对于投资，“股神”巴菲特的老搭档查理·芒格曾说过：“投资的两个原则：第一，在鱼多的地方钓鱼；第二，记住第一个原则。”而医药行业就是属于“鱼多的地方”。

在投资标的的选择上，除了国内的医药上市公司外，港股的医药企业具有明显优势，有许多A股所不具备的稀缺标的，是一块值得深挖的“璞玉”，值得我们重点关注。

今天，我们就来梳理一下。

一、港股医药公司整体质量提升显著

 2005-2020年间，我国医药行业快速成长，医药制造业利润总额由2005年的336亿元增长至2020年的3,507亿元，年复合增长率达到16.92%。随着医药行业的蓬勃发展，港股医药公司数量和市值也相应有了巨大飞跃。

从数量来看，市值>30亿港元的公司由2005年的3家增长到2020年的82家。从市值来看，港股医药行业总市值由2005年的309亿港元增长至2020年的41,751亿港元；平均市值由2005年的7亿港元增长至2020年的246亿港元，表明公司整体质量亦有了明显跃升。

伴随医药行业和港股医药板块的壮大，投资者对港股医药板块的关注度也持续提升，表现为：

1、医药板块总市值在港股总市值中的占比由2005年的0.31%上升至2020年的6.58%；医药板块平均市值与港股平均市值的比例由2005年的0.07倍上升至2020年的0.99倍。

2、医药板块年度总成交额由2005年的86亿港元大幅上升至2020年的20569亿港元，平均日均成交额由2005年的120万港元上升至2020年的7,050万港元。

港股的医药公司估值更便宜。有很多同时在A股和港股上市的医药公司，但是在A股上市的估值明显更贵，而在港股上市的存在一定的折价，相对更为便宜，具有明显的估值优势。

二、未盈利的生物科技公司

在港股里有这么一类“神奇”的公司，连年亏损，但估值却越来越高，投资者们相继簇拥，甘心给它“烧钱”。

港交所在2018年2月23日发布《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，允许未盈利的生物科技公司上市。通过这一条款上市的公司，名称后面会加上“-B”字样，这就是有港股特色的“带字母”上市公司。

截止至6月24日，一共有33家未盈利生物科技公司在香港挂牌上市。它们中有的已经盈利，把“-B”的尾巴给抛掉了，例如百济神州、信达生物、君实生物；有的因为是二次上市公司，不得不还加个S，变成“-SB”，比如再鼎医药……

从研发方向来看，这些公司有20家是从事肿瘤、癌症相关药物的研究，占比近三分之二，其他的有疫苗、心脏微创治疗、辅助生殖基因检测、癌症早筛等方面。

首家在港上市的生物医药公司歌礼制药，2018年8月1日上市，发行价14港元。6月24日，歌礼的股价只有3.5港元。自从上市以后，就再未突破过发行价。作为其基石投资者的新加坡政府投资公司的7500万美元也被深套在里面，解套估计遥遥无期。

公司宣称“专注于开发及商业化针对丙肝、HIV和乙肝的创新的药物”，这在一大批开发抗癌药的企业中稍显另类。肝病是常见病不假，但是治疗方法多，而且好多人根本也不治，直到转成肝癌了才想起来治。这恐怕是歌礼最大的尴尬。

但令人意外的是，虽然这一类公司连年处于亏损不盈利的状态，但丝毫不影响资本市场对它们的喜爱，大名鼎鼎的康希诺便是该类股的第一只“十倍股”，自从2019年3月18日上市以来，涨幅高达1280.33%。

康希诺是做疫苗生产的，拥有多项疫苗核心知识产权及专有技术，建立了针对13个疾病领域的16种创新疫苗产品的研发管线，涵盖了对新型冠状病毒肺炎、埃博拉病毒病、结核病、脑膜炎、百白破、带状疱疹等一系列疾病的预防。

由于疫情的爆发，康希诺的股价经历了两次暴涨，第一次是在2020年年中，我国处于疫情防控初期阶段，研制疫苗进入临床试验阶段。第二次是在2021年2月中旬，我国进入疫情常态化防控阶段，疫苗取得了较大进展，逐步投入市场。

虽然说康希诺的暴涨得益于疫情爆发的大背景，但是公司质地来看，作为国内首屈一指的疫苗和诊断试剂的研发公司，其实力不可小觑。近年来，埃博拉、新冠病毒的大规模爆发让人们意识到，人类与病毒的斗争是一个持续不断的过程，所以未来加强生物药品行业的扶持是一个必然趋势。这也是为什么能让未盈利的生物医药企业进入资本市场的重要因素。

像前面我们提到的目前已经摘掉“-B”小尾巴的信达生物、百济神州和君实生物，他们都是研发肿瘤方面的龙头公司，股价表现十分优异，翻了好几番，销售团队的建设亦逐步完善，开始向Biopharma进军，市场也给予较高的估值溢价。

此外，开拓药业、诺辉健康等因其业务的独特性，也是股价暴涨。可以看出，资本倾向于相关研究方面的龙头公司，既然都未盈利，那就赌大的。

三、总结

港股目前已经集结了很多的优质医药龙头公司，而且很多都是A股所稀缺的优质标的，它们不仅研发创新能力强，而且具备更加便宜的估值优势，是医药投资领域不可或缺的一部分。

港股的生物科技板块百家争鸣，目前已覆盖了多个赛道，并且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊。从市场表现来看，生物科技公司上市以来整体表现较好，但行业内部亦逐步开始分化，汰弱留强仍是行业发展趋势。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！