昨天刚刚突发“降准”的预期利好，今天市场却来了个大下杀。

现在的市场确实已经琢磨不透，锂电、半导体估值已经提升很高了却依然在涨，不少核心消费等龙头估值已经很低了却依然在跌。

关于此次“降准”预期，主要谈几点。

第一，突发，超预期。

在以往的高端会议上，货币政策主基调基本上就是“不急转弯”，而昨天的相关会议直接去掉了“以稳为主”，只留下了“稳中有降”，并且提到“适时使用降准等货币政策工具，加强金融对实体经济的支持”。

这个绝对算是超预期了，因为在美联储加息预期下，市场普遍预计的是流动性收紧，但突然来了这么个表述，是2021年以来高层首次释放降准信号。最近一次降准是2020年1月。

从大环境看，目前国内大行的准备金率是13%，中小银行是11%，依然处于相对偏高水平，下降空间是有的。

第二，目的性很强。

从相关表述中，“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

可见，即便降准，目标就是对冲大宗商品的价格上涨。

从数据中也能很明显的看到，今年上半年以来，大宗商品价格飞涨，基础原材料企业的业绩暴增，而大宗商品的涨价在上半年其实还看不到对下游的传导影响，因为有存货支撑，但三季度以及四季度，会在相关下游企业端体现出来，特别是成本转嫁能力弱的企业会苦不堪言。

所以，今年以来看似国内的经济复苏还可以，但很多企业却遇到了相当大的困难，其中原材料成本的大幅上涨就是重要的一个。

那么，降准是对冲大宗商品价格上涨的重要手段。在货币信贷政策稳定的情况下，原材料价格的上升会使得实际的货币信贷条件收紧，比如一个企业以前10亿就能买一车原材料，而现在买一车原材料需要20亿，对企业的资金信贷压力是相当大的。

通过降准特别是定向的中小企业降准，能适当的释放流动性，资金充裕后也能引导银行降低中小企业的贷款利率，让中小企业买得到原材料，能生存下去。

那么市场为何不买账？

从以上的表述来看，即便降准，它的目的是对冲大宗商品价格上涨，但过多的流动性反而又会推动大宗商品价格，所以即便降准也会是适当的定向小量，对市场基本上影响不大。

所以，降准并不意味着流动性放松，央行依然可以采取灵活的手段，来对冲流动性，比如MLF等，来达到精准扶持中小企业的效果。

从市场看，目前全球市场包括A股依然笼罩在美联储收紧流动性的阴霾下，而这个对市场的影响却是直接的，特别是对北上资金的影响，A股市场在没有尝到降准甜头，但有美联储加息阴影，当然会相当谨慎。

对于降准的时机问题，短期还是有预期的。

一个是7月15日将有4000亿MLF到期，央行很可能借机通过降准来达到流动性的收回与释放。

另一个就是，7月29日，美联储将召开7月议息会议。2021年以来，每一次美联储议息会议都成为扰动同期全球资本市场的关键因素。如果稍有风吹草动，央行不排除趁机进行降准来缓和市场情绪，毕竟国内流动性方面没有收紧的必要。

……

今年市场会比较难做，美联储加息会一直悬在全球资本市场的头上，尽管国内货币政策相当独立，但目前外资在A股的主导权与日俱增，在美联储加息下，必然会导致外资回流，但国内居民财富大搬家也会大大的进行对冲。

市场波动加大下，核心优质资产依然是抵御风险的主要品种，尽管目前核心龙头出现了一定的分化，但市场表现好的依然是龙头，只是资金偏好和风格轮换的问题。做龙头可能只是估值切换的熬时间，但做中小差却可能一地鸡毛。

从七月份来看，暂时还是位置区间震荡的看法，不排除进一步的下探，如果出现急跌倒是出现优质筹码，在把握不好的情况下，不如专注几只优质品种，这样也能从容应对。

从短期催化看，苹果产业链还处于相对低位，别忘了这也是科技。

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