一次梳理三胎主题的7条主线，这次母婴链市场表现或将好于前两轮！

21世纪10年代初以来，我国生育政策呈循序渐进式放宽，但出生率中枢仍逐步降低。531会议指出将优化生育政策、全面放开三胎。

1）生育政策优化：全面三胎即将出台，新世代的影响力不断强化

人口是影响经济增长的长期变量，华泰策略认为全面三胎的放宽对宏观经济主要有三大影响：一是改善国内人口结构，维持我国人力资源禀赋，实现人口红利向工程师红利的平稳过度，以期提高经济潜在增长率；二是缓释人口深度老龄化带来的压力，如养老金缺口；三是新世代的壮大与崛起，消费升级、多极化趋势将深化。

长期视角下，全面三胎落地所带来的人口与经济变迁有助于盈利端的改善以及长期风险溢价中枢的下移。

2）生育政策回顾

我国生育政策呈现三阶段演进：1949-20世纪60年代初，鼓励生育；20世纪60年代初-21世纪10年代初，鼓励晚婚晚育、计划生育；21世纪10年代初以来，人口形势发生重大变化（人口红利拐点等），生育政策开始逐步放宽，典型的如2013年的单独二孩、2015年的全面二孩，出生率均出现短暂的上行，但随后又回归下行趋势。

过去两次生育政策（2013年11月单独二胎、2015年10月全面二胎）放宽所处的宏观背景不同：单独二胎放开处于主动补库存、货币信用双紧期、A股为成长结构性牛市，而全面二胎放宽处于被动去库存、货币信用双宽期、A股处于熊市反弹阶段。

3）二胎 VS三胎主题：母婴链市场表现或将好于前两轮。 

市场表现看，二胎放开，短期市场情绪得到提振：公布当日/后5个交易日上证指数/创业板指平均涨幅分别为1.0%/0.8%、3.4%/2.6%；但单独二胎表现持续时间（约3个月）长于全面二胎（约0.5-1.5月）。当前相比过去两次生育政策（2013年单独二胎、2015年全面二胎）放宽阶段所处的市场宏观环境要更加友好：处于短周期上行、企业盈利改善，稳货币+结构性紧信用的阶段。

结合当前海外流动性减压、A股量能已从中期调整中走出、微观流动性逐步从存量博弈向增量行情演进，华泰策略认为这为三胎主题的活跃创造了一定的环境，母婴链市场表现或将好于前两轮。

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