公司于2005年成立，自成立以来，一直专注于电源管理芯片的研发设计和销售，致力于为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理集成电路产品，推动整机能效提升和技术升级。目前，公司已经形成家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱类四大类应用系列产品线，在产的电源管理芯片型号超过500个，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、移动数码设备、智能电表、工控设备等众多领域，终端客户涵盖美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等知名品牌。

据中银证券研报分析，从目前市场格局看，德州仪器、亚德诺等全球前十大模拟IC芯片供应商约占整个市场60%的份额，国内模拟IC企业产销规模相对较小，但在供应链国产化需求的推动下，有望迎来新的发展机遇，未来成长可期。

一、国内领先的模拟IC企业，深耕电源管理IC领域

科创板上市，加大研发力度。公司IPO募集资金总额7.98亿元，拟投资1.76亿元用于大功率电源管理芯片开发及产业化项目，拟投资1.55亿元用于工业级驱动芯片的模块开发及产业化项目，0.75亿元用于研发中心项目建设，1.6亿元用于补充流动资金。

研发投入持续加大。近年来公司研发投入持续加大，营收占比维持在13%以上，2020年公司研发投入0.59亿元，营收占比13.65%，2021Q1公司研发投入达到0.22亿元，营收占比15.35%。

营收、归母净利润持续稳步增长。2017年以来，公司营收、净利润规模持续增长，从2017年的2.74亿元增长到2020年的4.29亿元，2021Q1实现营收1.56亿元，同比增长127%；归母净利润从2017年的0.47亿元增长至2020年的1.00亿元，2021Q1实现归母净利润0.30亿元，同比增长131%。受益于下游的旺盛需求，公司一季度营收、归母净利润均大幅增长。

二、海外大厂主导模拟IC市场，国内企业快速成长

模拟IC产品类型按照功能主要分为电源管理芯片和信号链路芯片两类。信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路，一条典型的信号链是指将自然界中存在的声、光、电磁波等连续的模拟信号转换为以0和1表示的数字信号，再由电子系统处理后转换为模拟信号输出的整个过程链。

全球模拟IC市场格局主要由海外大厂把持，其中，德州仪器为全球最大的模拟芯片供应商。根据ICInsights统计，2020年全球排名前十的模拟芯片供应商分别为德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦、美信、安森美、微芯和瑞萨电子，前十大模拟IC芯片供应商约占全球模拟IC市场63%的市场份额。

从公司的盈利能力看，2017-2021Q1公司的综合毛利率分别为36.37%、37.75%、39.75%、37.69%、40.52%，毛利率水平持续提升。与国内模拟IC企业对比看，公司毛利率水平低于思瑞浦和圣邦股份，但高于富满电子。从公司各细分业务毛利率水平来看，工控类和家电类毛利率水平较高，而标准电源类和数码类产品的毛利率较低，我们认为，未来随着公司在品牌类客户市场的突破，公司的毛利率水平有望将迎来较大的提升。

三、三大领域驱动，持续成长可期

公司营收主要由家用电器类芯片、标准电源类芯片、移动数码类芯片和工业驱类芯片四大类产品系列贡献，其中家电类收入占比最高，2019年占比超过40%；其次为标准电源类，2019年收入占比约28%；移动数码类2019年收入占比17%，工业驱动类2019年收入占比12%。毛利率方面，家电类和工业驱动类芯片毛利率较高，超过40%；标准电源类和移动数码类毛利率较低。2020年，因公司战略调整，聚焦家用电器、标准电源和工控功率三大应用领域，将移动数码芯片合并纳入“其他芯片”，收入结构方面，公司家电类芯片占比43%，标准电源类收入占比39%，工控类收入占比12.3%。

客户方面，公司家用电器类芯片终端用户覆盖美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳等行业内标杆企业，标准电源类芯片的终端用户包括创维、中兴通讯、华为、茂硕电源、海康威视等，移动数码类芯片客户包括创维、兆驰股份、拓邦、小米等，工业驱动类芯片客户包括正泰电器、盛帆股份、大洋电机、京马电机等。

公司标准电源类芯片的主打系列包括超低待机AC-DC电源芯片系列、五级能效AC-DC电源芯片系列、六级能效AC-DC电源芯片系列、大电流快速充电器内置电源芯片系列等，具体应用品类主要包括各类手机、平板、播放器的充电器，机顶盒、笔记本的适配器，电动自行车充电器、中大功率照明适配器等。快充、无线充电、TWS耳机市场的兴起，给公司带来新的成长机会，品牌客户突破也将带来公司产品毛利率的提升。（中银证券）

总结：在工控市场，公司产品应用包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器等，毛利率相对较高，电网智能化升级也将为公司带来增量市场机会。在数码类市场，品牌客户市场的突破将带来公司收入规模和盈利能力的提升。

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