黏土，全球锂资源的“第四极”！

兴业证券认为： 锂电下游需求确定性较强，除了目前市场关注的非矿、国内盐湖等资源之外，同样需要重点关注储量可观、有望成为锂供应重要补充的黏土型锂矿。

1）远期锂供给或出现明显紧张，黏土型锂矿资源具备开发条件。 目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主。

①锂黏土品位尚可、储量丰富，品位方面，优质黏土型锂矿品位介于云母与锂辉石之间。Jadar锂资源品位为1.78%、Thacker Pass锂资源品位为0.75%、Sonora锂资源品位为0.63%，介于澳洲锂辉石矿山与云母之间，远高于盐湖卤水品位。储量方面，黏土型锂矿平均储量低于南美盐湖，接近澳矿，高于国内盐湖，远高于国内锂辉石矿山、锂云母。

②远期锂供给偏紧，据我们测算，若不考虑黏土型锂矿项目，2025年全球锂资源供给约为129.4万吨LCE， 2025年全球锂盐厂对锂资源的需求约为138.2万吨LCE，2025年供给缺口达到8.8万吨，远期锂供给将现明显紧张。

③锂黏土提锂工艺特点是能够兼具矿石提锂及盐湖提锂的优点，能够以矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

2）全球黏土型锂资源尚处开发期，预计2022 年起将有黏土项目提供供给增量，2025 黏土项目产能或达 6.81万吨 LCE，占比全球锂供给 5.0%。目前主要的黏土型锂矿项目包括：

①Sonora 项目：总资源量约合 882 万吨LCE， 配套锂盐加工厂分两期建设，一期矿石处理量约110万吨、锂盐产能不低于1.75万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于1.7万吨。一期投产后第5年建设二期工厂，届时联合矿石处理量约 221 万吨、锂盐产能不低于3.5万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于2.8万吨，赣锋锂业全资收购后，未来或成为赣锋锂业资源端重要组成部分。

②Jadar 项目：禀赋优越，Li2O 品位 1.78%， 预计每年将能够生产约5.5万吨电池级碳酸锂，以及16万吨硼酸（B2O3装置）和25.5万吨硫酸钠作为副产品，高品位及规模化生产或降低未来运营成本。同时力拓再出资 24 亿美元，或加速 Jadar项目进程。

③Thacker Pass 项目：资源量为828万吨 LCE，预计于 2022年第二季度开启第一阶段3万吨LCE投产。

④Clayton Valley 项目：资源量723.6万吨 LCE、锂平均品位 882ppm，规划2万吨/年锂盐产能。

⑤Rhyolite Ridge 项目：资源量 126万吨 LCE、锂品位1600ppm，预计将每年平均生产大约 20600 吨碳酸锂（第1-3年）或大约22000吨氢氧化锂（第4-26 年）、174400吨硼酸，副产硼酸摊薄成本，提锂成本 2510 美元/吨LCE 创新低。

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