钢铁：钢价上涨超预期 荐9股

本轮钢价上涨持续性及涨幅均将超预期。1)季节因素抑制复产。季节性的原料供应紧张及钢厂检修/假期等将压制复产,预计供应压力3月之后才逐步释放。目前统计的高炉开工率仍处于下行趋势中。2)补库存平滑需求。钢价上涨将刺激产业链补库存,从而平抑需求淡季,钢价中期底部已经出现。目前低库存(缺货/缺规格)现象仍普遍,补库存尚未完成。而3月之后旺季需求启动接棒补库存,故我们判断:未来3~4个月供需仍有缺口,仍是钢价上涨的时间窗口,而板材(冷轧)等有基本面支撑的品种旺季需求弹性更大,趋势更强。

冷轧吨毛利将挑战14年下半年。根据最新调查,板材类已经处于盈亏平衡甚至为例,长材也快速扭亏。按照上述节奏及历史经验估算钢矿涨幅,判断3月份绝大部分钢材品种将实现全行业盈利(供需最差的中板类不一定),而需求端有改善的板材(冷轧类)将非常可观,我们判断3月份冷轧毛利将恢复至接近14年下半年的高盈利状况(吨毛利400+元)。部分冷轧占比高、盈利对冷轧依赖度大的企业将取得不错的经营利润。

冷轧产能利用率有望中期上行。冷轧是本轮领涨也是唯一有基本面的品种。受汽车行业受益购置税减半及后续汽车下乡政策预期影响,预计16年汽车销量有望增长10%以上(其中乘用车接近13-15%),17-18年仍有望保持个位数增长。而16年冷轧新增产能仅200万吨,增幅1.5%,测算产能利用率16年将接近87%,阶段性有望超过90%,达到14年下半年的高水平,盈利也将非常可观。17-18年产能利用率也有望进一步小幅改善,即冷轧行业景气度中期向上,汽车板行业弹性最大。

供应侧改革助推行业去产能。市场化去产能逐步演进中,去产能案例层出不穷,2015年下半年便出现松汀、兴隆、汉钢、马钢合肥、港陆等事件,包括企业现金流断裂、裁员、欠薪等现象,我们测算2015年至少已实质性去产能近3000万吨(不考虑表面关停随时可能复产的),相当于总产能3%。马钢合肥公司停产及淘汰落后专项基金出台,意味着政府开始解决最核心的障碍:就业及补贴问题。进一步去产能值得期待,判断15年底16年初将是关键时间窗口。

钢铁股严重滞涨、估值洼地。本轮反弹钢铁落后大盘20个百分点,是少数几个未涨板块。目前龙头宝钢PB仅为0.8,处于近年低位。看好板块在短期涨价、中期需求回升(汽车及出口)、长期去产能三重背景下的估值提升,最看好冷轧类。

投资建议

看好板材配置价值,投资标的首选低估值龙头的宝钢、鞍钢、首钢、武钢、河北钢铁,以及高弹性品种的华菱、本钢、新钢、马钢等。国金证券

商贸：快速变革中孕育希望 荐4股

过去一年商贸企业的战略发展规划同股价走势,均经历了快速的变化与调整, 过半企业主业转型或跨界,过半企业再融资或股权激励进行中。消费端持续低迷使得企业经营性业绩再下一台阶,存量企业希望利用自身现金流以及物业资产优势,创造增量业务空间和利润来源。而在改革制度红利和并购转型浪潮下, 优质企业积极寻求上市加速发展。我们认为,资金牛叠加并购热,将持续倒逼行业产能快速出清以及业务优化转型。在重资产资源和充裕现金流基础之上, 再融资需求和激励强化背景下,商业企业的创新和优化有望不断涌现。

消费需求,由粗放式增长转向精细化运营

商业企业战略优化,最关键的要素来自于对消费需求偏好的把握与提前布局。过去3年在产业结构调整背景下,国内消费需求告别粗放式增长,迎来精细化运营新常态。我们围绕收入水平、人口结构、技术升级等方面分析得出:农村消费仍处全面升级阶段,城镇消费升级呈现结构化特点,对于性价比和多样性的需求提升;消费力主力人群基数变化,重点关注银发经济和8090后消费市场;移动通信技术升级使得电商从无店铺消费正式向场景消费迁移,大众营销向分众营销转变,基于消费者行为信息进行商品和服务的C2B 定制时代来临。

新常态下,投资高效高性价比的商品服务

中长期看好依需求变化优化供给的细分领域:第一,渠道间竞争加剧,品牌运营脱颖而出。行业空间来自于为境内品牌运营、境外新品引入提供一体化服务, 并利用数据和营销基础与品牌方协作优化供应链。第二,全球贸易背景下,跨境消费势在必行。行业发展核心在于差异化、高性价比商品提供,攻破跨境供应链难点是其快速发展的基础。第三,网购渗透新市场,农村电商静待花开。农村市场目前仍于处全面消费升级阶段,政策引导和资本逐鹿加速渠道下沉。

