公司于2010年成立后持续深耕组串式逆变器及储能逆变器，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统。现已研发并网及储能20多个系列光伏逆变器产品，功率覆盖0.7-250kW，充分满足户用、扶贫、工商业及大型电站需求。

据国盛证券研报分析，随着光伏进入平价时代以及全球对于碳减排诉求的不断提升，逆变器需求量有望跟随光伏新增装机实现快速增长。

一、逆变器行业龙头，技术营销双全保优势

公司营收快速增长，并网逆变器收入占比超85%。受益于逆变器出货量的大幅提升，公司2020年营业收入同比增长68.09%至15.89亿元。在逆变器出货结构中，并网逆变器出货量约为33万台，同比增长85.08%，实现收入13.64亿元，占比达85.84%，公司并网逆变器产品以户用小功率为主，但近年来在大功率逆变器亦有布局。储能逆变器出货量2.23万台，同比增长50.94%，实现收入1.59亿元，占收入比重从2016年的5.33%提升至2020年的9.99%，产品主要面向户用市场，搭配储能电池进行销售，目前正逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，储能产品销售额有望迅速扩大。

完善的境内外的营销体系，与众多国内外知名客户建立了良好的合作关系，产品销往荷兰、英国、印度、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等八十多个国家和地区，近年来境外业务营收增长保持在年增50%~70%左右，增长势头明显。并且因为境内外产品的定价机制、品牌定位、消费者认知不同，境外产品毛利率较之国内明显偏高，达50%左右，境外业务的快速增长将会助力企业营收及净利润的提升。此外，在国内“双碳”战略背景下，国内市场对光伏逆变器的需求大大提升，公司境内业务有望保持进一步增长态势。

净利润快速增长，净利率稳步提升。收入规模的增长带动净利润水平的快速提升，由2013年的-0.08亿元提升至2020年的2.59亿元，近年来增速较快，2021Q1实现净利润0.69亿，同比增长86.26%。盈利能力方面，公司费用率随着收入增长整体下降，净利率稳步提升，2020年及2021Q1均保持在15%以上，维持较高的盈利能力。

二、并网逆变器出海加速，储能逆变器迎来高速成长

光伏进入平价时代，全球将迎来光伏装机高速增长。光伏组件成本下降带动电站初始投资成本以及光伏度电成本的下降，推动全球光伏新增装机水平上行，根据CPIA数据，光伏新增装机从2011年的30.2GW提升至2020年的130GW，复合增长率18%。当前光伏发电成本（LCOE）已经降至41美元/MWH，与火电相似，光伏发电经济性逐步显现，将逐步迈入平价时代。受益于投资成本下降，全球新增光伏装机规模将快速增长，根据CPIA的预测，2025年中国及全球新增光伏装机有望达到110GW、330GW，CAGR分别为18%、20%。

集中式大型并网光伏电站主要特点是将所发电能直接输送到电网，由电网统一调配向用户供电，具有电站投资大、建设周期长、占地面积大等特点。而分布式小型并网光伏电站，特别是光伏建筑一体化光伏发电，具有投资小、建设快、占地面积小、政策支持力度大等特点，近年来发展速度较快。根据IEA的预测数据，2020年全球光伏新增装机中，集中式占比为63%，工商业为18%，户用为18%，2021、2022年集中式占比将分别为69%、66%，到2025年预计分布式（工商业+户用）占比将维持在35%附近，集中式占比约为65%。

电化学储能应用场景广泛，随技术进步，行业发展加速。和传统的机械储能相比，电化学储能受地理条件约束小，建设周期短，可灵活用在电力系统中多个场景。随着整体技术进步带来的成本下降，电化学储能需求加速上升。根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据，截止2020年底，全球累计电化学储能规模达到14.2GW，同比增长49.6%，仅次于抽水蓄能，是全球第二大的储能技术。

三、推出高功率产品进军地面电站，储能业务成长空间广阔

公司专注于组串式逆变器，产品功率不断向大型化迈进。公司自2010年成立以来，一直专注在组串式逆变器的研发与生产，在光伏并网逆变器领域，相继推出单相、三相系列产品。2019年以前，公司产品主要是面向户用及工商业领域的小功率逆变器，2020年开始逐步向高功率迈进，推出的100kW+光伏逆变器迅速得到市场认可。大功率光伏逆变器由于其单瓦成本更低、数量更少，并且大幅减少交流测线缆、安装等的费用，让其成为工商业光伏电站降本的新选择。

高功率组件+1500V，HT系列产品完美匹配当前市场需求。为适应新的市场需求，公司于2020年推出1500V大功率机型GW225k-HT，同时为了应对大功率组件时代对于高电流的要求，HT系列产品每路MPPT电流30A，每串最大直流输入电流15A，完美匹配182、210大尺寸组件。

2020年公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、美国、波兰、南非等全球多个国家和地区。2020年公司境外逆变器出货量约为24.06万台，境内逆变器出货量约为11.17万台。随着公司逐步加强海外销售布局，海外收入占比有较大提升，从2016年的20.79%提升至2020年的68.14%。公司在海外市场依靠高品质的品象，享有一定的溢价，毛利率处在较高水平，2020年公司欧洲业务毛利率为52.18%，美洲、亚洲业务毛利率也有48%、44%。随着海外高毛利业务规模占比的快速提升，公司盈利能力得到进一步强化。

专注品牌建设与技术领先，毛利率维持高位。在行业内，公司品牌知名度与美誉度较高且持续提升，产品凭借超低故障率和稳定的产品质量连续多年荣获IHS“全球十大组串式逆变器品牌”等荣誉，在光伏新能源领域具有较高的品牌知名度和市场认可度。研发方面，公司注重研发投入和技术创新，研发费用率始终保持在6%左右，公司对于客户需求的深度分析和挖掘不仅使得公司产品更贴近市场，还保证了公司产品研发的前瞻性和连续性。品牌建设+技术领先，提升了公司在海内外市场的议价能力，从而保持在较高的毛利率水平。（国盛证券）

总结：公司在布局储能逆变器的同时，将储能逆变器搭配储能电池进行销售，并逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，扩大储能产品的销售额。

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