大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。

近期行业景气度较高的半导体设备、新能源车龙头标的连创年内高点，国防军工（中信）指数5月11日触底反弹至今涨幅14.61%，但年初至今跌幅仍有11.62%排第四位。横向比较来看，军工板块重点标的股价仍处相对低位、业绩与估值匹配度高，板块轮动之下，可以展望未来5-7年，从行业需求景气度出发，以长打短，业绩为王，自下而上甄选业绩增长持续性强、成长空间足够大、竞争能力足够强的“硬核”标的。

1、洪都航空

总市值：289.93亿，2021年预计业绩增速为：78.7%，教练机王者+唯一导弹总装。

公司是航天工业旗下“教练机+导弹+无人机”的综合上市平台，是国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制能力及生产能力的系统供应商。主要产品有L15高级教练机、YJ-9E反舰导弹、攻击-11无人机等主战装备。

中国教练机基地，产品谱系齐全，受益于新机型加速列装。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号，是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。近年来随着新型战机的水平越来越高，传统的初级或中级教练机已无法完全满足飞行员的训练需要，发展更先进的高级教练机成为必然选择。目前我国教练机配置情况相较美国明显偏低，未来随着新型航空装备加速列装，对新型高级教练机的需求将更加迫切。

中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地，市场空间广阔。洪都航空在2019年完成资产置换后，承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力，同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。纵观全球军贸市场及美国军费使用情况，空面导弹需求稳定，且市场规模较大。目前洪都航空以空面导弹为基础，向反舰导弹、小型空地导弹等领域不断拓展。公司下游导弹市场空间辽阔，公司发展前景可期。

教练机升级为大势所趋，配备导弹长期需求旺盛。L15机型是多种高级战斗机的训练机型、效费比表现优越，将是市场强需。导弹业务也是作战训练消耗品，未来需求快速增长。

2、中航西飞

总市值：734.24亿，2021年预计业绩增速为：34.5%，业绩符合预期，专注主业前景向好。

国内军用运输机和轰炸机唯一总装平台，由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体。

军用运输机、轰炸机主机厂，运20等机型需求空间大。公司主要交付机型包括：运-20、运8/9及特种作战改型飞机、轰-6系列。公司作为国内运输机和轰炸机主机厂，一方面运-20系列需求持续增长，“十四五”期间是量产的高峰期，有望带动公司业绩快速提升；另一方面，未来几年轰-6系列仍是我国重要的战略轰炸力量，需求稳中有升。此外，远程轰炸机新型号也值得特别期待。

资产置换聚焦航空整机主业，盈利能力有望提升。2020年12月31日，公司完成资产置换交易，部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产置换，置入航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业天飞100%股权资产，实现西飞和陕飞集团的整体上市，节省中间环节费用，提升公司盈利能力。

中航西飞是国内军用大飞机及特种飞机的生产商，平台地位重要，资产置换完成后，航空整机主业进一步聚焦，盈利能力有望进一步提升。军机领域，运20处于批产高峰期，轰-6需求有望稳中有升，带动公司业绩

3、中航沈飞

总市值：1164.98亿，2021年预计业绩增速为：18.4%，歼击机列装迫切，业绩加速释放。

国内战斗机龙头企业之一，主要军机型号包括三代战机歼11、航母舰载机歼15、三代半战机歼16、四代战机歼31等。

军用飞机加速列装、换装，公司受益行业高景气。我国军用飞机保有量与美国存在较大差距，“十四五”期间将进入加速列装的上行通道；且老旧型号占比较大，存在结构性升级换装的需求强烈。加速列装补齐保有量短板、加速升级换装提升先进战机占比，都将会为军用航空装备带来巨大的增量空间。公司作为战斗机整机集成商，将显著受益行业高景气需求，由过去的稳健增长变为高速增长。

国内军工主机证券化典范，战斗机龙头地位稳固。公司是我国重要的战斗机研制生产基地，拥有打造优质航空防务装备的丰富经验和综合实力，先后研制生产了从一代机到五代机的全谱系战斗机，为我国航空武器装备的发展做出了重大贡献。歼-16是我国空军从“国土防空”向“攻防兼备”进行战略转型的重要载体，歼-15是我国现役唯一一款舰载战斗机，歼-31是下一代隐身舰载战斗机的理想改进平台。

从量上看，公司未来装备增量看点在歼16和歼31。此外在国内战斗机更新换代、发展航空母舰等需求的牵引下，以及内部管理持续提升的促进下，公司盈利能力有望持续提升。

4、航发动力

总市值：1466.61亿，2021年预计业绩增速为：31.6%，航空发动机龙头，持续高增长可期。

公司是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业。

军用航空发动机产业大爆发，龙头企业核心受益。公司是我国军用航空发动机唯一总装上市公司，具备小推力、中等推力、大推力全系列，涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制生产能力。航空发动机研发周期长，技术壁垒高，短期不存在潜在进入者和替代品；公司产品处于整个航空产业链的瓶颈环节，话语权大，对供应商和购买者议价能力强；公司是国内军用航空发动机龙头，垄断性和稀缺性显著，竞争格局好。

军用航空产业高景气带来航发需求的高确定性。一方面，我国军用飞机整体处于加速列装新机型、加速换装老机型的更新换代大周期，军机保有量和先进军机占比将显著提升，作为军机核心配套，航空发动机有着确定性需求；另一方面，近年来演习训练、日常巡逻的频次以及参与的军机数量明显增多，存量军机换发周期缩短，航空发动机半消耗品属性显现。

公司产品覆盖我国航空发动机整机的几乎全部型号，主打“太行”系列产品已在我国主战机型上大规模应用。公司三代发动机的可靠性和稳定性基本成熟，国产替代概率大。

5.光启技术

总市值：495.34亿，2021年预计业绩增速为：108%，获核心军工客户订单认可，业绩迎来爆发拐点。

公司旗下光启尖端拥有新一代舰艇隐身技术，公司拥有全球首条超材料生产线，具备了超材料尖端装备产品大批量的生产能力，并已承担多款尖端装备的研制和批产交付工作。

高技术壁垒获得核心军工客户认可，尖端装备大规模应用在即。截至2020年12月，光启在超材料领域的专利授权已达2000余件，在全球超材料竞争格局中占据绝对领导地位。多年的研发积累，推动公司产品快速迭代，从2017年第一代超材料技术产品在我国航空装备应用以来，超材料技术以每24个月为一个周期迭代，第二代产品已经实现批产，第三代产品以研制阶段为主，预计为公司产品带来更广阔应用空间。此外，超材料产品的特殊性能已经取得各大军种和军工企业的认可，光启的军工客户种类和数量也在急剧增加。仅在2020年12月下旬光启的公告中就分别增加了成都B客户和C客户，沈阳的某客户，以及南昌的某客户投产通知。

在手订单饱满，产能有序扩张，公司业绩有望迎来爆发拐点。公司与某客户达成超材料航空结构产品供货合作，其中已明确供货价格的产品供货金额超12亿元，另外还包括未明确价格部分的产品。此外，公司某大型复杂超材料构件产品收到成都某客户投产通知，将向客户交付总计约17,000公斤的航空超材料产品。公司产能有序扩张，顺德基地40吨产能已于2021年上半年正式投产，随着（8+40）吨产能体系逐渐构成，公司业绩将迎来爆发拐点。

核心装备国产化浪潮下，我国与美国在超材料产业化领域齐头并进，光启为代表的国内厂商打破了国外高端电磁材料的垄断，部分产品优异性能使得我国在世界超材料产业化竞争中抢占了先机。

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