投资建议:布局代运营、跨境、农村新消费

个股方面,围绕两条主线重点推荐:产业变革逻辑:具备商超渠道垄断力和供应链管理优势的永辉超市、中百集团(永辉持股20%);整合化妆品全产业链, 完善全渠道代运营能力的青岛金王;区域零售互联网转型标杆,跨境联采有望发力的步步高;拟注入供大集,以供销社网点卡位农村入口价值的西安民生; 资金博弈角度:物业重估价值较高,管理层激励有望逐步加强的鄂武商、欧亚集团;小市值标的,在地方国改推动下,存转型预期的武汉中商、汉商集团。长江证券

电气设备：业绩反转补涨可期 荐3股

2015年电网设备企业业绩下滑显著,且以国网系龙头为甚,致其全年涨幅显著小于行业指数。分析其成因来看,我们注意到整体设备招标量实际保持平稳,部分企业新增订单甚至仍在增长。判断行业经营恶化主要是受审计、改革等事件性因素影响,致使电网公司工程进度放缓,企业交货延迟。上述情况在今年二季度表现尤为显著,三季度则出现较明显好转,四季度维持改善。判断部分龙头企业年报降幅有望大幅收窄。

2016年电网龙头企业业绩有望出现大幅反弹性增长,一方面是基于15年前三季度的低基数;更重要的一方面是四季度以来电网在部分环节显著加大投资,从而拉动企业订单增速,这主要包括:1)配网一次设备:十三五稳增长配网投资规划落地,中压硬件招标量出现大幅增长,全年同比上升50%;2)特高压直流在四季度新增核准3条;3)停滞一年的充换电集招再次开标,明年将形成常态化招标。除上述刺激因素外,明年预计部分省网(如江苏)配网二次设备也将开始加大招标量(配网投资规划中同样对自动化覆盖率作出要求),国网系龙头企业优先受益。

从统计数据看,四季度国电南瑞、许继电气、置信电气的机构持股比例已低于5个百分点,是近5年以来的最低值,判断年后短期风格切换及机构调仓可能带来可观相对收益。此外,2016年是国网系龙头企业承诺解决同业竞争的最后时点,集团资产注入的预期同样存在(其中南瑞集团待注入资产体量最大,质地最好)。

我们认为,经济升级转型的大背景下,新兴成长股仍是贯穿明年全年的配置方向。但一季度电网蓝筹业绩反转带来的补涨行情仍值得重视,板块中首推国电南瑞、置信电气及许继电气。其中国电南瑞预计15-16年EPS 为0.50、0.63,对应16年PE25倍;许继电气15-16年EPS 为0.62、0.83,对应16年PE23倍;置信电气(摊薄后)15-16年EPS 为0.28、0.38,对应16年PE34倍;四方股份15-16年EPS 为0.42、0.49,对应16年PE27倍。长江证券

传媒：新消费举起崭新时代 荐8股 新消费崛起,一个崭新的时代。近年来,随着我国人均可支配收入的增加以及生活水平的不断提高,以“衣食住”为代表的传统消费需求开始走弱,而以交通通信、文娱服务、医疗保健为代表的现代消费则强势崛起。

内容板块——需求端旺盛,重点供给端工业化进程加快。文娱产业工业化时代降临。文化消费意识的强化和网络环境的优化,促进文娱板块,尤其是互联网文化消费规模不断扩大;优质内容的持续供给,也逐步提升用户付费意愿。我们认为,2016年内容板块工业化时代将临,同时,板块高资产证券化率也使得行业内公司横向整合成为预期。建议关注优质IP运营公司和院线公司:内容标的(新文化、禾欣股份、光线传媒、华策影视)和院线标的(万达院线、*ST松辽)。

体育板块——大赛年叠加资本化提速,这边风光独好。“三驾马车”推动体育产业腾飞。“马车I”——政府鼓励。“马车II”——资本投入。“马车III”——需求拉动。2016年展望:(1)大赛年孕育大市场;(2)体育产业资本化提速,加快供给端改革,期待“更好的联赛和更好的俱乐部”;(3)核心产业仍是重头戏,体育IP、体育营销、体育媒体机会最大。关注道博股份(双刃剑)、奥拓电子(体育产业链全拓展)、华录百纳(深入布局体育IP、体育传媒)。

动漫游戏——重点关注VR对游戏产业的进一步推动。供需交汇推动二次元消费爆发。未来重点关注动漫衍生品市场的发展,建议关注全产业链布局、拥有原创IP并引入VR技术的奥飞动漫。供给创造需求,VR必将成为继手游之后推动游戏产业迎来新一轮增长的重要推动力。类比WII在主机市场普及的速度并考虑市场推广主体和受众人群将更为广泛,VR设备在整个游戏市场的占有率有望在3年内达到30%以上。建议关注顺网科技(线下体验店模式)、以及生态布局完整的乐视网、暴风科技。

