煤炭板块首份中报大超预期，涨价和中报业绩预期将助推板块价值重估！

6.25日煤炭板块首例中报业绩预告(美锦能源同比增长1618%—2242%)点燃市场情绪，板块超额收益明显。

国泰君安认为，对煤炭行业的理解不能仅仅在于“煤炭”，更应该理解为煤矿，在全球复苏的大背景之下，煤炭作为最上游资源品，与铁矿、锂矿等类似，具备明显的稀缺属性，大宗品普涨背景下，最上游由于更高的经营杠杆，盈利弹性将更大。

1）中报业绩确定性高

测算煤炭板块Q2盈利环比增速在45%以上(不含中国神华)，中报增速同比翻倍，低长协、煤种更稀缺的公司盈利具备更高弹性，随着煤炭价格进一步超预期，市场将逐渐认为行业全年盈利高点并不仅仅停留在Q2，行业盈利预期将进一步上移。

2）类比2017，价格和业绩成为股价催化动力，行情远未结束

停产检查省份影响多为焦煤矿井，钢铁产量超预期，焦煤在价格上将更加强势。全球煤价持续新高，油价仍在突破，全球大宗品价格联动将有效支撑国内煤价持续向上。

类比2017年

①沿海Q5500煤价6月初触及557元低点后上涨至10月份728元/吨，价格催化盈利再度上行预期。当前时点政策打压核心在于防止过高煤价侵蚀下游盈利、影响经济稳定，但煤价的反弹打消市场疑虑；

②盈利扩张进一步催化，煤炭板块2017H1归母净利润同比增长360%，2021Q1、2021.4、2021.5月沿海现货煤价分别724、764、892元/吨、月度煤价逐级向上、行业二季度盈利环比一季度将大幅提升、成为板块反弹的另一大催化。

3）供给端深刻变革，将助推板块价值重估

煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和，产能进入向下周期，供需缺口抬高煤价中枢，远期盈利高位震荡，从资产（采矿权）及盈利（DCF）角度，行业价值有大幅重估空间。板块估值仍处于近五年低位、近十年20%分位，均在较大上行空间。

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