通策医疗是国内口腔医疗服务企业的标杆，致力于打造有使命感、将医学精神和科学精神完美结合，集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团。截至2020年报，公司拥有已营业口腔医疗机构50家。

据天风证券研报分析，通策医疗是国内口腔医疗服务企业龙头企业之一，致力于打造有使命感、将医学精神和科学精神完美结合，集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团。

一、民营口腔医疗服务龙头企业

通策医疗经过十余年的发展，在浙江省内建立了以杭州口腔平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心，辅以各自具有管理关系的分院的三个“区域总院+分院”的区域医院集群。区域总院具有医疗资源和学术水平等方面的优势，有利于在一定区域内形成品牌影响力；分院则有利于快速推开品牌影响力，较快地积累客户资源，获取市场份额。

“区域总院+分院”模式发展成熟，盈利能力持续提升。公司建立统一的采购及物流平台，实现采购集约降低整体成本，确保公司毛利率及净利率水平稳定、提升。2020年受疫情影响，公司业务仍实现增长，2020公司实现营业收入20.88亿元，同比增长8.12%，实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增长5.59%，毛利率、净利率仍保持较高水平。2021年Q1公司营业收入达到6.31亿元，同比增长221.59%，比2019年同期增长60.12%；归母净利润1.64亿元，同比大幅扭亏，比2019年同期增长73.62%；净利润增速快于收入增长，体现出公司盈利水平持续提升；2021年Q1实现毛利率47.52%，比2019年同期提升0.85个百分点，实现净利率29.65%，比2019年同期大幅提升2.95个百分点。

浙江省内业务为公司主要的收入来源。公司2014-2020年浙江省内医疗服务收入保持24%的复合增速，2020年浙江省内医疗服务收入达到18.74亿元，疫情影响下，收入仍实现8%的增长；省外业务2019年增长提速，2020年4-12月浙江省内门诊人次167万人次，占比达到86%，同比2019年同期增长16%。

二、口腔医疗服务行业快速发展，渗透率提升仍有较大空间

居民口腔健康意识提升，口腔医疗行业发展迅速：随着中国经济水平的提高，居民对于医疗服务的需求增加，人们对口腔健康的关注度也有所提升，促进了中国口腔医疗服务市场的发展。《中国卫生健康统计年鉴》的统计数据显示，2019年中国医院口腔科门急诊达1.74亿人次，同比增长11.7%，2010-2019年复合增长率为8.6%。根据MedTrend预测，未来三年中国口腔行业规模将以15%-20%的增长率高速发展，同时中国也将是全球口腔领域发展最快的国家之一。

国内口腔专科医院数量逐年递增，行业整体收入规模稳定增长：根据卫健委统计数据，2019年国内口腔专科医院达885家，2010-2019年复合增长率达12.7%。国内口腔专科医院总收入呈递增态势，由2010年的52.2亿元提升到2019年的287.7亿元，年复合增长率为21%。

种植增长计划有望促进公司市占率提高，带动收入增长。公司在2019年推出为期三年的种植牙计划，根据市场细分进行差异化定价，在保持原有针对中高端种植产品的同时，推出低价位种植产品，满足高、中、低价客户的种植要求，重点覆盖之前没有关注的低价市场。2020年公司种植业务创收3.19亿元，疫情下依然保持增长，2017-2020年复合增长率为24%。

儿科业务是战略发展方向之一。2020年公司儿科业务创收4.01亿元，2017-2020年复合增长率为34.75%。国内儿童口腔诊疗市场增长迅速，一方面儿童口腔疾病率持续上升，《第四次全国口腔健康流行病学调查结果》显示，12岁儿童恒牙龋患率为34.5%，比十年前上升了7.8个百分点。5岁儿童乳牙龋患率为70.9%，比十年前上升了5.8个百分点。

三、省内布局规划长远，省外市场持续开拓

重点建设紫金港中心医院，提供高品质服务。2021年3月，公司租赁房屋用于建设杭州存济紫金港医院项目，紫金港医院定位于以口腔医疗服务为主，兼有疾病预防、保健、科研、教学等功能，规划牙椅数为540台，病床80张。以杭州口腔医院的医疗专家队伍为依托，以先进的医疗技术和诊疗设备为手段，引进先进的医疗管理和服务理念，为医疗需求者提供高档次、多层次、多样化的口腔医疗及保健服务。项目将于2021年下半年动工，预计2022年投入使用，项目前期计划投入项目资金2.7亿元，用于医院装修建设、设备采购。

公司通过蒲公英计划促进省内市场下沉。2018年6月，公司推出蒲公英计划，在浙江地区，未来3-5年，公司通过“蒲公英计划”进一步渗透下沉到主要县（市、区），联合各地有威望的口腔医生，布局100家口腔医院，促进公司在省内进一步下沉。蒲公英计划主打种植、正畸、儿科业务，依托存济医生集团资源，将专业化人才配置在蒲公英各分院提供医疗服务。截止至2020年年报，公司省内开业医院数量已经达到33家(不包括三叶)，2021年新开分院包括临平、下沙、普陀、镇海、临安、富阳、和睦、台州、奉化、嘉兴等分院。

合作高校助力存济品牌建设。公司通过集团与中国科学院大学、浙江大学、杭州医学院、德国柏林大学夏里特医科大学等国内外知名院校和医学院合作，共享科研成果形成医教研一体化平台，提升医院医疗实力，为公司可持续发展提供有力保障。2015年7月24日，中国科学院大学校长丁仲礼院士，与通策集团董事局吕建明签署共建协议，共同创办中国科学院大学存济医学院。（天风证券）

总结：我们预计：①浙江省内医院坚持“区域总院+分院”模式快速扩张。紫金港等特色医院打造新高地，蒲公英计划提升下沉市场渗透率。②省外医院加强引入当地人才，迅速实现品牌落地和本地化。③三叶儿童口腔从儿科领域切入，布局长期口腔健康管理领域，提高巩固市占率。

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