亚太、欧洲并购还是一些小型的比较顺利。到美国、南美、非洲地区并购进度稍微慢了一点。但是我们自建团队进度也比较顺利，主要就是去年下半年在海外COVID-19的III期。

DMPK、GLP这块在国内几乎是没有的，大分子这块、中心实验室（和迪安合作，自己内部本身也有），在张江收购了一家小分子合成的。

CMO体外是有的，我们自己做不做还没想好。

Q：公司年报研发投入较大，对于人工智能应用比较重视，公司对于未来人工智能的规划是怎么样的？AI应用对公司盈利能力是否已有提升？

A：曹总：我们一直强调创新，被称为创新临床CRO公司。基于公司业务的管理模式，19年正式成立了创新中心，各个业务也一直在强调创新。AI在许多领域开始应用，比如翻译事业部、药物安全警戒、中心影像都已经在使用人工智能技术了。目前在继续加大AI、大数据、区块链等方面的投入，希望使得临床研究的数据以及证据链更加准确以及加大追溯能力，包括远程监察技术等。目前还没大规模铺开去应用，还是在尝试阶段，我们认为这对泰格的效率会有很大提升。

叶总：我们自己在探索，也去投了一些。

Q：公司的医药投资团队以及管理层对于中国医药投资业务未来十年的展望和布局？

A：实际上，我们是一个平台。投资分为3个层面，100%控股的杭州泰格、泰格做GP的基金和LP基金、大股东个人投出去。上市公司投的肯定是比较稳健的、基金投的是加杠杆的、个人投高风险。

我们基本也没有银行贷款，我们基本上是自己现金+投资回来的钱。

99%都是项目自己找到我们，我们几乎没有自己去找项目，今年也在招聘一些人，希望自己去找，包括看AI等。规模也50-60个亿，招20-30个人的团队，对一些新技术去投资。

Q：泰格的核心竞争优势是哪几点？未来有哪些措施能够保证公司在CRO的竞争力？

A：公司是临床CRO起家，临床前也在做。临床CRO我们基本上是和资金关系不大，是和人相关的。临床前上市有20家+，临床CRO很少，看上去临床很好做，就是招几个人，但实际上要做大是非常难的。泰格的经验是优势，但所谓核心壁垒也是说不清道不明的，临床CRO包含的细分领域是非常多的，我们去年给公司各部门布置了任务，希望大家在各个细分领域找到国内外的对标企业，把每块业务做到中国最大甚至全球最大。亚太我们做到第一了，欧洲还可以，美国还比较慢，在非洲、南美招了大量的人，希望能把全球业务做好，把整体优势发挥出来。

Q：泰格的人员情况（16年开始人员数扩张非常快）和未来规划？

A：去年人员增长在20%左右，今年规划人员增长25-30%。在SMO层面，限制招到2500人左右。SMO单子很多，但是合格的人比较少，而且这块业务盈利比较差。海外人员在强烈的招，临床这块希望不要超过25%。流失大概15%左右，希望进进出出不要超过50%。监管业务我们要严格控制人的质量，非监管业务还是比较宽松。

泰格以人为本，有一只非常稳定的专业的团队。未来发展是需要靠人去推动的，公司对人才培养、流动等花了很大精力。最主要PM人才培养花了很大的精力，基础的项目管理能力从初级中级到高级的培养，包括国际多中心的PM都是我们内部培养出来的。另外，我们有很多基层的员工。公司会建立人才通道让他们从基层员工成长到CRA、CRC、项目管理。公司也很重视对管理能力进行培训，因为各个项目模块需要leader去带领，会使用绩效管理模式去培养。我们希望在未来2年之内，健全hr体系，保障未来人才发展的需求。

Q：公司的订单层面，新增订单的情况如何？

A：今年订单超预期，因为新冠。新冠排着队在找我们，至少订单情况是符合预期。今年到现在的MRCT的量已经超过了去年全年的量（3个亿），对于今年新签单、业务增长打下了很好的基础。原来的订单量要完成再加上MRCT的量，总的来说今年是很不错的。

泰格参与了很多新冠相关项目，但监管层不允许谈论新冠疫苗的情况，包括具体公司名字等，所以没有公开披露。

Q：在公司净利润中，公允价值变动损益占了11亿多。年报中，基金部分6-7亿，还有其他3亿多，基金的公允价值变动是以被投方公开发布的收益计量的吗？以公允价值为计量的准则未来会变化吗？未来公司是以主业还是公允价值变动损益为主？

A：主要体现为非流动金融资产，分为三块直投一级市场、直投的二级市场以及基金投的。不管是直投、还是基金投的，在二级市场有价格，就成为了公允价值。公开市场还没有公允价值的项目，也就是一级市场项目，我们会对核心管理层、公司重大事项的变化和推进的情况进行判断，定期和基金以及公司管理层进行交流和汇报，并且请基金或外部的评估师对被投公司进行评估，另外也会请会计师做审计。最终在半年报和年报的数据可以对公允价值有比较合理的体现。

给投资人的披露中，有一些在持的投资有浮盈，浮盈不是定期和稳定的，所以我们设置了NON-GAAP的调整，由于公允价值的不可控制性，我们把公允价值调出去了。

投资利润的比例问题，主营临床CRO一体化服务是核心，我们还是非常关注扣非归母的增长的。在非主营这块，大部分是投资，投资行为和主业高度契合。从我们的角度出发，我们是更关注已实现投资收益，因为这个对公司是真金白银的贡献，具有为公司带来现金流的价值。

