中兴通讯成立于1985年，是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案。公司于1997年和2004年分别在国内A股和港股上市。控股股东中兴新通讯有限公司持有公司总股本的21.85%。

据浙商证券研报分析，近期爱立信警示其流失中国5G市场的风险，同时由于中美贸易争端导致全球供应链变化，公司5G份额有望提升。

一、全球领先ICT企业

公司是全球领先通信设备提供商，2018年受到美国禁令影响，公司全球电信设备市场份额下滑，公司积极调整经营策略，强化聚焦主业，坚持现金流第一，快速重回良性发展轨道；Dell’Oro数据显示，2020年公司在全球通信设备商收入份额占比10%，较2018年、2019年分别提升2pct、1pct，恢复到2014年来高位水平，位列全球前四的通讯设备提供商。

公司收入重回千亿，2020年公司实现总营收1014.51亿元，其中运营商业务、消费者业务、政企业务实现营收740.18亿元、161.60亿元和112.72亿元，收入占比分别为73.0%、15.9%、11.1%。

公司从1996年正式开启知识产权储备建设。2G时代，公司在GSM方面知识产权储备较为薄弱；3G时代开始，公司开始同国际同行在技术和知识产权储备上保持一致，3G终端的专利国际申请量突破1000项；4G时期公司专利占比7.22%，全球前十。5G时代，公司是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者，IPLytics2021年2月数据显示，公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。

截至2020年底，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。其中，芯片专利申请4270余件，授权的芯片专利超过1800件。

自研芯片能力的持续提升是公司未来打造核心竞争力的关键所在，中兴微电子2018年芯片主流发货产品工艺达到28nm，核心芯片研发已突破16/14nm先进制程。2019年6月已经实现核心通信芯片自研，通过合作伙伴代工生产，10nm和7nm的工艺现已熟练掌握。2020年，中兴微电子收入达到91.84亿元，净利润5.25亿元。根据赛迪网、ICInsights等相关数据显示，中兴微电子已位列中国集成电路设计top5。

公司常年保持高研发投入构筑技术产品护城河，在A股ICT上市公司中研发投入最高，最近十年研发投入超1000亿元，2020年研发投入达到147.97亿，收入占比达到14.6%。

二、全面布局，成长空间广阔

政企业务是公司新一轮成长的重要驱动力。与运营商业务的高市占率不同，公司在政企业务领域属于进击者的角色。

2020年公司政企业务收入113亿元，同比增长23%，其中国内政企业务营收同比增长达到36%。未来公司将继续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点市场，提升产品竞争力和市场占有率，公司政企业务空间广阔。

2020年开始公司大力投入政企的产品研发，并且根据政企产品的特性，在研发领域做了大胆的创新和调整，几大产品经营部均设立了政企产品的专门团队，针对政企产品还从考核、激励、运作机制等各方面采取了差异化的倾斜机制，打造更有竞争力的产品。

目前公司已经推出了包括高性能服务器、高性能交换机、存储、行业模组、分布式数据库、全模块数据中心、端到端数字化转型方案等系列产品，获得客户认可。

服务器业务方面，公司连续三年增长，在电力、金融等市场也表现出色，2021年4月，公司发布基于英特尔最新至强可扩展处理器（IceLake系列）的全新一代中兴通讯服务器产品，包括ZXCLOUDR5300G4X通用服务器和R5500G4X大存储服务器，进一步提升服务器领域的产品实力。

三、5G契机，发力终端业务

公司消费者业务包括手机、移动数据终端、家庭信息终端和融合创新终端等。消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分，也是支撑未来业务增长的方向之一。

公司一方面整合传统手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力，打造1+2+N全场景智慧生态：以手机这1个核心产品为入口，围绕个人数据和家庭数据2大方向，配合智能穿戴等生活周边产品，为年轻用户带来5G全场景无缝衔接的智能生活方式；另一方面，有步骤、有计划的投入，平衡终端的收益比。2020年公司消费者业务收入止跌，整体业务呈现向好态势，5G时代万物互联大背景下公司消费者业务前景向好。

手机业务是公司打造1+2+N全场景智慧生态的核心，2020年，公司以现金5.537亿元取得了努比亚28.43%股权，收购完成后，中兴通讯持有努比亚78.33%股权，控股利于公司后续手机业务的整合，未来公司将统一操盘中兴、努比亚、红魔三大品牌，实现产品、客户、市场的整合运营。公司新签约了刘浩存作为手机代言人，2020年发布了全球首款商用屏下摄像手机Axon205G，2021年2月展示了第二代量产屏下摄像技术和全球首发屏下3D结构光技术，一系列动作强化公司有辨识度的科技、品质、年轻化中兴手机全新形象。此外公司也将在线上、线下齐发力，建设5000个零售阵地，发力国内市场，随着新品的发布和渠道的整合聚焦，公司手机业务发展态势有望逐步明朗。（浙商证券）

总结：：运营商业务转型带来资本开支结构调整，云和IDC基础设施成为重点投入方向。2020年公司在运营商服务器、存储、交换机等招标中表现良好，在中国移动AIx86服务器集采市场占有率第一。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！