白酒，悲观笼罩下的布局机会！

近期食品饮料板块剧烈下行，主要受海外市场调整以及疫情的影响，市场担忧白酒行业估值的持续调整。招商证券认为今年白酒行业量价表现均较为积极，目前各大酒企任务进度均提前于公司预期，全年来看仍有望顺利完目标。回望历史，招商认为需求端难以预测，但供给端强壁垒以及合理估值可以保障收益率。结合估值分析，我们认为当下高端白酒已经跌出价值，建议长线资金持续买入，建议关注边际改善的次高端品牌。

1）基本面的跟踪：

①高端酒行业： 千元价格带高端酒企的完成进度非常理想。渠道调研显示，茅台始终保持供不应求的状态，千元价格带， 五粮液 发货进度快于以往半个月到1个月，老窖打款进度达到70%-80%。

②次高端白酒行业：核心产品批价稳中有升，渠道库存处于历史低位。次高端方面，洋河、汾酒、古井有望在9-10月完成全年任务，各大酒企的发货、库存情况达到了高于平均年份的理想状态。

2）回望历史，短期需求较难预测，较强壁垒、合理估值保障收益率：

①2018年下半年外部冲击行业估值调整，2019年动销恢复，行业估值显著抬升。2018年受外部环境影响，中国白酒市场下半年景气度有所变化。受 五粮液 批价下行的影响，市场对于白酒行业的增长预期持续下调。2019年 五粮液 动销同比高增长，行业重新调高增长预期，估值显著抬升。

②2020年Q1受疫情影响，估值下调，随着二季度批价企稳，动销复苏，行业估值中心抬升。2020年疫情对白酒行业一二季度产生了较大冲击，使得行业预期快速调整，进而使得白酒行业股价出现回调。高端白酒积极控制库存使得批价快速企稳回升，伴随着批价和动销持续改善行业估值快速提升。

③白酒行业历史证明，外部冲击持续性难以预测，企业供给端主动调整往往可以穿越周期。2018年下半年和2020年初白酒行业都面对了来自外部市场的冲击，使得需求出现短期调整，但最终对行业影响时间和强度均低于预期。企业端的积极调整以及外部冲击的持续减弱，都使得企业比预期更快走出调整期，恢复增长。

3）估值讨论：高端白酒估值性价比凸显，建议长线资金持续买入。招商认为市场对于白酒行业的认知更为成熟，企业自身竞争力持续强化，同时利率调整以及海外奢侈品公司估值中枢提升也是有利的变化。

4）投资建议：

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