公司是老牌产业集团，具有出色的资源整合能力。早期以房地产为核心业务，目前高科技产业已成为中国宝安集团快速发展的核心引擎，并形成了以高科技产业如新能源汽车产业为主导，医药健康、城市运营开发、股权投资为辅的产业集群。

据中泰证券研报分析，公司深耕房地产三十余年，“江南系列”已形成一定的品牌影响力。粤民投入局中国宝安有望理顺公司治理，优化管理层架构，激活员工积极性。

一、覆盖三大行业，手握锂电核心资产

高新产业+医药业务占比提升，逐步实现高新科技产业转型。2018-2020年，公司营业收入处于平台期，收入有所波动，结构上，高新技术&医药收入占比持续提升，传统业务房地产占比逐步降低。2021年Q1营收同比+128.2%，主要由于锂电材料（贝特瑞）、医药业务（马应龙）营收同比大幅增长，同比分别+167%、+157%。

盈利拐点出现，锂电材料为核心贡献。公司2017-2020年盈利波动较大，主要由于房地产以及其他非核心业务亏损，同时公司近年持续进行资产的梳理和处置导致，从扣非归母净利润来看，2019-2020年为负。公司合计控股贝特瑞约68%股份，贝特瑞为核心净利润贡献者，受益于锂电材料业务盈利增长，带动2021Q1公司整体扣非归母净利润转正。

粤民投入局，管理层架构有望得到优化。2021年6月粤民投提出特殊提案修改公司章程，新章程中可对公司管理层实行更换，目前已成功推举一名执行董事，管理层架构有望得到优化。

二、负极&高镍双龙头

全球电动化加速渗透，锂电“接棒”。新能源汽车自发需求驱动不断得到验证，随优质供给增加&基础设施不断完善，全球电动化持续维持高景气，下游锂电产业充分受益。

负极和正极为动力电池重要原材料，合计占成本约50%。正极材料一直是锂离子电池核心，它的选择直接决定了电池性能的高低，占电池成本约42%。负极材料是用于电池能量的储存和释放的作用,也是电池中重要的组成部分，占电池成本约8%。

三元高镍化大势所趋。随着能量密度比要求的提升以及消费者对续航里程的延长，三元电池不断向高镍的622、811、NCA方向发展，2018-2020Q1~Q3，国内高镍三元装机量及市占率持续提升，高镍化趋势显著。

以刀片电池为代表的磷酸铁锂大幅改善了其能量密度，并兼具安全性、经济性。受益于明星车型如Model3铁锂版、五菱宏光MINIEV、比亚迪汉EV车型放量，磷酸铁锂出货量持续提升。

5/6系三元格局较为分散，龙头份额在10%左右。高镍正极方面，容百科技、天津巴莫两家独大，容百科技是国内最早量产811的正极企业，并在全球范围内率先将高镍NCM811产品应用于车用动力电池，2020Q1-Q3NCM811市占率达46%，贝特瑞跻身NCM811前三，市占率为7%。

贝特瑞生产的高镍三元正极材料已通过日本松下的现场审核，对全球主要锂电池厂商韩国最大石油化工集团SKI、日本松下供应量有望大幅提升。

三、医药稳健向上，房地产资产优化

马应龙创始于公元1582年，历经400多年，具有出色的品牌效应，公司不断强化医药工业核心优势。目前覆盖医药工业、医院诊疗、医药流通、大健康四大产业布局。据中康资讯，马应龙在痔疮药品零售市场销售量的占有率高达48%，市场占有率稳居第一，成为肛肠治痔领域领导品牌。

业务稳健向上，21Q1增长迅速。2017-2021Q1公司营收规模稳健增长，2021Q1营收8.6亿，同比大增156.9%。2021Q1公司归母净利润1.17亿，同比+7.2%。

渠道模式优化，业务有望更上一层楼。2020年，大力发展医药线上直营业务，在第三方电商平台，开设医药品牌旗舰店，推动公司产品在线销售规模迅速放大。加快渠道建设，大力拓展线上渠道，重点建设OTC和RX渠道、美妆日化渠道等。

新品持续落地，有望增厚收入。加快大健康业务发展，围绕肛肠健康、皮肤健康、眼部健康等，加大产品开发与引进力度，年内上市新品80余个。（中泰证券）

总结：凭借其强大的资源整合能力，有望对旗下产业进行新一轮梳理，集中发力于锂电材料、医药核心业务，带动集团踏上新征程。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！