券商板块中报业绩前瞻，业绩与景气度向上周期明确

随着中报预披露的逐渐开始，券商也开始对行业的中报业绩进行了前瞻预测。

天风证券预计证券行业2021年上半年将实现营业收入2440.3亿元，同比+14.3%；净利润939.5亿元，同比+13.0%。其中，21Q2的净利润为476亿元，同比+7.5%，环比+2.7%。

预计中金公司、国泰君安、兴业证券、招商证券、海通证券、华泰证券、广发证券和中信建投的21H1归母净利润分别为46.9亿元、79.9亿元、23.5亿元、56.4亿元、67.8亿元、70.5亿元、59.4亿元和42.9亿元，同比+54%、+46%、+45%、+30%、+24%、+10%、+3%和-6%。

1）财富管理业务大发展

具体分业务来看，预计经纪业务收入同比+5.7%至553亿元，资管业务收入同比+27.8%至182.6亿元。

1-5月，市场新成立偏股基金达到1.12万亿份，4月末股票及混合公募基金规模7.36万亿元，较年初+15%。

东方证券、广发证券、兴业证券等大资管业务利润贡献占比相对较高。

2）投资银行业务保持高增长

预计21H1投行业务收入同比+11%至281亿元。年初至今，IPO保持常态化发行，1-5月累计IPO募集资金规模1548亿元，同比+37%。

中信证券、海通证券、华泰证券IPO承销规模排名靠前。

3）客需服务推动杠杆率持续增长

预计21H1投资收入同比+13%至792亿元。

场外衍生品方面，2021年4月场外衍生品存续交易规模1.43万亿元，同比增加95%，其中，场外期权7841亿元，收益互换6458亿元。

预计中金公司、华泰证券等头部机构产品创设带来的投资收入有望保持高增长。

4）两融余额略创新高

预计21H1利息净收同比+26%至346亿元。

融资融券方面，截至6月10日，两融余额为1.74万亿元，融券余额1500亿元，两融日均余额1.41亿元。21Q1上市券商信用减值损失14亿元，天风预计21Q2计提减值规模将同比去年继续下降。

5）业绩与估值背离

券商业绩与估值出现较为明显背离，业绩自2018年底已明显提升，但估值并未明显提升。

年初至6月11日，申万券商指数累计下跌9.86%，当前PB（LF）估值为1.74倍，处于历史中枢以下水平，后续提升空间显著。

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