Q：公司待执行合同72亿多，是短期还是长期合同为主？

A：根据公司的业务性质来看，backlog是公司长周期业务合同，主要包括大临床的I\II\III\IV期、SMO的合同（配合临床监察）等。短周期的合同有实验室服务、数据统计等。因为长周期的合同金额比较大，I期在18个月，IV期有可能会更长，长周期占的比例很大，我们现在签合同都是每期临床一期一期的签，合同比较有确定性，cancel的比例非常低，去年的backLog转化到今年的收入大概是30-40%，这个是历史的经验值。

 一季度推了天境生物，现在推三友医疗，今天还有个股票上市了也可以开始卖。未来3-5年保持40-50%左右的增长，但是公允价值这块肯定波动性比较大，我们也无法控制。

Q：目前公司投资收益每年增长50%，如何在未来5-10年，使得投资收益稳健增速？

A：首先，控制投资现金，不借钱。过去投资会控制规模不超过2千万，随着现金流和投资回报起来，3-5千万也会投。过去几乎由于风险原因只投A轮，但现在随着科创板的发展，有好的公司也会投pre-IPO，尽管倍数少了，但年化收益率高。今年我们自己投的大概3家以上会上市。

5年以后可能会成立一个比较大的母基金，这也是为什么要扩招20-30人的团队。我做投资决定基本不超过30分钟的。投资的总体的金额会越来越大，以前只看5-10倍的项目，现在金额大了2-3倍的项目也会看。

Q：泰格未来在各个业务板块的发展和布局？如何对标国内外领先的公司？

A：相对成熟的板块都是曹总在负责。比较新的、未来有改进空间的板块都是我在负责。每周我们都在讨论哪些地方需要改进。比如翻译板块，泰格团队加上雅信诚团队未来肯定也是50-60%的增长。他的翻译主要和注册业务相关的，未来想扩大到整个医学板块，现在都是英文为主，未来是不是可以扩大到西班牙语等其他语种。

注册临床也做得比较好，EDC也在做，其实要求不是盈利，大数据、互联网基因都是花钱的领域，但是我们公司的基因就是挣钱。现在还是EDC还是希望把业务、规模拓展清楚。

泰格过去3年都是内生性增长，没有依赖外部，现在在我们做的还不够好的业务想去看看能否通过收购并购来加速。

所有临床CRO我们都投了一遍，中药领域的海博特我们也投了，BE万邦我们也投了，泰格本身业务+周围的小兄弟，海勃特实际上所有数统都是我们来做的，内循环是可以转起来的。争取在各个板块做大，做不到老大我们也要做到前三位。从去年开始，给公司管理层做三年规划，去年前年都达到，今年也希望能达成利润指标。

Q：目前有几个新冠项目以及大概规模？泰格股权的收入来源是分红还是？需要缴纳税收吗？

A：已经签约的5个，全包的在2亿左右，但每个不太一样。在排队的是5家，大概是3家差不多确定了，还有2家在最后的敲定阶段。阴性对照不太结束了，阳性对照有很多问题。南美不太肯去了，害怕新冠的变异株，大部分都集中在了亚太地区。

股权是一个投资平台，是一个有限合伙，主要获得是投资收益。税收是穿透到合伙人的。美元投资这一块，包括投资、并购很多境外业务是通过香港泰格来进行的。大家了解泰格是一个整体的角度去考虑，泰格的境外投资是通过香港泰格健康，作为一个通道让钱走出去，未来投了项目会披露在相关的金融资产。

Q：泰格未来想在临床前领域做强，介绍一下方达等的未来规划？

A：中国区方达的VP召集过来，吴昊，6.19开一个70人的销售动员会。泰格有战略客户，关联企业。两家各自营业，上市后一定要干预，但是业务层面以及优势是可以讨论的。方达很多人因为疫情原因回不来，今年临床方面压力不太大，临床前要抓紧时间追赶。

Q：泰格医药是以人为本，去年和今年的人才流失情况如何？

A：这两年医药行业发展非常快速，我们这几年非常关注关键人才的保留。有两个指标，关键人才保留率95%以上，公司总的人才流动率在18%左右，整个行业的流动率是25-30%。相对整个行业来说，我们公司是不错的在18%-20%左右。

特别是SMO行业的项目增长非常快，公司的离职率在19-20%，整个行业流失率是在30%以上。

Q：公司预计未来三年的投资复合增长率在50%，那主营业务的增长率在多少？

A：投资收益已经兑现了50%的增长，今年可能会超一点，因为基金（康华等）会高一点。定目标会定利润增长，去年前年都完成，希望今年也能完成。

以下是两位参加现场股东大会的朋友的感悟：

股东：David.Q

泰格医药，股东会连线香港。老板对行业看好，3到5年的确定性极好。自己投资复合增长率50%以上。老板大多只投A轮，都是客户的人找上门的。股东会简单低调。还挺实在的。公司的投资每年3-5家上市退出。一般有20-30倍收益。以前投资每个项目约2-3千万。现在大约3-5千万。投资水平高的吓人。

股东：与主同行

通过参加泰格医药现场股东大会，与叶董事长曹总等等近距离接触，优秀，强大，行业领先，未来发展广阔，投资项目多，现金流非常好，重视人才，以人为本。值得我们长期投资的优秀CRO龙头企业，大大增加了长期股权的信心。

（注：文章内容仅供参考，不构成投资建议，请大家勿以此作为买卖依据。价值投资，机会和风险并存，研究好企业，寻找好价格，才能获得好收益。让我们跟随优秀企业一起成长，与志同道合的人价值远航。）