20多年前，中科大的王仁华教授打算将语音识别的技术成果产业化；但他最想做的是科研工作，而非创立公司。

再三思量，支持他的学生刘庆峰创立科大讯飞；王教授则继续在大学做研究，给科大讯飞做技术顾问。

22年光景，科大讯飞已经千亿市值。

1、财务面的两个关键点

因为创立科大讯飞的目的就是语音识别技术成果产业化，所以成立至今，始终在这条赛道。

教授沉迷科研，弟子经营落地，相得益彰。

科大讯飞的财务面，虽然近两年已经有所改善，可依旧勉强。

10%净资产收益率，11%净利率；账面大量应收款，占营收比例42%，算不上优秀。

主要竞争力之一，是财政补贴； 

这也是每年净利润远大于扣非净利润的重要原因之一。

科大讯飞最重要的亮点有两个；

一是研发费用占总营收17%，真金白银在搞研发。

二是经营现金流持续攀升，大于利润。

这两个指标才是分析科大讯飞的关键点；因为该公司所在行业需要技术的不断积累沉淀，这种真金白银的投入，需要赚取真金白银投入研发。

2、业务分析

科大讯飞目前最大业务是教育产品与服务，占营收31%；

其次为智慧城市业务，占营收30%；

至于其它业务，开放平台及消费者业务渐入佳境；

智慧医疗，智慧汽车，智慧金融，运营商，该四项业务均属于孵化阶段。

这也是科大讯飞目前的经营现状；

教育类与智慧城市类项目是营收基石，既具备深入开垦潜力，也负责赚取利润，支撑研发之初，培育孵化期项目。

3、人工智能与语音入口是确定性趋势

市场对于科大讯飞的标签众多，既有误解，亦有真相。

不可否认的是，人工智能与语音入口是确定性趋势，是人类科技进步的重要环节。

而智能语音技术的核心，是语音合成与识别技术，也是产业化应用最广的技术。

在5G的催动下，万物互联大势所趋，华为鸿蒙势不可挡；未来所有电子产品均会搭载智能语音技术。

随着商业落地深入，智能语音将会渗透到工作生活的方方面面。

该行业无论中美，近些年均保持行业高速增长；根据相关数据预测，我国未来智能语音市场将保持25%的增长速度。

国内科大讯飞一家独大，百度阿里紧追不舍。

该如何定性科大讯飞的技术水准，不是专利数量，不是财务数据；而是敌方认证，写在米国制裁天朝核心科技企业名单上。

科大讯飞榜上有名，是最好的科技认证......

也是国内众多科技公司想登上榜单，而做不到的事。

4、估值难题

对于投资者而言，深入理解科大讯飞业务即徒劳，也浪费时间。

因为是科技行业，多数人也并非该行业专家，理解程度远不如该公司管理层沉浸多年。

但有一点是确定性的，该公司管理层科研出身，内行。

并且，无论科大讯飞如何发展，人工智能与语音入口是未来确定性趋势无疑。

最难点在于，科大讯飞该如何估值。

角度有两个：

（1）该公司在缺少科技公司的A股一家独秀，可如果放在港股，美股，还能获取这种估值么？

（2）科大讯飞适用于终局估值方法；也就是该公司的各项业务，所在行业的市场份额有多大？科大讯飞可以占据多少市场份额，相对应的利润是多少？

从而可以算出所对应的市值是多少；因为一家上市的公司最终市值，与利润挂钩。

除此之外，还有一种方法。

那就是不在意行业格局，不在意市占率与利润。

只在意两件事：

（1）科大讯飞所处的行业，人工智能与语音入口是确定性趋势。

（2）科大讯飞管理层为业内科研人员，无条件信任这些行业专家。

简言之，既是趋势行业，也是难度行业；既是趋势公司，也是难度公司；

科大讯飞，生人勿扰。

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