碳交易预期差最大的部分，这个细分利润增厚比例有望超过100%！

全国碳交易市场启动在即，市场对于碳交易关注度比较高。

中金公司指出，当前市场理解可能还有预期差，并从供需出发测算CCER价值，测算出各细分行业利润增厚比例。

1）CCER需求主要来自实际碳排放和配额之间的差值

全国碳交易市场由配额市场（强制市场）和CCER市场（自愿市场）组成。

配额市场由生态环境主管部门分配，企业可以按照自身盈余或缺口通过CCER交易排放量。因此，CCER需求是实际碳排放和配额的差值 ，因此最大变量来自政策松紧程度。

当前仅纳入电力行业，按照5%最大抵减比例测算，CCER最大需求2.3亿吨，若未来化工、造纸等高能耗行业纳入，CCER最大需求有望增至4.22亿。

2）CCER供给不会大幅过剩，价格有望保持稳定

中金公司指出，CCER供给来源于林业、甲烷利用、新能源发电等项目。

全国林业减排量12亿吨，但其中天然林、经济林不属于CCER范围，实际供给大幅减少。

价格方面，由于碳交易核心目标是激励减排，过低的价格无法激励、过高的价格又会增加企业的负担不利于低碳转型。

从历史试点项目来看，CCER平均价格在30元/吨。

3）详细测算各细分行业弹性，沼气利用项目经济效益最突出

据中金公司测算，CCER对垃圾焚烧、填埋气、风电、光伏项目利润弹性分别为11.1%/101.4%/35.2%/21.6%。

基于填埋气项目在减排能力上的显著优势，可以获得CCER的度电增益最为突出。

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