金价正在筑底，3个理由凸显长期配置价值！

招商证券认为，黄金价格正在筑底。

1）负利率长期下行趋势不改 

去年美联储修改了货币政策框架，将通胀目标改为一定时期内的平均通胀水平，因此对于短期通货膨胀具备更高的容忍度，其货币政策的转向可能需要就业数据持续改善的佐证，多名美联储高级官员均公开表示当前高通胀是暂时的，暂时未到考虑缩减购债规模的时机，货币政策维持宽松的持续较强。且由于疫情带来的长期负面影响以及美联储的天量负债规模，实际利率后续上行空间将不及2013年， 实际利率将维持本世纪以来的下行趋势，黄金的长期配置价值凸显。

2）美元处于顶部

今年初以来美国疫情显著改善，相较之下，欧元区在今年一季度迎来了两波疫情高峰，美元指数小幅反弹，但4月中旬以来欧洲疫情明显降温，欧元区单日新增病例降至3万例左右，疫苗接种速度明显加快，欧元区经济体相对美国具备后发优势，而历史上 美元指数与美国、欧元区的GDP之比高度正相关，此外美元周期也显示其正处于顶部拐点附近，因此美元指数后续将面临较大向下压力。

3）黄金相对于其他大宗商品，处于价值洼地

目前金油比、金铜比和金银比基本处于历史均值水平，从近五年的维度来看，除金油比位于近五年均值附近之外，金铜比、金银比均大幅低于近五年均值。因此从这个角度看金价有所低估。伴随金价自2020年8月长达半年的回调，黄金公司股价也大幅回调，目前市盈率普遍在20-30倍之间，估值处于历史偏低位置。

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