原创   价值人生

       随着银行理财产品打破刚性兑付，不能做业绩承诺，很多固定收益类的产品，做成了有业绩比较基准的产品了。比如，以货币、逆回购、债券为主的基金产品，持有一年，未来业绩比较基准是3.8%，超出的部分如何分配，等等。如果达到了4%，超出的部分如何利益分配，都有合同约定。此类固定收益类的产品，底层资产中很多是用了摊余成本法，平滑基金净值。如果投资者要收益高些，又要稳定，那么需要在固定收益类的基础上，再做一些权益类的增强了。

       这是市场中的固定收益增强类的产品，比如把八成债券和两成股票作为底层资产，此类产品的波动小，稳定性要好于纯股票型的基金，要差于纯债券型的基金。因为有了权益类的资产，这类产品是无法全部进行摊余成本法，平滑基金净值的。那么，这类产品的预期收益是多少？注意事项有哪些？

       我们来拿一只优秀混合型基金和一只纯债券型基金举例，如图，20%仓位的兴全趋势基金和80%仓位的招商双债基金。从2014年至2020年，兴全趋势基金累计收益是319%，年化收益率是23%；招商双债基金累计收益是60%，年化收益率是7%。按照基金合同约定仓位进行配置，组合可以取得七年翻倍的收益，年化收益率正好是10%。

       以八成仓位的招商双债打底，两成仓位的兴全趋势增强的组合，年年都是正收益。其中2016年、2018年权益类的品种收益是负数，而组合取得了比较少的正收益。当然，如果遇到2008年那种极端情况，组合也会是负收益的。但是，过去几年收益差，未来几年收益会好很多；过去几年收益好，未来几年 收益会差很多。这也是我们需要注意的事项之一。

       因为无论是股票还是债券，都是会有波动的，只是债券比较稳定，所以用来打底，但是股票遇到极端的情况，比如这一年股票指数下跌了一半，那么债券打底的组合的收益率很可能是80%*6%+20%*（-50%）=-5%。 然而，后面几年的收益会好很多了。同样，比如这一年股票指数上涨了一倍，那么债券打底的组合的收益率很可能是80%*4%+20%*100%=+23%。然而，后面几年的收益会差很多了。

      平均收益而言，债券类的基金是5%，权益类的基金是10%，那么80%*5%+20%*10%=6%左右。表格中的年化收益率是10%，是因为2014年是牛市的起点，也是因为兴全趋势是优秀基金，虽然是优秀混合型的基金仓位不足，但是收益率比较高。权益类的品种，我们可以用兴全牛基组合、中欧超级明星组合、优秀指数基金组合等作为底层资产，债券类的品种，我们可以用纯债基金组合、优秀债券基金组合、我要稳稳的幸福组合等作为底层资产。

      最后总结一下，固定收益类增强品种的年均收益率是6%左右，每年收益的正常范围在0%至15%左右，遇到极端的情况下，可能0%以下或者15%以上，但是未来几年会收益很高或者收益很低。

      注意的事项是要理解均值回归。表格中最近一年的收益率是一成左右，是要理解到收益是最近的牛市带来的，过去的收益不代表未来的收益，如果未来一年是熊市，收益率低甚至是亏损，你还会不会坚持。如果能够坚持，最好能够有稳定的收益的配置，那么你是适合配置固定收益增强类的产品的。