7月27日，水井坊开盘再度一字跌停，封单量达到3万余手，截止发稿时，水井坊报收于116元，总市值为568亿。

两个交易日，水井坊累计蒸发133亿。水井坊出现大跌，让6.5万股民猝不及防，相当于人均亏损20万。

作为浓香型白酒的代表，水井坊出现两个一字跌停，这是公司上市以来极为罕见的走势。

7月26日，水井坊一字跌停也被喻为是带崩了整个白酒板块。不过，7月27日，白酒股普遍出现反弹，水井坊却依然趴在跌停板不动。发生了什么?

几大因素共振下市场形成大跌：

第一，积蓄已久的调整需求释放。沪指上周进入3575点趋势压力。创业板受限高位背离寸步难行。这两个信号是我们上周后半周反复提示的，市场继续了很久的调整需求释放可能会迟到但是不会缺席。同时大家要注意到上周四开始主要指数已经开始出现高位的放量震荡，分歧在快速加大。因此调整只是时间问题。

第二，毫无疑问周末双减政策的落地，超预期的政策表述，成为了周一一记重击。

两大超预期信号，一个是对于“辅导班”时间的规定，其次是对于非营利性的限制。根据《意见》规定，各地将不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。对原采用备案制的线上学科类培训机构，同样改为审批制。培训机构变更为非营利性机构意味着股东对培训机构的投入不再保有相应权利，盈余不用于利息分配，这从根本上否定了现有培训机构的商业模式。

此前，随着政策的收紧，为规避风险，有部分学科类培训机构通过将分支机构注册为非营利性机构，主体通过品牌授权、教研管理等关联交易的形式获取收益，而在未来，这类盈利模式是否可以继续维系存疑。

这两点直接动摇了目前教育相关企业的根基。在线教育板块今天贡献了15只跌超10%的品种。同时，本轮教育改革毫无疑问是意在鼓励生育，因此房地产作为存在同样的产业必然继续承受高压，今天地产也是跌跌更健康。

第三，水井坊的业绩大幅低于预期，打崩了白酒股。今天领跌毫无疑问就是白酒。水井坊公布中报，在一季度大幅度增长的前提下，二季度居然是亏损的。这让市场无法接受。加上白酒本轮炒作的核心，就是业绩能否延续涨势实现对股价的支撑和估值切换。结果水井坊直接宣告童话破灭。这个示范效应让整个市场对于白酒的情绪都很谨慎，直接造成了整个市场情绪的进一步降温。

这三个因素的共振，我们认为是导致周一市场大跌的主要原因。

财务分析：

23日，水井坊率先发布2021年上半年业绩报告。

半年业绩报告显示，水井坊2021年上半年营业收入18.37亿元，同比增长128.44%；净利润3.77亿元，同比增长266.01%。对于业绩增长的原因，水井坊表示，随着市场的逐步复苏，加之去年上半年因疫情公司总体以消化库存为主导致同比基数较低，报告期内公司收入、利润较上年同期均实现了较大幅度增长。

延续着上市酒企首家公布业绩的“风格”，水井坊这份“成绩单”成色究竟如何？

刨除受疫情影响的2020年上半年，与2019年上半年的营收、净利润16.9亿元和3.4亿元比较，水井坊在今年上半年的营收增幅在8.69%，净利润增幅则超过10%。

分产品来看，今年上半年，水井坊中档产品实现营收0.54亿元；高档产品实现营收17.81亿元，同比增长128.33%，占总营收比重接近97%。显然，高档产品已经成为水井坊业绩增长的最大加速器。

后市看法：

28日，水井坊延续下跌态势。

二季度亏损达4200万元

消息面上，水井坊披露的A股白酒行业上市公司首份半年报显示，报告期内公司营收达18.36亿元，同比增长128.44%；归母净利润为3.77亿元，同比增长266%。

也就是说水井坊一季度净利润为4.19亿元，二季度净利润为－4213万元，单季“增收不增利”。

对此水井坊表示，今年2季度以来，为推进公司高端化战略，加大了对高端化项目的费用投入，短期利润受到一定影响。

据悉，其上半年在营销层面投入颇多，销售费用高达5.83亿元。

白酒分析师蔡学飞表示，水井坊二季度较一季度业绩差，可能由于春节高峰过后，第二、第三季度进入白酒传统销售淡季，且水井坊高端化战略去年因疫情搁置，今年重启后出现了费用前置的情况。

长期看好白酒行业

值得注意的是，市场上出现整个白酒板块的大跌。

还有不少知名基金经理正在减持茅台、五粮液、水井坊等高端白酒股，张坤旗下易方达中小盘大举减持水井坊。

对此业内人士表示，由于年前涨幅过高，白酒板块自3月以来进入调整期是必然的，而白酒传统淡季对近期整体行情亦有影响。

此外，国内新冠疫情外防输入、内防反弹的压力仍然较大，并且可能持续较长一段时间，这对白酒需求总量与结构、消费场景都将造成一定影响。

对于酒类个股的展望，天风证券表示，下半年依然以次高端作为主线，建议紧密关注中秋国庆前备货、节日期间动销情况。

招商基金量化投资部副总监侯昊表示：“消费是一个长期的预期盈利能力较为突出和平稳的赛道，下半年我们依旧看好高端白酒的低预期修复和区域性白酒品牌的逻辑和方向。”