核心逻辑：千亿规模快速放量，上游产品端价值相对突出

医美行业近年来景气度高企，2019年正规渠道产业规模1436亿元，过去5年CAGR超20%，但渗透率相较成熟市场仍有巨大提升空间。在消费升级大趋势下，随着年轻消费者成长后消费力提升以及二三线市场发展，并在新媒体营销传播加速消费习惯教育以及合规产品供给不断丰富的催化下，行业红利有望加速释放，且长期发展确定性高，产业链企业也有望共同受益。

医美上游企业竞争力以研发获证能力为核心，在医美产品严格的准入标准以及强有力的监管下，合格产品的稀缺性依旧凸显，在此基础之上，企业产品管线丰富度和销售推广能力同样是拉开同业差距的重要因素。整体来看，行业监管强化以及合规产品供给丰富度提升的趋势日益明确。产品端注射类玻尿酸产品仍为主力，但肉毒、胶原及再生材料以及光电类产品等有望加速渗透。龙头企业通过合理的产品布局和渠道深耕有望快速获取行业蛋糕的增量和水货市场打压后的份额。

关注产业链中价值最高的上游端：持续重视研发投入、拥有差异化管线布局且建立广泛扎实销售网络的企业，有望率先受益行业成长和龙头地位凸显红利。

一、爱美客

总市值为1628.15亿，每股收益1.24元，2021年预计业绩增速为64.0%

核心逻辑：“童颜针”正式获批，爱美客增长再添新动力

爱美客申请的“左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（童颜针）于6月24日获得国家药监局批准上市，成为第二款获批上市的国产童颜针。

医美市场合规化背景下，“童颜针”获批有望迎来超预期渗透。国内童颜针需求旺盛，市场上合规产品稀缺，公司“童颜针”是国内唯二获得国家药监局批准的产品，一方面高需求将带来较大的增量市场空间；另一方面在医美市场逐渐规范化的趋势下，合规产品拥有较高的竞争壁垒，爱美客童颜针产品作为首批上市的产品，公司产品有望把握这一品种市场存量机会。

多层次产品打造优质口碑，产品有望协同嗨体放量。爱美客多款爆品已在终端渠道及消费者心中塑造优质品象，本次童颜针推广或受益于前期市场宣传与终端渠道积累快速放量，童颜针对比普通玻尿酸填充效果更为持久，适应范围更广，PLLA刺激效果可使真皮层组织变厚而改善凹陷皱纹持续赋活肌肤，产品上市后伴随市场的逐步开拓，或推动注射轻医美的“消费升级”，带动公司整体业绩上涨。

公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头。公司医美产品管线丰富，享受医美行业红利，积极开发新型产品，市场期待已久的童颜针获批，叠加未来将进军体重管理市场，公司未来成长可期。

二、昊海生科

总市值为296.2亿，每股收益0.55元，2021年预计业绩增速为96.7%

核心逻辑：上半年业绩略超预期，有望开启加速发展

业绩环比加速增长，预计医美表现亮眼。公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润2.2-2.5亿元，同比增长699.21~808.19%；预计实现扣非归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长2582.03~2965.17%。业绩高增长略超预期，全年业绩爆发可期。按预告中值计算，公司2021H1实现归母净利润2.35亿元，扣非归母净利润2.25亿元，略高于此前预期。

眼科、医美新业务值得期待。公司眼科实现了人工晶体、视光材料、粘弹剂、PRL屈光晶体、OK镜、美瞳、周边离焦软镜、框架离焦镜、眼表药物及眼底创新器械布局，国内领先。OK镜代理亨泰高端产品预计21H2-22年放量，自研产品预计21底完成临床，22年报产。PRL晶体21年下半年起有望逐步放量；美瞳业务已有4张批文及2000万片产能，有望成新增长点。

由于疫情影响，2020H1公司收入和利润明显下滑，随着国内疫情得到有效控制，经济回暖，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长；公司2021上半年业绩已经超过2020全年，预计2021年公司全年业绩将实现爆发。

三、华熙生物

总市值为1290.29亿，每股收益0.32元，2021年预计业绩增速为25.8%

核心逻辑：功能性护肤品“618”总销售额过4亿，多维驱动乘风起，颜值经济正当时

华熙生物是中国乃至世界透明质酸原料和终端产品头部企业，形成以透明质酸为核心，其他生物活性物为辅的上下游一体化布局，环环相扣。

“618”收官，公司功能性护肤品牌总体表现靓丽，总销售额超4亿元。2021年618大促顺利收官，公司功能性品牌总体表现突出。根据公司官方战报，润百颜/夸迪全网销售额分别为2.3亿元+/1.9亿元+，米蓓尔和肌活旗舰店销售额分别为3228万元+/2300万元+，总销售额超4亿元。根据淘数据，润百颜、夸迪、肌活今年“618”天猫旗舰店前三天销售额即超去年618全程。

重点打造医美赛道，“润致”品牌全新重塑。医美业务以“润致+润百颜”双品牌为核心。①润致：定位轻医美，打造面部年轻化专家，预计专注于破皮类微创产品；②润百颜：预计专注修护维养，针对术后光电类等的修护，与消费端化妆品品象一致化。在渠道建设上，公司推出“医美共生联盟”，打造“10席优秀经销商+100席头部医美机构+1000席先锋医美机构+330席权威医美专家”，共同推进专业人才的培养以及渠道生态的建设，渠道构成仍以直营为主、经销为辅。

公司作为全球最大的透明质酸原料供应商，已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，持续保持高速增长。

昊海生科业绩超预期，上半年盈利接近去年全年，受此消息影响，昊海生科今日高开高走，大涨20%封涨停。

作为医美三剑客之一的昊海生科业绩持续高增长，那么根据蟑螂效应，可以关注同样有望业绩超预期的医美龙头：爱美客以及华熙生物。

不过医美赛道经过此前的炒作，大多数公司的股价格都处于高位，若没有业绩支撑是很难继续上涨或者维持高位不下跌的，因此投资上还是要多加谨慎，尊重业绩，尊重趋势。

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