氯碱化工新项目审批难度急剧加大，需求走强推动行业景气度上行！

中信证券指出，氯碱行业主要产品为PVC和烧碱，而两者均面临双碳压降产能，以及下游需求增长，氯碱行业有望迎来景气度上行。

1）我国是全球最重要的氯碱生产消费国

氯碱行业是重要的基础化工行业，主要产品为PVC和烧碱，产业链结构由食盐水电解获得氯气原料，同时联产烧碱，氯气作为原料又进一步用于生产PVC。

伴随我国宏观经济的快速发展和房地产市场强劲的需求支撑，我国氯碱行业产能产量快速增长，我国成为全球最重要的氯碱产品生产国和消费国。

2）PVC行业面临强环保政策约束，新项目审批难度急剧加大

2020年我国PVC行业产能2664万吨，产量2074万吨，开工率78%，行业过去10年需求CAGR为5.5%。

我国PVC约80%产能采用电石法工艺，由于电石生产过程高能耗、汞催化剂污染等问题，国内电石新增项目审批难度加大。

中信证券预计未来我国PVC行业新增产能将面临较强的能耗及环保政策约束。

配套上游电石资源的一体化企业PVC经营效益更占优势，这些企业多集中在能源成本较低的新疆、内蒙等地区。

3）氧化铝等需求推动，烧碱行业有望景气上行

2020年我国烧碱行业产能4470万吨，产量3643万吨，行业开工率81%，行业产能过去10年需求CAGR为6.2%

烧碱行业下游需求为氧化铝、化工等，近期铝价上行氧化铝行业开工率提升，推升烧碱行业需求。

此外由于烧碱与纯碱下游需求存在部分重叠，纯碱行业高景气亦有望推升国内烧碱行业需求。

目前国内烧碱规划产能较少，未来存在产能供应不足的风险。我国烧碱行业规模效应显著，龙头公司经营效益占优。

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