汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案供应商。公 司以“创新技术，丰富生活”为使命，目前公司拥有生物识别、人机交互和 IoT 三大产品线。在生物识别领域，公司光学屏下指纹识别方案市场份额全球第一。

据华安证券研报分析，公司以固定电话芯片业务起家，往后陆续进入电容触控、电容指纹识别、 光学指纹识别领域，期间获得 MTK 和国家大基金投资入股。

一、从电话芯片业务涅槃而生的全球领先设计公司

2019 年公司收购恩智浦 VAS 业务，致力对音频解决方案、IoT 业务等应用场景进行延伸。经历多次华丽转型，公司以指纹识别技术领跑市场，成为目前安卓阵营应用最广的生物识别解决方案供应商。

基于创新的软硬件一体化的整体解决方案及高效的贴身式客户服务，公司 已成为国内少数打入全球知名终端厂商供应链的 IC 设计公司，产品和解决方 案广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、一加、谷歌、亚马逊、三星、诺基亚、戴尔、惠普、LG、华硕 等国际国内知名品牌，服务全球数亿人群。公司与一些主流终端厂商成为重要研发合作伙伴，并与一些客户建立联合实验室，形成了风险共担的战略合作关系。

公司从 2011 年至 2019 年，营业收入从 0.87 亿元增加到 64.73 亿元，增长近 7500%，CAGR 达 71%。近年来，随着安卓手机阵营普遍采用屏下指纹识别技术，公司的光学指纹识别技术走在世界前列，2019 年，光学屏下指纹技术爆发，公司拥有绝对优势的技术和巨大的市场份额，公司光学指纹识别芯片业务迎来大爆发，营业收入从 2018 年的 37.21 亿元跃升至 2019 年的 64.73 亿元，同比增长 74%。公司强大的营收能力来源于其技术优势，凭借技术研发的积累优势，在指纹识别芯片这一细分市场精耕深耘，扩大市场份额，带来营业收入的持续增长。

公司多次成功转型是新技术研发成功的结果，2016 年以来研发投入分别为 3.08 亿元、5.97 亿元、8.38 亿元、10.79 亿元，每年以 2.5 亿元左右的规模递增。公司坚定以高研发投入来驱动创新能力的升级，近三年研发费用占营收的 比重维持在不低于 15%的水平，高强度的持续投入换来了核心技术及相关专利 的快速累积。截至 2019 年底，公司申请、授权的国际国内专利总数超过 3,900 件。公司在 2016、2019 年研发费用率较低是当年营业收入大幅增加所致。

二、指纹识别奋战多年登顶全球

近年来，各大手机厂商争相以大尺寸屏幕作为手机的绝佳卖点进行宣传的 同时，消费者也逐渐对大尺寸屏幕青睐有加。为了获得更好的视觉美感，节约空间，让屏幕尽量占据整个手机正面，全面屏手机面市并且迅速占领市场成为主流。根据中国产业信息网的报告，全面屏手机渗透率将逐年上升，并且在 2021 年将达到 92.10%。

我们认为汇顶在 2020 年将会继续保持软硬一体的技术优势，在竞争中领先 同业对手。目前光学指纹识别产业链包括算法芯片、lens & 滤光片、CMOS、模组封装和终端客户手机厂商等。产业链中处于最核心的算法芯片行业中，汇顶科技作为软硬件一体化的 IC 设计公司，除了在硬件技术上深厚积累外，算法能力也居于第一梯队。

由于屏下指纹识别方案技术要求高，进入壁垒高，并且未来技术上还有可创新空间，我们认为高端屏下指纹尚未进入同业竞争激烈期。根据 CINNO Research 屏下指纹市场报告数据显示，2019 年全球屏下指纹手机出货量约达到 2.0 亿台，并且预测到 2024 年，屏下指纹手机出货量将达到 11.8 亿台，屏下指纹识别市场仍有具有大空间可以获利。汇顶作为行业龙头，必然在这一竞争市场中加速渗透自身优质产品，巩固公司行业领军者地位。

三、扩宽航道目标综合性 IC 大厂

物联网（The Internet of Things，简称 IoT），是指通过信息传感设备，按约 定的协议，将物体与网络相连接，物体通过信息传播媒介进行信息交换和通信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监管等功能。物联网应用千千万万，在 生产、生活、公共管理领域都有广泛的空间。

在无线连接领域，汇顶推出 GR551x 系列高性能低功耗的蓝牙系统级芯片 （SoC），该 SoC 支持蓝牙 5.1，可进行长距离高速连接，产品可以广泛应用于移动设备、可穿戴产品、智能家居、智能楼宇等物联网产品，此芯片可帮助用户开发具有中心角色和外围角色的低功耗蓝牙应用产品。

汇顶入耳检测创新产品采用电容式，并且实现了温漂自动补偿在极端温度 下也能正常工作。G610/611 内部集成了高性能低功耗的 MUC 及自容感应前端 电路，可根据电容变化进行入耳检测和触控操作。

微控制器（Microcontroller Unit，简称 MCU）方面，汇顶推出了基于 RISCV 的集指纹快速匹配、低功耗以及安全的高性能 MCU-GM6256，内部集成硬件 指纹算法加速器和安全算法模块，具备优越的指纹识别算法性能和环境适应能力。（华安证券）

总结：汇顶软硬一体的产品组合，光学识别业务毛利率高达 60%，远高于竞争对手，公司 2020 年业绩有望在此业务带领下快速增长。

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