WPS的云化布局始于2009年，推出第一款云存储产品，并于2015年推出WPS+云办公，从授权模式开始向个人、组织级客户的订阅服务转型，并通过上市募投AI技术赋能产品，云化、智能化相辅相成，积累客户粘性，助力转型。2019年，公司发布“协作”拳头产品金山文档，用户数快速增长，疫情期间创下了2.38亿月活的成绩。

据浙商证券研报分析，公司是国产办公软件龙头，迎云化、国产化、智能化三浪叠加，办公订阅及授权业务双轮驱动，国内外市场并举，未来成长性与确定性兼备。

一、三大稀缺特点构筑核心竞争力

金山办公是全球最早从事办公软件产品研发与销售的厂商之一，拥有办公软件领域30余年研发经验及技术积累，对核心技术具有自主知识产权。公司重点针对数据云存储、智能数据处理、安全云文档以及数据协同共享等多个关键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，形成以“在线协作，多端合一，轻端重服务”为特色的WPS产品模式。

金山办公目前已形成围绕WPSOffice为核心，基于办公应用场景的多产品、多平台服务。公司提供面向组织及个人两类客户的WPSOffice、金山PDF等十余软件产品，并基于办公场景开发各类订阅增值服务，同时提供一站式行业解决方案，以及以产品和相关文档为媒介的互联网广告服务。

整体定位：更贴近国民习惯的轻量化办公软件平台。公司主要产品WPSOffice以“ALLINONE”工作台的概念，集成了文字、表格、演示、流程图、脑图等重要组件，通过对用户场景、应用系统集成、竞品功能等角度分析，与办公领域上下游的合作，在UI、操作习惯等方面进行了优化，使其具备易操作、易集成、轻量化、兼容性、协同性五大特性，也符合其能在移动互联网时代抢占市场份额的产品逻辑。

目前公司产品是国内少数可与海外巨头匹敌的办公软件之一。与海外巨头微软的MicrosoftOffice相比，WPS产品技术水平差别并不显著,仅在个别复杂功能（如个别函数）上略欠缺。MicrosoftOffice主要优势在于其强大的生态：Windows操作系统以及包含Outlook、OneNote、Publisher、Access等在内的Office系列完整套件。而WPS在产品策略方面主要更注重本土化功能，如动画渲染，PPT模板、思维导图等，且定价约为微软1/3~1/2，其高性价比对国内外用户均有较强的吸引力。

借鉴海外，办公软件市场具有较高市场集中度，强者恒强趋势明显。因办公软件用户习惯的培养将极大提高粘性，并构筑网络效应以达互联互通、高度兼容，因此易产生超级玩家，且地位稳固。1998年微软凭借捆绑其操作系统，Office即占据95.2%的办公软件市场，远超其余玩家，此后微软增速依旧远超竞争对手，获取更多市场份额。

二、未来成长:云&智能化、国产&正版化趋势下空间几何？

据国家统计局数据显示，2019年我国劳动人口8.11亿人。公司招股书援引计世资讯的数据显示，2018年我国办公软件使用人数达6.55亿，国内办公软件人数已见顶，增速趋缓，未来提升空间不大，但人均价值（若用2018年市场规模/用户规模粗略估算仅为13元）仍有待提高。

据公司公告，2016年-2018年WPSOffice用户分别占国内办公市场用户总规模27.81%、38.40%及42.75%。截至2020年年底，公司主要产品MAU为4.74亿，同比增长15.33%。其中WPSofficePC版MAU1.85亿，移动版MAU2.82亿；公司其他产品如金山词霸等MAU已近千万。由此可见，金山办公用户覆盖率仍处于快速增长期，未来存在发展空间。

公司产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显。根据「CHAO」办公大会公布，WPS地级市政府实现百分百覆盖，并在国务院组织机构（95%）、省级政府（97%）、央企（93%）和中大型银行（87%）中都保持了较高的覆盖率。

软件订购数量较少的中小型机构客户通常采用数量授权方式，大型客户采用场地授权，即在合同约定期间公司授予此类客户在其经营场所不限装机数量使用，且在销售过程往往伴随着折扣、渠道分佣，使公司确认收入往往小于官方标价。比如WPSOffice桌面专业版官方标价为1998元/套，政府采购网入围报价600元左右，而根据公司披露的套数与收入计算所得标准软件实际销售单价约300元。考虑到在近期信创招标给予一定折扣，短期内该模式单价提升有限，我们假设其单价保持在300元。（浙商证券）

总结:公司作为国产办公软件龙头，逐步实现一站式、全平台移动应用服务战略，迎云化、智能化、国产化大势，未来成长空间广阔。

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