6月30日，青岛百洋医药股份有限公司（以下简称“百洋医药”，股票代码301015）成功登­­陆深交所创业板，发行价为7.64元/股，当日百洋医药股价涨幅便达到了635.08%，最近半月股价涨幅有所回落。

不得不说，在百洋医药的股权结构中，我们发现了红杉资本的身影（参股4.5%），众所周知，红杉中国在医疗健康领域一直致力于发现具备高成长性的企业，不禁让人好奇，百洋医药到底是何方神圣？

今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就和大家一起来看一下，百洋医药打造新型医药商业化平台，直击千亿市场，值得期待吗？

一、“医药品牌孵化的运营商”，百洋医药维持了较快发展

百洋医药是一家典型的医药合同销售组织(CSO)，不同于一般的医药配送商角色，也不属于零售连锁药店的范畴，百洋医药作为一家新型医药商业化平台，为上游医药制造企业提供品牌运营服务，搭建了一条优质医药及大健康产品实现商业化的“高速公路”。

截至目前，百洋医药的主营业务主要有医药批发配送业务，和品牌产品销售推广业务，其中品牌销售推广业务成为公司最大的看点。

过去几年，公司整体发展向好，2016-2020年间，营业收入年均复合增长率达到了19.7%，扣非净利润年均复合增长率达到了26.87%。

在品牌运营业务方面，多年来，百洋医药成功孵化运营了迪巧、泌特、哈乐等行业知名品牌，并持续为企业创造收入。

在品牌运营的过程中，百洋医药与制药企业深度绑定，但因为是双向选择的关系，百洋医药在产品销售中具有自主性，所以公司的实际经营风险不是太大，比如说错误的选择价值不高的产品，导致销售不达预期等。

近年来百洋医药也不断扩大与主流制药企业的战略合作，如武田制药、三生制药、罗氏制药、杰特贝林(CSL Behring)、凯因科技等；

除了医药领域之外，百洋医药也在近年逐步拓展化妆品领域，与全球知名的射频仪品牌初普、类人胶原蛋白领导品牌可复美、基底膜修护领导品牌艾思诺娜等都已达成了相关合作。

在品牌运营业务下，百洋医药主要有两种盈利模式，

一种是从客户那里将药品采购过来进行销售赚差价，另一种则是公司不负责销售，仅负责相关产品的推广，从而根据推广成效获得返利（服务费收入），其中，第二种在公司目前的主营业务中占比较小。

在此基础上，百洋医药维持了较高的产品经营盈利能力，2020年，品牌运营业务收入占比为36.85%，毛利率达到49.16%。

公司整体毛利率受到，主营业务批发配送业务等的稀释。

当然，为了实现药品的销售，百洋医药不得不支付较高的销售费用，这也是造成它净利率较低的重要原因，但相比于一般的批发配方商，百洋医药的净利率存在较大的改善空间。

二、直击千亿市场，百洋医药值得期待吗？

关于百洋医药的发展，我们可以从两个角度去考虑。

1、企业发展的合理性

经过分析我们可以知道，百洋医药对于客户，即医药制药企业来说是有需求的，且这种需求并不是伪需求而是切实存在的需求。

因为对于医药企业来说，一款药它本身的毛利率很高，但重点在于如何将药物销售出去，医药企业为了把一款药销售出去，总是会花大把的钱在销售费用上，而百洋医药的存在便在于两家企业资源的整合。

百洋医药充当起了医药企业的高级经销商的角色，在此基础上，医药企业便可以进一步扩大收入、利润规模，甚至降低销售费用率。而百洋医药不仅能因此获得盈利，且反映出它背后较大的市场空间。

当然，百洋医药不仅是单纯是为企业提供品牌推广，它的平台建立有望链接起医药工业企业与药店和医院的联系，百洋医药集团将自己定位于“千亿处方药零售平台”的组织者，希望通过平台机制，帮助上游企业制定适宜的零售策略，实现零售市场的数字化精准营销。

百洋医药拓展了自己的零售药店业务，主要是开设DTP药房和开设医药电商

旗舰店，近年来收入规模和占比均在逐步提升。

2、企业的竞争力

另一个角度则是关于百洋医药的竞争力，因为我们不仅要看到百洋药业所面临的较大的市场空间，百洋医药维持高增长所具备的能力也是值得我们关注。

一个是我们能看到百洋医药的DB（Develop Business，发展业务）的能力在提高，这是由它近几年不断扩大与药业的合作看出来的，从而使企业收入和利润维持了较快速的增长，据公司称，它已与上百家上游企业形成稳定合作关系；

另一个则是百洋医药的销售能力，经过十多年的积累，企业形成了强大的营销网络，合作大中型医院12000余家、药店300000余家，这些不仅能促使企业和客户达成合作，随着销售规模的扩大还将有利于提升盈利能力。

三、总结一下

总的来看，百洋医药作为一个医药商业化平台，与一般的配送商不同，它能为客户提供更高的附加价值，类似于企业的“大型经销商”角色，而多年来，百洋医药维持了业绩稳定快速的增长，并逐渐形成了处方药、非处方药、膳食营养补充剂、医美产品等多品类医药品牌矩阵。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，在IPO之后，百洋股份在资本的助力下有望实现快速增长，随着其核心竞争力的提升，仍有很大想象空间。

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