干散货运供需错配将持续2年，下半年运价还将继续上涨，盈利持续保持高位！

今年以来，伴随大宗商品需求回升，干散运价大幅反弹。

华泰证券认为，作为周期跨度最长的行业之一，船舶供给趋紧叠加需求的边际修复足以驱动行业触底回升。

同时，美国的基建计划将为全球散货运输需求带来超预期的市场增量。预计下半年的运价还将继续上行。

1）供需错配，预计下半年运价进一步上涨

年初至今，BDI指数上涨239%，截止6月，新造船订单量占现有运力比重为5.6%，为1996年来最低水平。

按照交船计划，预计预计2021/2022/2023年全球干散船舶供给同比增速为3.1%/1.2%/0.5%，增速进一步趋缓(2019/2020年为4.0%/3.8%)。

而需求端，据Clarksons预测，2021/2022年全球干散运输货物周转量同比将增长3.9%/2.3%(尚未考虑美国基建计划)。

2021-2022年需求增速均高于供给増长，供需缺口有望驱动运价上涨。

2）先行指标预示行业景气度上行周期

租船市场和船舶资产价格的上涨通常反映了当前市场的高景气度以及船东对未来市场的乐观判断。

最新5月海岬型和灵便型船1年期租租金水平为28594美元/天和18875美元/天(较上年同期上涨159%和132%)；

同时，Clarksons新造船价格指数和二手船价格指数较上年同期上涨32%和17%。

尽管租船和资产价格水平有所回升，但从周期维度，租金和资产价格水平仍处于底部复苏阶段。

期租租金水平是反映盈利的先行指标。

当前1/3/5年期租租金年化收益率分别为28%/20%/19%，期租市场高收益率预示未来行业整体盈利水平的大幅提升。

3）分品类看，小宗散货市场表现优于大宗散货

华泰证券认为，未来两年小宗散货市场的供需格局将优于大宗市场。

原因在于，大宗市场运输量同时受到经济活跃度和大宗商品价格影响；而小宗散货市场，品类分散，需求波动更小。

华泰证券预计，2021/2022年小宗散货需求增长4.1%/3.3%VS供给增长2.4%/1.4%，供给紧缺显著，有望进一步推升小型船舶运价。

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