宁波杉杉股份有限公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。

据华安证券研报分析，正极材料和世界500强公司巴斯夫合作将会带来机会，预计会成为未来公司的主要增量之一。巴斯夫在正极材料方面的领先技术有望快速让巴杉的正极材料从电子级别到动力级别的转换。

一、押注偏光片+新能源，华丽转身

2014-2020年，公司主营业务收入增长稳健，市场供需有缺口，净利润与营收总体呈上升趋势。同期公司实现归母净利润分别为：3.48亿，6.91亿，3.30亿，8.96亿，11.15亿，2.70亿，1.38亿，同比增长分别为：89.85%，98.39%，-52.24%，171.24%，24.46%，-75.81%，-48.85%。目前，公司核心业务锂电材料受益于下游新能源汽车市场需求的快速复苏和景气度持续提升，有望实现全年销量和净利润的较高增长。

公司收购LG化学偏光片，预计偏光片将成为营收主力。杉杉股份收购LG化学70%股权的中国大陆资产完成交割，预计未来将占营业收入总额大半，成为公司利润主要来源。公司核心业务锂电材料受益于下游新能源汽车市场需求的快速复苏和景气度持续提升，实现了全年销量和净利润的较高增长。公司实施了收购LG化学旗下LCD偏光片业务及相关资产的重大资产重组事宜。公司凭借领先的产品，快速响应市场需求，把握市场机遇，锂电材料业务实现了销量和利润的较高增长。

公司持续加大产品研发投入，注重科技驱动发展。2017年至2020年，公司持续加大对核心技术创新的投入，注重以科技创新推动企业发展。前三年保持稳定上升态势，为产品质量打下良好基础。2019年与2020年受疫情影响，研发费用略有减少。但营收逐渐复苏，预计2021年研发费用比重将加大。

二、拓展偏光片市场

偏光的需求主要来自下游应用市场驱动。偏光片是显示面板关键材料之一，基本结构包括：最中间的PVA，两层TAC，PSA压敏胶，离型膜和保护膜，处于液晶显示产业的上游。就偏光片行业本身来说，上游为原材料供应商，如PVA，TAC，离型膜等；中游为TFT-LCD偏光片；下游为夜景显示模组厂商及各类终端产品，如手机，电脑，车载电视，TV等，涉及多个分散领域，应用范围广。从偏光片行业来看，上游原材料及中游偏光片由下游的市场需求驱动。

国产液晶面板供不应求，仍需大量进口。近几年，我国液晶面板主要依靠进口，进口额仅次于集成电路、石油以及铁矿石。中国面板厂商逐渐崛起，进口量逐渐下降。2014年至2020年，我国偏光片存在供应缺口，下游需求巨大，但供不应求，国内厂商正在成长阶段，还需进口才能满足市场需求，下游买方主要有：小米，海信，TCL等厂商。

公司实施了收购LG化学旗下LCD偏光片业务及相关资产的重大资产重组事宜，于2021年2月1日完成了本次收购的中国大陆交割。自2021年2月1日起，公司将北京乐金100%股权、南京乐金LCD偏光片业务、广州乐金LCD偏光片业务、原LG化学持有的LCD偏光片资产以及LCD偏光片业务有关知识产权纳入公司合并范围。

公司新设两条生产线，沿用LG技术，确保其前沿性。年产4000万平方米LCD用偏光片生产线项目；建设内容及规模：2条1490mm宽幅LCD用偏光片生产线，规划产能约4000万平方米/年；以及配套后加工设备、动力及环保设施。该项目将沿用与原LG化学旗下韩国梧仓、中国南京及广州工厂相同的工艺和设备，并利用其多年从事偏光片生产制造经验，根据市场需求进行技术工艺改进，以确保其先进性。

三、发力锂电材料，正极负极电解液齐头并进

公司主要从事锂电材料业务，主要包括：正极材料，负极材料，电解液业务三个板块。正极材料的主要产品有钴酸锂、三元材料（镍钴锰酸锂和镍钴铝酸锂）、锰酸锂、三元前驱体等，其中钴酸锂主要用于高端消费电子产品，如智能手机、高端平板电脑等；

三元材料主要用于纯电动汽车、插电式混合动力汽车以及对成本较为敏感的消费电子产品；锰酸锂主要用于插电式混合动力客车、二轮车以及与高容量正极材料掺混使用。负极材料和电解液均可应用于消费电子产品、新能源汽车和储能行业。

正极业务受益于小动力市场需求的快速增加及2020年下半年新能源汽车市场持续复苏回升,正极公司三元材料销量大幅增长。公司凭借高电压钴酸锂的技术领先优势，成为全球消费类正极材料市场龙头。公司动力类产品的销售占比稳步提高，高镍单晶三元动力材料和NCMA已通过主要动力电池客户的测试，预计会成为未来公司正极材料业务的主要增量。

供应链方面，公司通过（1）长单保障供应，短单配合优化采购成本；（2）利用原材料国内外价差及中间品与盐类的价差，及时调整采购占比；（3）原料自产和对外采购相结合等方式，保障了公司正极业务的原材料供应安全，降低了原材料采购成本与风险。（华安证券）

总结;沿用LG技术，确保其前沿性,杉金光电目前超宽幅产线全球市占率40%，国内市占率50%

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！