夏日行情：艳阳高照 

2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。2个多月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。2个月左右创业板指实现近15%收益率。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。

国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。海外欧美经济恢复期、流动性宽松期、疫情扩散放缓期，三期重合。中美两国高频经济数据再度印证当前处于内外三期共振期，市场做多，毫不犹豫。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”。在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。

美国通胀强，就业弱，关注本周议息会议。美国5月CPI上升4.9%，超过预期的4.7%；核心CPI同比上升3.8%，超过预期的3.5%。相比于此前公布的非农就业数据，整体而言，美国继续呈现通胀强、就业弱的态势。往后看，一方面随着美国疫苗接种有望完成70%左右，后续服务业复苏将成为美国复苏的重要特点。另一方面，劳动力供需结构矛盾突出，政府发钱后，使得很多劳动群体不愿返回工作岗位，使得在三季度前美国通胀仍将维持高位运行。往后看，我们认为关注2点，其一、本周6月16日美联储议息会议与决议声明，如果提前缩表，对于市场的冲击。但我们整体认为在美联储货币框架中，平均通胀目标出台，就业优于通胀，就业没有完全改善前，很难出现收缩迹象。其二、美国通胀高企，近期中美经贸领域对华频繁，降低关税符合中美两国共同利益，有利于我们出口和企业经营，对于美国降低通胀压力起到缓解作用。

有PPI胀，无CPI胀，流动性难大收再验证。我们在年度策略《权益时代新格局》中强调2021年有PPI胀，没CPI 胀，流动性难实质性紧缩。从过往5个月的CPI和PPI数据，成长股近期表现占优等多方面情况来看，验证我们观点的前瞻性和正确性。

往后展望，1）我们认为虽然政策监管和调控下，国内大宗价格上涨幅度有限且趋缓，让PPI上行压力减弱。但是随着欧美在三季度完成疫苗接种大部分，全球主要经济活动恢复，使用油较多的航空有望向上，也将使得油价走高。如果WTI油价保持在60美元/桶以上，那么PPI在10月前大概率持续高于8%运行。2）同时，5月份PPI-CPI剪刀差达到历史高点的7.7%，随着下游价格开始逐步恢复，PPI-CPI剪刀差有望缩窄，但整体来看，CPI的胀还是很难出现。3）历史维度来看，对比 2010-2011 年的紧缩周期来看，2010年10月起我国CPI当月同比增速连续16个月超过4%，其中有8个月甚至位于5%上方，在这一时间里央行才进行了密集的加息提准操作，相比之下我们现在所谓的通胀预期则是小巫见大巫。中长期来看，MMT 和全球高债务，付息成本，流动性易松难紧，中国很难实质性收缩。

行业配置：“收获周期，布局成长”，成长仍是当前主要进攻方向。

1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。

关注出口关税受益链条。降低关税符合中美两国共同利益，对经历疫情后，全球经贸往来和全球化起到积极促进作用。这也将是下半年A股市场行业配置一个重要变量和关注点。如果降低关税，一方面提振市场情绪，另一方面，此前增加关税的相关行业业绩有望得到修复，可重点围绕机械设备、纺织服装、家电家居等行业布局。