教育板块——经济新常态,教育新纪元。近20年来,我国教育市场持续高速发展。具体来看,教育经费增速始终保持在15%以上,且国家财政性教育经费占GDP的比重也稳步提高。建议关注估值较低的公司:拓维信息、新南洋。

广告、营销、媒体——战略转型正当时。传统媒体正在逐步走入寒冬,虽然行业试图通过并购和多元化经营,来寻求业务转型,但从目前看来,传统媒体的经营现状依旧堪忧。在各种转型道路上,经营游戏业务最为常见,除此之外,许多传统媒体也试图通过布局影视、音乐等业务来实现多元化生态。和转型同步的是传统媒体大数据业务的开展,相信在不远的将来“大数据”业务可以推动其传统媒体各项业务的融合与创新,帮助企业实现新的增长。关注:思美传媒、省广传媒。海通证券

体育：市场人气再次点燃 荐5股

申办亚洲杯成为契机, 市场人气逐步聚集

首先,我们认为本次足协确认申办亚洲杯将在中长期内利好国内足球产业的发展。一方面由于2004年中国亚洲杯上中国队取得了亚军的历史最好成绩,因此若2023年申办成功,则无形中给予足协乃至国内整个足球界一种潜在预期和任务,那就是尽最大努力续写国足当年在主场的优异成绩;此外相比较于打入世界杯决赛圈,目前国足在亚洲杯内有所表现是更为实际之举。因此我们认为这将全面激发起国内足球产业的发展进程,无论从国内足球产业本身以及资本市场都将在未来几年内给予更大的关注度以及投入,此次申办亚洲杯将成为国内足球产业的最佳激励性事件。

其次,我们认为本次申办2023年亚洲杯将全面加快国内足球基础设施的建设进度。与2004年亚洲杯共有北京、济南、成都、重庆四个举办城市相比,本次申办亚洲杯至少需要6个举办城市和至少8个比赛球场,还对球队训练场及相关配套设施有较为详细的要求,这将激发国内大中型城市对于足球场及相关配套资源的开发建设力度,此外与足球产业链相关的广告、赞助、培训等一系列环节都将因此而被带动起来。因此作为国内足球产业多年以来的痛点之一的缺乏以足球场为代表的公共设施资源将会逐步被解决,公众对于足球运动参与度的不断提高将从根本上利好国内足球产业的中长期发展。

综上所述,我们认为足协确认申办2023年亚洲杯是我国足球产业发展之路的又一重要事件,国内足球产业在中长期内都将持续存在事件性刺激与基本面改善的双重轮动利好特征,因此我们继续坚持强烈看好以足球为代表的我国体育产业的长期发展前景,推荐标的为:莱茵体育、华录百纳、中体产业、双象股份、互动娱乐。渤海证券

农林牧渔：猪价加速上涨 荐10股

近期我们草根调研得知,在存栏不足以及季节性需求拉动下,两日内,雨润在江西、湖北、湖南、河北等地白条肉价格吨售价上涨超600元/吨,本月累积上涨了超1000元/吨。从养殖场来看,河南某大型养殖企业的生猪销售价格已经达到17.2元/公斤,重回17元/公斤。而在四川、重庆等西部地区,养殖场18元/公斤都难以收到足够的生猪。

生猪价格经过12月下半月以来的短暂调整后,呈现加速上涨态势。

我们的观点和看法:

1、生猪产能去化超预期,猪价上涨趋势明确。

三年的持续亏损,使得8月以来猪价的见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性,补栏量始终低于自然淘汰量。1-11月份,能繁母猪平均存栏规模3944万头,假设PSY 15,则预计16年生猪出栏量5.9亿头,而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则16年猪肉产量4555.3万吨,跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大,明年猪价有望在高位维持较长时间。短期,根据先行指标仔猪存栏量判断,此次猪价上涨将持续到春节前,猪价有望突破18元/公斤。

2、2016年禽链价格上涨弹性及确定性要强于猪价。

一方面,鸡价今年持续下降。与之对应的则是受海外禽流感导致引种封关的影响,国内禽产业链的产能去化极其明确。预计2015-2016年引种量约为72万套、50万套。禽链产能收缩对于产品价格的影响,只可能迟到,但绝不会缺席。另一方面,猪价上涨的最快阶段已经过去。当前猪鸡价差处于历史高位。猪鸡价差比值的均值回归,意味着禽价的上涨弹性远高于猪价。

3、短期,在产父母代存栏加速下滑,鸡价节前将迎一轮上涨。

在产父母代存栏是领先白羽肉鸡价格2个月的先行指标。根据我们此前判断,在产父母代存栏量加速下降,预示当前是一轮商品代毛鸡价格上涨的前夕,这轮价格上涨将至少持续到春节前后。近期猪价走势进一步佐证我们判断。

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