公司是全球最大的轻稀土产品供应商，作为六大稀土集团之一，稀土指标占比长期保持在50%左右。依托包钢集团资源优势，公司在行业内率先发展成为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化的集团化上市公司，产量逐年增加，并不断通过产品附加值提升实现增盈创效，通过贸易规模提升驱动收入增长。当前，行业景气上行，公司有望迎来量价齐升，实现业绩加速增长。

据国信证券研报分析，当前，行业景气上行，公司有望迎来量价齐升，实现业绩加速增长。

一、全球最大轻稀土供应商

公司主要生产经营稀土原料产品、稀土功能材料产品及部分稀土终端应用产品，上中下游一体化发展，形成协同效应。其中，稀土原料产品包括稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属；稀土功能材料产品包括稀土磁性材料、抛光材料、贮氢材料、发光材料、催化材料；稀土终端应用产品包括镍氢动力电池、稀土永磁核磁共振仪、稀土永磁电机等。

稀土行业加工流程主要为选矿、冶炼分离、稀土产品及下游应用。2017年起，公司直接向包钢股份采购稀土精矿。稀土精矿经过硫酸焙烧水浸后，经由萃取转型或沉淀混合碳酸稀土酸溶后成为稀土溶液。混合氯化稀土溶液经萃取分离后碳酸盐沉淀转化为碳酸稀土，再经灼烧产出稀土氧化物。稀土氧化物经电解制备稀土金属．其中稀土功能性材料是在稀土氧化物或者稀土金属环节进行配料、熔炼、灼烧或压型等工序上制备出。

随着稀土需求的增长，近年来轻稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，配额也保持理想的增速。公司2021年第一批稀土矿开采指标、分离冶炼指标分别为44130吨、38270吨，较2020年第一批分别大幅上涨8755吨、7778吨。在配额增长的基础上，公司产销量持续增长。2020年，公司稀土原料产品产量达10.22万吨，同比增长17.5%；销量达10.31万吨，同比增长12.1%。

公司现已形成稀土生产组织和营销贸易两大业务板块，生产方面通过产品附加值提升实现增盈创效，贸易方面通过规模提升驱动收入增长。2020年，公司实现营业收入212.46亿元，同比增长17.4%；实现毛利24.94亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润8.33亿元，同比增长35.1%。2021年一季度，随着稀土价格的大幅上涨，公司盈利大幅上涨，实现营业收入63.73亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长435.2%。

受益于行业需求提升，氧化镨钕价格持续上涨。7月公司氧化镨钕挂牌价格已提升至53.89万元/吨，较年初上涨9.79万元/吨。1-7月氧化镨钕挂牌均价达51.89万元/吨，较去年同期上涨21.31万元/吨。公司有望迎来量价齐升，实现业绩加速增长。

二、资源保障充沛，成本优势明显

公司控股股东包钢集团拥有中国稀土储量最大的白云鄂博矿的独家采矿权，稀土折氧化物储量3500万吨，储量超过全国80%。白云鄂博矿稀土与铁共生，镨钕氧化物占稀土精矿百分比在18%-22%之间。公司从关联方包钢股份购买稀土精矿，依托集团资源优势，原料保障充沛，成本优势突出。

白云鄂博矿稀土储量丰富包钢集团拥有的白云鄂博矿是中国稀土储量最大、类型特殊的特大型稀土、铁、铌、钍等多金属复杂共生矿，已探明的铁矿石储量为14亿吨；稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一，储量超过全国80%；萤石储量1.3亿吨，居世界第二；铌储量660万吨，居世界第二。

白云鄂博矿平均含稀土氧化物（REO）3%-5%，预测全区稀土资源远景储量超过13500万吨。主要稀土矿物有氟碳铈矿和独居石，其比例为3:1，都达到了稀土回收品位。铁-铌-稀土矿床以轻稀土为主，镧、铈、镨和钕四种元素占98.00%以上，其中镨钕氧化物占稀土精矿百分比在18%-22%之间。

目前，包钢集团本部拥有白云鄂博主矿与东矿的采矿权，包钢股份拥有白云鄂博矿西矿采矿权和尾矿库资源，其中尾矿库稀土折氧化物储量约1382万吨，稀土氧化物品位超过7.0%。包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，供应稳定。

对比几家以稀土业务为主的企业毛利情况，可以看到公司规模大、毛利率高。2020年，公司稀土业务毛利率达到24.19%。高毛利率一方面因产品结构差异，另一方面因为公司精矿获得成本较低。

三、技术优势助推公司产业链延伸

公司坚持创新驱动发展战略，建立起多层级科研体系，注重研发投入与人才培养，研究成果丰富。基于强大的研发实力，公司引领行业发展，五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。

坚持创新驱动发展。公司长期坚持科技创新是改革发展的关键和原动力，注重人才培养及研发投入。2020年，公司技术人员达1047人，同比增长26.9%；公司研发费用1.08亿元，同比增长47.9%。公司已形成产学研一体化模式，技术研发为公司产业链延伸，产品附加值提高奠定基础。

公司建立了层次分明、特长突出、契合公司发展需求的科研工作体系，在开发利用白云鄂博稀土资源的过程中积累了雄厚的稀土科研、技术、人才等软硬件资源。基于雄厚的技术实力，公司在稀土材料研发及下游应用方面持续取得突破。2020年，公司申报发明专利71项、授权专利44项；获省部级以上奖项18项，获稀土科学技术奖一等奖1项、二等奖4项，科研人员在中国创新方法大赛中斩获金奖。

抛光材料是公司功能材料中毛利率最高的品种。稀土抛光粉的主要成分是氧化铈，可帮助公司降低镧铈产品库存。2020年，实现销售量2.30万吨，同比增长39.9%；营业收入4.38亿元，同比增长27.6%；毛利率24.6%，较2019年增长3.6个百分点。（国信证券）

总结：公司坚持创新驱动发展战略，基于强大的研发实力，引领行业发展。公司五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。

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