原料药盈利拐点将至，关注这个产能释放指标！

市场对原料药行业2季度业绩担心，但开源证券强调3季度开始原料药行业将迎来业绩拐点。

2020年Q2业绩基数较高的原因主要是疫情导致的表观需求与实际需求错配导致。2020年1季度因国内疫情出现导致生产和出口短暂受阻，但国内疫情迅速得到控制后企业产能和正常出口迅速恢复，而2020年3月起由于海外疫情开始爆发，下游客户对于供应链受阻、产能保障不充分可能的担心，增加了库存，以抗生素原料药为例，单月出口金额在2020年3月起均保持较好增长，2020年2季度出口金额为近年来较好水平，多个头孢类抗生素出口量在2020年3月起均较往年有所提升。但进入3季度后下游客户进入去库存阶段，出口金额增速也逐步回归常态。

从内销角度看，疫情也对国内制剂销售造成不利影响，米内网数据显示2020年我国药品合计销售额为1.64万亿，同比下滑8.5%，也在一定程度上影响到原料药需求，制剂端需求量的减少从3季度起逐步向上游原料药传导。总体来看，原料药行业上市公司2020年3季度起的收入和利润增速也较2季度有所下滑。

开源认为由于自2020年3季度起，出口端表观需求已经基本恢复正常，高基数因素消除，因此2021年3季度起增速将恢复到正常水平。目前国内制剂销售也已经回到正常增长轨道，2021年需求也将远好于2020年，开源预计2021年3季度原料药行业收入和业绩增速均将迎来拐点。

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