管理 #股市捡漏# 长期看，股市是称重机。

—————格雷厄姆

这句话，是基本面投资的基石，是格雷厄姆说的，巴菲特多次强调，段永平多次重复，张磊也认同。
但是，“称重机”称的是什么的重量呢，净资产？现金流？创造的用户价值？这个很少人去明确定义。
我的理解是，这个长期“称重机”称的是“净资产”，一切的基础和目标都是公司净资产，我们来股市最终要的也是累积自己的资产。
那么，现金流、创造的用户价值，这些东西和称重机又是什么关系呢。
或者说，基本面投资五层楼的联系和不同又是什么呢？
一，第一层最直接，既然长期称重的是净资产，那就细抠资产价值，打折买入，当净资产放在称重机上称时，很自然就赚了，施洛斯一辈子就是这么干的和这么赚的；

二，但是这个“称重机”只有是“长期”时才成立的，所以，这里就必然有了个时间因素，比如当你认定是资产折扣，但有了这个时间变量后，资产过一段时间后可能会变化减少的，那么单纯资产折扣者，折扣就会变小或消失，就少赚了不赚了甚至小赔了。那怎么办，施洛斯用的方式是“分散投资”，数量多了，那么总体意外就少了。还有一种更好的方式，就是去利用这个“长期”的时间变量，既然，时间可以减少资产，那么就也可能增加资产。净资产怎么增加？资产如水池，要增加水池的容量，就要有流水注入，这就是“现金流”的概念，现金流入的目的就是为了增加资产。
只要公司赚到真金白银，那就是“现金流”增加了，这时“资产”也就增加了，称重时就更重了。
所以，这就是基本面投资的第二层楼，周期类公司，比如集装箱运费涨价了，中远海控就赚钱了，现金流赚钱哗哗哗，资产也增加了，股价也涨了。比如尿素涨价了，尿素公司现金流哗哗哗，资产也就增加了。
这就是，现金流入能增加净资产重量；

三，虽然现金流入能增加净资产重量，但是现金流是流动的东西，怎么才能稳定增加呢，别流着流着断流了，有的甚至还变成流出了。
这就是基本面投资第三层楼：巴菲特的垄断护城河、段永平的差异化生意模式，垄断第一的公司，更可能有稳定增加的现金流入，能产品涨价，销量不受大影响，现金流入杠杠的，净资产也是不断稳定增加，那么重量也就是杠杠的；

四，垄断第一是好，但总是有竞争对手，价格上涨是有参照物的。所以，“唯一”才是可能无价的，想涨多高都没有参照物，那么现金流就可以更大更持久。物以稀为贵，唯一最贵，可以无价，这种资产也可以是无价的，称重时就重多了，这也应该是到极致了；

五，但是，这个世界是阴阳转化、物极必反的，所以，当“唯一”这个极致到极限后，就会面临可能被外部新维度打破的命运（永恒是不可能的），这就是“改变世界”的公司，打破一切唯一、第一、垄断，比如柯达胶卷被数码打败，马车被汽车打败。改变世界公司最重视“企业文化”中的“使命感”，这与现金流是不同的甚至相反的两条路，为了打破旧秩序甚至要反向先付出现金流，也不那么重视赚钱模式，它们就是要为社会创造价值，凭着“使命感”（原力），烧着现金流，闯出一片新天地，比如马云的阿里巴巴、共享单车，都是先烧钱不赚钱，到一定阶段才创造出合适的“生意模式”，产生现金流，随着现金流越来越大，净资产水池也不断变大了，资产重量就越来越重了。这一层楼实际是前四层楼思维模式的一种反向，前面多用涨价来增加现金流，第五层楼多用降价提高市场容量来为手段。

所以，基本面一二三四楼与五楼，实际是个太极图阴阳鱼的关系，是个矛盾的对攻体。

但是，不管几层楼，最终的终点都是“净资产”，“现金流、垄断第一、唯一、生意模式、企业文化、改变世界、为用户创造价值”这些都是应付时间变量的诸因素，手段不同、各有高低、各有利弊而已。

弄清楚“称重机”称的是什么（是资产），弄清楚“长期”这个“时间变量”因素下，“现金流、垄断第一唯一、生意模式、企业文化、为用户创造价值、改变世界”等等诸因素提法，都只是为了去更好抗衡未来先生这个时间变量的产物而已。离“资产”越远，考虑的时间诸因素越高级，反而也越可能迷失在各种花样里，初心是“净资产称重机”。

守住资产折扣的根本，就是股市正确捡漏。这个基础上，争取更好更强的时间变量诸因素，就是捡大漏。


九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”