今日看一下目前公募基金的顶流，去年超级火爆的易方达基金经理张坤。成名作是茅台五粮液等白酒股。目前管理规模行业第一，看看对你有什么启示？

在反思过往疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。张坤提到，一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期(如 2025 年甚至 2030 年)市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

他认为，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。“我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。”

投资过程，张坤发现“有不少错误”。他感慨对未来5年行业竞争格局的判断难度只增不减。他表示自己经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率？“从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”

第四，短期是收益的低迷vs长期的优秀，投资人如何选择？

一家是顺丰，持股7.44%.基金300亿+的规模，20多亿是要有的。

一家是云南白药，五粮液被优化掉了或者降低仓位了。

思路三：对于高估和低估的调仓思考。大部分是卖出高估，买低估！他的观点不是这样！值得参考和思考。