梦百合记忆绵产品畅销欧美，尤其在美国床垫市场占有举足轻重的地位。 2008年，梦百合诞生；2011年，梦百合床垫登陆美国，以其优良的品质迅速征服了众多美国家庭；2013年美国连续三年销量增长超过100%，成为美国市场近三年来销量增长最快的床垫品牌之一。2014年，梦百合进军国内市场，携手中国家具电商第一品牌美乐乐家居网，试图以其卓越的品质征服国内消费者。

据财信证券研报分析，在贸易战关税及反倾销税的影响下，出口海外床垫的中小产能逐渐出清，公司深耕海外市场多年，已形成全球性的产能布局，美国、西班牙等地产能建设已成熟，对海外业务的发展起到了坚实的支撑作用。

一、记忆棉床垫持续成长，国内市场大有可为

现阶段，我国家居市场主流的床垫种类繁多，有弹簧床垫、乳胶床垫、记忆棉床垫、空气床垫、棕榈床垫以及混合床垫等。

结合不同床垫的特点，以及国人购买床垫所关注的透气性、稳定性、弹性、价格等方面进行了对比。综合来看，从透气性的角度，记忆棉床垫的透气性要好于其他床垫品类；从弹性的角度，弹簧床垫的弹性要高于乳胶床垫及记忆棉床垫等其他品类；从稳定性的角度，记忆棉床垫的稳定性要好于其他床垫品类；从价格的角度，同样尺寸及厚度的床垫，通常情况下记忆棉床垫单价要高于其他类型的床垫。

现阶段，我国床垫市场产品丰富，价格差距较大。我们根据 2021 年 6 月 4 日京东和淘宝数据对比，整理了各品牌床垫最低价格与最高价格。

不同品牌在床垫生产上各有侧重，梦百合作为一家专注记忆棉床垫生产的公司，其床垫类型多样，定价也相对灵活；对比同样是着重于记忆

棉生产的泰普尔公司，梦百合的定价相对能够覆盖更广泛的消费者，例如有适合学生宿舍床型的小型薄床垫，也有定位高端消费者的豪华 0 压记忆棉床垫。

随着国内居民收入水平的不断提高，床垫市场也在不断发展，根据智研咨询数据，2011年至2019年中国床垫消费规模由306亿元增长到769亿元，复合增长率达到12.21%。未来随着人均收入不断提高，床垫市场有望保持稳定增长。

二、外销格局重塑，原材料价格企稳

公司 2020 年实现营业收入 65.30 亿元，同比增长 70.43%，2016 年自 2020 年复合增长率为 30.53%，收入端保持高速增长。2020 年由于并表 MOR，收入端增速亮眼，去掉 MOR 并表收入，公司实现营业收入 50.31 亿元，同比增长 31.29%。2021Q1 公司实现营业收入 18.89 亿元，同比增长 78.52%。

2020 年公司毛利率为 33.92%，同比下降 5.8 个百分点，主要系原材料价格上涨，以及根据最新会计准则运费计入营业成本所致。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为 13.50%、8.74%、3.83%、1.69%，变化幅度分别为 2.8/0.23/3.06/0.95pcts。

公司主营产品记忆棉床垫、记忆棉枕、电动床、沙发，2020 年占比分别为 47.18%、 8.64%、10.09%、14.93%。

公司业务主要以外销为主，2020 年外销占比为 86.37%，内销占比为 11.68%。外销方面，公司主要出口北美、欧洲等国家，在美国、英国、德国、法国、加拿大、澳大利亚、意大利、日本、韩国等国家布有销售终端；内销方面，国内销售渠道主要有自营、加盟、百货，酒店等。

三、国内市场空间大，内销持续向好

国内床垫市场的集中度远低于美国水平，据前瞻产业研究院统计，2017 年我国床垫行业集中度 CR4 为 14.5%，而美国床垫行业 CR4 高达 75%，美国床垫行业集中度远高于我国床垫行业集中度。

受居民收入水平及传统消费习惯影响，当前国内床垫普及率仅 60%左右，对比欧美床垫普及率均达到 85%以上，国内床垫普及率提升空间大。

公司积极开拓国内线上线下全渠道新零售市场，把握互联网引流的方式，进驻天猫、 京东、亚马逊等主流平台。从公司天猫旗舰店来看，截至 2021 年 6 月 3 日，梦百合旗舰店粉丝数为 16.8 万人，喜临门官方旗舰店粉丝数为 292 万人。梦百合旗舰店床垫热销第 1 名的产品用户评价数共计 3013 条，喜临门官方旗舰店床垫热销第 1 名产品用户评价数共计 28083 条。由于公司布局国内市场晚于其他企业，因此线上关注度不及喜临门。未来随着公司加大国内市场开拓力度，品牌知名度有望进一步提升。（财信证券）

总结：：随着国外风险因素逐步出清，产能逐渐爬坡，公司海外业务有望持续高增长；内销方面，随着床垫的认知逐渐提高，集中度将向头部企业靠拢，加上公司记忆棉床垫具有一定的竞争力，公司加快开店节奏，内销有望快速发展。

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