有效产能短缺带来供需错配，煤炭旺季价格延续强势！

当前动力煤需求旺季已至，煤价有望高位震荡；而双焦方面价格延续稳定，预计未来焦煤价格延续强势。

长江证券、中泰证券认为接下来煤炭行业或将进入到以α为主导的行情逻辑，高分红、低估值、高成长的强α公司行情持续性较强。

1）供应端来讲，有效产能短缺时代开启。

占据全国25%产能的东部矿区进入产能收缩阶段，由于行业缺乏资本开支，十四五期间新建矿井将显得更为稀缺，结合中煤协预计，未来5年煤炭产量年均增长约4000万吨（年均增速1%左右）。对于行业部分超产行为，新刑法和新安全生产法等加大安全生产问题追责，超产行为边际成本代价大幅度增加。进口煤方面，东南亚等地消费持续增长，国际煤炭供应亦偏紧，海外煤价格高涨，进口煤补充作用在下滑。

2）需求端来讲，中期需求依然较为乐观。

煤炭仍然是中国最稳定可靠的一次能源，2021年经济增速预期回升，火电、钢铁、建材等下游需求增速回升明显，叠加港口、电厂等库存持续低位，2021年动力煤价格中枢预计增长30%（约750元/吨）。对于中期煤炭需求，持乐观态度测算，预计2020至2025年火电发电量年均复合增速约为2%。

3）看好煤炭的其他理由

2021年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长，除此以外，煤炭行业具有较强安全边际（PE估值4-7倍，部分龙头股股息率10%左右），经历供给侧结构性改革后行业格局实现大幅优化（行业前十产量占比约55%），叠加煤炭行业进入供应短缺时代，而中期需求依然能保持正增长，供需错配可能是十四五期间经常发生的事情，阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生，动力煤价有望维持高位，持续看好煤炭行业投资机会。

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