公司上市多年、背靠国资委，底蕴丰厚。1993年6月，长春高新由长春高新技术产业发展总公司独家发起设立，实质性股东为长春新区国资委，于1996年12月在深圳证券交易所挂牌上市，是东北地区最早的一批上市公司之一。

据国元证券研报分析，短期来看，公司由于生长激素带量采购事件的市场悲观情绪影响，正处于相对较低的估值区间，与高确定性的业绩存在较大的预期差；长期来看，公司未来的核心增长动力主要来源于生长激素与疫苗两大板块高成长的确定性。

一、医药科技转型成功，“四驾马车”鼎力发展

医药科技转型成功，“四驾马车”鼎力发展格局形成。上市20余年来，长春高新从公司成立之初的以高新区基础设施建设为主成功转型，成为一家专注于医药科技创新领域，实施产业投资的企业集团。目前，公司明确以生物制药为主、房地产为辅的产业定位，形成了基因工程药、生物疫苗、现代中药三大产业发展平台，实现了金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产“四驾马车”鼎力发展格局。

公司始终坚持以技术创新为核心，多年来持续保持较高的研发投入水平，在专注现有产品的技术升级和工艺优化的同时，以队伍专长为依托、以市场需求为导向，在生长发育、女性健康、肿瘤预防与治疗、儿童疾病治疗及重点传染病预防等领域，持续加大研发投入，着力培育新技术、新产品，引进外部技术，积极拓展技术覆盖面，努力扩大产业优势。

二、生长激素空间充足，集采预期影响有限

金赛药业布局了儿童生长发育、烧伤治疗、辅助生殖、消化治疗四大板块，其中以人生长激素系列产品为首的儿童生长发育板块为公司当前核心业务，其余产品如人促卵泡激素亦有较高的发展潜力。

金赛药业贡献公司主要业绩，疫后营收与利润维持恢复高增长。2016-2019年，金赛药业业绩维持高增长，营业收入年复合增速达51.77%，净利润年复合增速达58.55%；2020年受到疫情影响增速稍有放缓，实现收入58.03亿元，同比增长20.34%；实现净利润27.60亿元，同比增长39.66%。2021Q1业绩恢复高增长，实现收入18.43亿元，同比增长49.71%；实现净利润8.78亿元，同比增长70.02%。

国内最早上市，具备先发优势，剂型齐全。金赛增作为目前国内唯一上市的长效剂型，有望放量。长效剂型优势显著，1天1针到7天1针，有效提高注射的便利性。赛增粉针剂和水针剂分别在1998年和2005年就已上市，均为国内最早。同时金赛的生长激素在国内拥有最多的规格并在3种剂型都有布局，包括4款水针剂型，5款粉针剂型及1款长效剂型共10种。而作为生长激素市占率第二的安科生物，目前仅上市了8种规格，包括2款水针剂及6款粉针剂。联合赛尔和未名海济仅在粉针有所布局。

公司生长激素市场占有率稳居首位，诸多优势加持下龙头地位稳固。据样本医院数据，2020年金赛药业的样本医院市场占有率为78.4%，相比2018年的69.5%提升了近10个百分点，高居生长激素市场榜首，上升趋势良好。而作为第二名的安科生物2020年样本医院市占率仅为15.9%，比2018年减少2个百分点，与金赛药业差距较大。其他竞争者的样本医院市占率也基本都处于下降趋势，金赛药业正在逐步挤压同行业竞争对手的市场空间。

三、拆分上市加速研发进展，新疫苗预将频出

百克生物是长春高新旗下致力于传染病防治的创新生物医药企，主要从事人用疫苗产品的研发、生产与销售业务。公司掌握疫苗研发的核心生物技术，逐步建立起了四个疫苗及生物药物研发、关键技术开发及应用平台，先后孵化出了水痘疫苗、狂犬疫苗和鼻喷流感疫苗三个上市产品，同时基于技术平台积极丰富疫苗产品线，目前在研品种包括带状疱疹疫苗、组分百白破疫苗等。

百克拆分上市成功，募集资金助力公司研发布局。百克生物拆分上市前，长春高新持有百克生物46.15%的股份，为百克生物的控股股东，百克生物的实际控制人为长春新区国资委，最终实际控制人为长春市人民政府。其他持有5%以上股份的股东有：孔维直接持有公司28.06%的股权，魏学宁直接持有公司9.69%的股权。拆分上市后长春高新的持股为41.54%，减少约4.61%，摊薄效应有限。

公司首家且独家鼻喷流感疫苗于2020年获批上市，上市首年批签发超150万支，具有①生产效率高，有利于应对流感大规模流行②依从性更高，有利于提高流感集中率③可诱导黏膜免疫、体液免疫和细胞免疫三种免疫应答等优势。

百克生物带来增量，中国带状疱疹疫苗市场规模将超百亿元。未来3-5年中国带状疱疹的市场规模主要取决于Shingrix在中国的产能放量及百克生物带状疱疹疫苗的获批放量。据百克生物招股说明书，公司带状疱疹疫苗将于2022年申请生产，2023年上市销售。面对庞大的需求缺口，百克生物作为研发进展最快的带状疱疹疫苗，上市之后有望快速放量，满足国民对带状疱疹疫苗的需求。（国元证券）

总结;公司作为生长激素龙头市场优势显著，有望持续受益于生长激素市场渗透率提升与适应症拓展的长期红利，疫苗管线布局丰富，多款产品有望陆续上市。

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