人才对于医药研发生产服务(CXO)企业的重要性不言而喻，CXO企业最重要的作用是为药企，提供高技术附加值的新药发现、研发及生产服务，这便需要医药专业领域的技术人员，借助先进的研发技术不断突破旧有技术瓶颈，或提供优化的工艺流程设计，以提高新药研发、生产的效率。

医药CXO行业属于典型的人才密集型行业，而一名医药领域的专业技术人员往往需要具有化学、医学、药学、生物统计学等各类专业知识。

因此，为了培育人才、留住人才，几乎所有上市的医药CXO企业无一不为企业的技术人才付出了高昂的成本。

今天我们就来分析一下企业到底付出了哪些成本，以及因人才付出而获得的回报到底值不值得？

一、人才是企业经营的“第一动力”

美国经济学家西奥多·W·舒尔茨和加里·贝克尔曾经提出了人力资本理论，在这个理论中我得到的最深的一个感悟就是，人力资本往往能够取得比物质资本多得多的回报。这是一种对人才的肯定。

进而，从财务指标上来看，企业对人才的付出到底值不值得，通过反映企业经营盈利能力的毛利率便可以知道答案。

在CXO企业的营业成本中，虽然直接人工成本的占比相对较高，但理论上来讲，只要毛利率不是负的，或者说是合理的，那么企业对于人才的培育便是值得的。

以医药CXO企业前四大龙头（按规模划分）为例，数据显示，除了主要布局医药生产端的凯莱英外，以临床前服务、临床服务为主的其他三家企业的直接人工成本均占到了营业成本的近乎一半以上。

在此基础上，这四家企业均能维持不错的毛利率，这不仅是它商业模式的优势，也是对于人才付出的回报。说明无论企业付出多少人工成本，随着业务规模的扩大，它都能够赚钱。

但深究下去便可以知道，人工成本的存在的确为企业形成了一定的负担。

以药明康德为例，医药CXO行业的员工薪酬偏高本身就不是秘密，据药明康德A股招股书，公司2016年平均工资达到了13.73万元，达到全国行业平均的三倍还多。

而近几年，公司的人工成本增速仍然要大于人数数量的增速。2016-2020年间，公司员工人数由2015年末的9291人增长至2020年末的26411人，年均复合增长率达到23.24%；

与此同时，营业成本中直接人工支出年均复合增长率达到29.48%，其中，直接人工主要为支付给技术人员的薪酬，直接人工成本增速高于员工人数增速约6个百分点。

人工成本的增长直接影响着公司的毛利率，近几年在多种因素的综合作用下，药明康德的毛利率呈现下滑趋势。

此外还需要说的是，几乎所有上市的医药CXO企业连续不断进行股权激励，因此产生的股权激励摊销费用也在一定程度上间接加大了公司的成本费用。

2020年，药明康德因股份支付而确认的费用总额高达6.43亿元。

说句题外话，作为A股质量较高的股权之一，药明康德实施股权激励诱惑确实诱惑很大，在这个角度讲企业和员工将是双赢的。

二、人才越多，对企业越好？

虽然前面已经说了医药CXO企业，尤其是医药研发服务企业的发展离不开人才的支持，且人员的留存和吸引也是需要付出一定成本的，但不得不承认的是，随着人员数量的增多，药明康德的收入、利润规模均获得了快速的增长。

“人才”成为医药CXO企业不可忽略的竞争力。《投资至简》这本书中提到，并非所有创造净利润的资产都体现在了资产负债表中；

创造利润的资产=债权资本所有者权益+股权资本所有者权益+人力资本所有者权益。

企业的员工人数和收入规模是呈正比的，数据显示，截至2020年，医药CXO企业四家企业中以药明康德的员工数量最多、收入规模最大，康龙化成作为员工数量最多的第二家企业，它的收入规模也相应排名第二。

此外，通过计算人均产出/创收（营业收入规模/平均员工人数）可知，药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英分别为68.67万元，58.08万元、55.79万元、67.62万元；

其中，药明康德的人均产出规模位居首位，康龙化成的人才“盈利能力”则相对较弱。

这四家CXO企业谁的员工数量增长最快？在已知企业人员增长会推动公司收入、利润增长的基础上，对比员工数量的增长情况，便可能获得企业未来的业绩增长趋势。

不得不说，从过去几年的发展情况来看，康龙化成显示出更高的成长性，员工数量增长最快果然是有利的。

此外，相比之下，这四家企业近五年的员工数量年均复合增速均在20%以上，维持高速增长且相差不大，恰恰证明了医药CXO行业的高景气度。

三、总结一下

总的来看，人才对于医药CXO企业尤其重要，而为了留住和吸引人才，公司在提高员工薪酬、进行股权激励等方面进行了实质的付出，而对于这种付出，我们认为对企业的长期发展是有利的，即使是相对“不”依赖人才的CDMO行业。因为无论什么行业来说，人才的增多对于企业都是有帮助的，以及医药CXO企业人员数量的增长，还与成长性存在着较大的相关性。

想起来跨国CRO巨头，美国控股实验室(LabCorp)和艾昆纬(IQVIA)，2020年它们的收入规模均已超过了100亿美元，而它们的员工数量均超过了60000人。

我国CXO企业还是有可能成长为国际巨头的，但好像存在不小的前提，比如说我国也出现了跨国大型制药企业···

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