周末多氟多发布了16则公告，仔细研究一下你会发现这其中有的信息是很重要的。这些公告大致说明了三点：一、公司扩张产能；二、公司设立子公司；三、公司回购社会公众股份。我们可以总结一下：公司认为自己有很好的的发展前景，所以进行一系列操作——扩产、设立子公司、回购股份。

不论是从年报中企业战略还是不同业务收入收入占比，又或者是刚出炉的扩产公告，我们都能很清晰的看出企业日后的发展路线，那就是重点发展锂电池及其材料。

这个重大的调整正确不正确？结果会给公司带来亏损还是盈利？等等一系列问题。虽然我们不太可能能准确预测未来几年公司的变化，但是我们可以通过已有的信息推测，力求使自己更能准确把握公司发展的脉搏同时也需要我们持续的跟进。

1. 行业现状及发展

下图描述的是电解液产业链：

六氟磷酸锂在电解液中电导率高、电化学稳定性高，是目前全球范围内最主流的电解质品种，广泛应用于新能源车等锂电池产品，且在电解液中成本占比较高。

图片中没有标明单价是因为六氟磷酸锂的价格波动很大，截止2021年7月12日，我国六氟磷酸锂市场价格已上涨至38.5万元/吨，较年初增长259.81%。据长期统计看，六氟磷酸锂约占电解液成本的40%—60%，因此电解液价格于六氟磷酸锂价格走势基本一致。

我们认为此轮价格上升是因为需求增加，不是原材料成本上升。此次短缺持续时间将不会太长，因为现在产能是够得，只是产能利用率还很低，随着产能利用率的上升，将使产能处于过剩状态。因此不能判断价格长期上行。

电解液的下游是锂电池，锂电池的需求为消费锂电、动力锂电和储能锂电。

就国内电解液细分市场而言，动力电解液占比从2014年39%，上升至2019年的59%，出货量从1.65万吨增加至10.7万吨；同期消费电解液占比从52%降至30%。出货量从2.2万吨增加至5.52万吨。动力电解液增速最高，2014-2019年复合年均增长率为45%；目前储能领域处于萌芽期，体量较小，但增速块，对应复合年均增长率为38%；消费电解液复合年均增速为20%，因消费电解液市场逐渐实现出口替代，就全球市场而言，消费电解液整体保持约10%增速。

综上，电解液行业的增速主要来自于动力电池领域。

全球电动用车对动力电池需求量预测：假设期间复合年均增长率为42%，那么至2025年，全球电动车对动力电池的需求量为983GWh，同比2019年118GWh有7倍的增长空间。

全球电解液的需求量预测：假设消费锂电增速为5%，储能锂电增速为38%，动力电池增长率为42%，那么到2025年全球锂电池需求量为264GWh，对应电解液需求为132万吨，复合年均增长率达35%。

全球电解液对六氟磷酸锂需求量预测：按照每吨电解液配比0.12吨六氟磷酸锂，预计2025年全球六氟磷酸锂需求量为16.5万吨，期间复合年均增长率为35%。

（YOY：年增长率）

1. 企业赚钱了吗

我们分析一下各个业务的毛利率的不同：

（各个年份统计口径不同，造成有些年份的业务为零）

我们可以看出新材料的毛利率在各业务毛利率较高，但同时应该注意到，除了新能源汽车业务毛利率不降反升，其他业务毛利率在逐年下降。

从各个年份不同业务营业收入占比，我们可以看出，新材料业务比重在不断上升，铝用氟化盐业务比重在不断下降。

综上，新材料业务的比重在上升，它的毛利率也是现有业务中比较高的。企业确实因为新材料业务赚钱了。业务转型看着是正确的抉择，但同时我们注意到新材料业务毛利率在下降。

我们看一下六氟磷酸锂行业毛利率：

从行业来看，今年上半年六氟磷酸锂毛利率有大幅提升，目前处在40%左右。多氟多新材料业务中不仅包括六氟磷酸锂的生产，还有一些其他新型锂盐的生产制造，所以公司六氟磷酸锂业务毛利率多少我们就不得而知了。

1. 总结

公司受益于产品价格的上涨，营业收入在2021年上半年比较亮眼，公司也开启了长达5年的扩产计划。

从上面分析我们可以得出公司产品价格波动太过剧烈，高位持续时间将不会太长就会下跌，一是因为产能其实处于过剩状态，二是过高的价格直接推动了锂电池的成本，因此锂电池厂商在积极六氟磷酸锂体替代品。

所以对于多氟多盈利预期还有很大不确定性。

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