水电密集投产，板块迎重大拐点！

天风证券发布报告，认为水电将迎来重大拐点。

1）大水电密集投产，未来稀缺性持续凸显

2020年以来水电投产进程提速，2020全年新增水电装机1323万千瓦，同比将近翻两倍。2021年前五个月新增装机367万千瓦，同比抬升112%，在乌白、两杨的投产背景下，2021年迎大水电密集投产期。

近期各电站建设均有重要突破：6月15日，两河口3号水轮发电机组转子成功吊装就位；6月16日，乌东德1号机组投运，自此乌东德所有机组全部投产；6月28日，白鹤滩首批机组投产；7月1日，杨房沟首台机组投运。

当前来看，我国规划确定的大型流域水电基地大部分已进入收尾阶段，待开发部分往往难度高且周期长。截至 2020年底，我国水电装机容量 3.7 亿千瓦。十三大水电基地中，除了白鹤滩和乌东德之外，500万千瓦以上水电站增量近乎为零，优质大水电稀缺性持续凸显。

2）大水电的投产，带来的不仅仅是装机增长

①将直接带动装机增长，发电量再上台阶。乌东德、白鹤滩的投产注入，将带动长江电力装机规模提升至7179.5万千瓦；两河口及杨房沟将带动雅砻江水电装机抬升至1920万千瓦。

②增强联合调度，提升存量机组效率。乌白投产后实现六库联调，相较四库联调再提供200亿度增量；两河口有望带来下游梯级电站超100亿度的电量增发，以及金沙江及长江流域电站近70亿度的电量增发。

③赋能水风光互补，打造新成长曲线。随着大型水电的持续投产，一方面未来增量愈发有限，水电需找寻新增长维度，另一方面这也使得水风光的项目条件日臻成熟。大型水电在调节能力、土地以及外送通道方面，对于风光项目的赋能将更为明显。

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