磷酸铁供给吃紧，拥有磷源的企业优势最大！

招商电新团队再次梳理磷酸铁的投资逻辑，作为LFP正极前驱体，也随着磷酸铁锂电池需求放量而出现吃紧情况。

1）铁锂正极有固相、液相两大门类，固相法能量密度相对高一些，而液相法循环次数长得多比较适合储能。固相法有磷酸铁、草酸亚铁等类型，纯正极制备的壁垒不高，扩产时间也很快（半年内），该产业扩产难度卡在上游前驱体上，前驱体生产会排污，环保壁垒相对较高。

2）去年以来，前驱体不断涨价推动磷酸铁锂正极不断涨价（从3.6万元涨到5.5万元/吨），前驱体涨价的原因包括：供应吃紧（供需态势反转了）、磷等原材料涨价（最近磷源涨价突出）。

3）随着铁锂在乘用车、储能市场的快速发展，预计铁锂正极产业到明年上半年都会保持供应比较吃紧的状态，上游前驱体都会受益（以及不用前驱体的液相法），单位盈利可能继续上行，目前铁锂正极单吨盈利普遍4000元/吨附近，未来可能有所爬升。

4）磷酸铁锂的成本构成中，锂源>磷源>电力>铁源，目前尚无公司具备锂源优势，在眼下众多的产业参与方中，优势排序应该是：磷化工（磷、铁都自制，部分中间品可以循环）>=钛白粉（铁自制、部分中间环节可以硫酸循环）>纯加工。

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