被低估，它与稀土永磁一样是重要的驱动电机核心材料！

浙商证券提出，电工钢是电机和变压器的核心材料，是驱动现代工业的最核心材料，无可替代。由于技术门槛极高，被全球工业强国长期垄断。我国发展电工钢接近40年，近10年实现自主研发和产业化突破。核心技术特别是高端产品生产技术掌握在宝武和首钢，海外也只有新日铁和浦项掌握高端产品核心技术，供给刚性极强。

近两年我国新能源产业爆发式发展，电工钢下游需求迎来历史性机遇，相关公司整体而言估值不到5倍(同样主要用于制造电机的磁材公司普遍在50倍市盈率以上)，被严重低估。

1）需求迎来历史性机遇，新能源汽车等所需高牌号无取向电工钢巨量增长

电工钢可分为取向和无取向两大类，技术门槛：取向电工钢>高牌号无取向>中低牌号无取向。

①取向电工钢用于变压器行业，产品附加值高但需求总量小。

②无取向电工钢用于电机行业，量大面广。

新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢。2020年,

我国无取向硅钢下游需求结构为家电40%、工业领域中小电机20%、大型电机13%、新能源汽车8%及其他。其中，为满足双碳及能源双控，国家鼓励家电、工业电机能效等级提升，未来在这些领域中对于高牌号无取向电工钢的需求将快速提升。新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求预计2025年达到80-100万吨，5倍以上增长空间。

2）高牌号无取向电工钢供给壁垒极高，产业集中度高

2020年，我国具备生产无取向硅钢的企业共有18家，其中具备生产高牌号产品的仅有8家，前五大企业产量占比89.09%。考虑到高牌号产品对于技术、资金、客户认证等方面要求严苛，因此短期内市场难以形成新的供给企业。未来供给增量仅有首钢等2家生产企业扩产，预计新增产能在2022年及2023年陆续释放70万吨左右。

高牌号产品中，新能源汽车对产品性能、规格要求最高，目前具备供应能力的企业仅3家，完成全车系认证的只有宝钢和首钢。海外只有浦项钢铁(韩国)、新日铁住进(日本)、日本JFE(日本)具有新能源汽车电工钢供给能力，但是由于应用市场限制，产量一直没有增加。

3）高牌号无取向电工钢是新能源车驱动电机无可替代的核心材料

驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点，是新能源车使用的主流电机。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。一辆新能源汽车驱动电机一般用稀土永磁体价值量在1200-1600元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

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