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“百周年”行情：渐入佳境(王德伦,李美岑)——A股策略周报【兴证策略|大势研判】
王德伦策略与投资
/ 2021-05-24 21:14 发布投资要点
我们去年11月发布年度策略《权益时代新格局》以来，重点推荐的优势制造链+服务业（金融、交运、社服），给投资者带来了不错回报与收益。3月我们推荐了“中盘股50”组合，4月份再次更新中盘股组合，并建议投资者关注医药、半导体等业绩好景气细分成长方向，市场表现中证500也优于沪深300。 基本面复苏，欧美经济逐步恢复转好，进出口成为是当前主要支撑。专项债3.65万亿额度成为下半年经济重要稳定器，“复苏”概率大于“滞涨”。流动性整体较为温和适宜，PPI胀CPI不胀流动性难大收。整体来看，维持我们4月份以来看好市场，布局“百周年”行情，到7月是难得做多窗口期机会。投资者积极布局，均衡风格，大票中可重点关注金融、顺周期阿尔法品种，中盘股聚焦新兴成长。 经济基本面持续性有望超大家预期，“复苏”可能性大于“滞胀”。市场部分投资者对于下半年经济复苏预期较为悲观，认为随着疫情逐步减弱，全球特别是欧美供给恢复，中国出口高增速会逐步下行。我们认为全球经济，欧美强刺激下，整体经济恢复动力较强，中国具备供给优势和出口优势的品种有望维持较好的增长。对于国内而言，制造业投资在逐步恢复，同时，地方专项债3.65万亿，仅发放小部分，专项债发放的时点的滞后将有利于国内经济保持平稳增长，持续复苏仍是大概率事件。 周期品短期进入高波动区间，但周期品机会未结束，可继续把握。5月12日和19日国常会，两次提到“做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”。5月21日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管”。受此影响，近期周期品等大宗价格有所回落，进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望，PPI价格未来5个月仍有望保持在高位运行，这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时，全球经济的复苏，特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行，在此背景下，部分受益于全球经济复苏，能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点。 业绩为王，大市值金融不可忽视，中盘股聚焦新兴成长。从一季报业绩公布后，我们可以看到，公募基金持仓前50大占全部A股约24.9%，而利润占比仅15.6%，营收占比仅9.2%。若以沪深300为参照物，前50大的市值、利润、营收占比则分别为42.2%、20.8%、15.2%。2021Q1周期、成长板块业绩亮眼，消费科技占比较多的明星股在全A中的盈利占比出现较大下滑（若以沪深300为参照物则下滑相对较小）。因为目前来看，投资者在组合中配置，风格再平衡，传统核心资产一定要配，不能只配传统核心资产。以沪深300衡量的大票中，金融是过去几年“滞涨”且业绩与估值性价比不错的方向，所以大市值中一定要配金融。同时，从全A或中证500为代表，成长中景气细分值得重视。从这两个维度出发，较好实现风格再平衡。 配置主线，收获周期，布局成长。整体来看，沿着5月行业配置月报《收获周期，布局成长》。近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。同时，从业绩景气角度来看，高景气和业绩，风险偏好和赚钱效应提升，长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。1）成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。其中，服务业主要以去年因为疫情受损，今年持续受益的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。优势制造，受益于中国优势制造业，海外经济复苏，顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段后，受益于下游需求持续扩张、持续景气的α机会，如化工化纤、轻工、家居等。 风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。 目录 
报告正文 “百周年“行情：渐入佳境
我们去年11月发布年度策略《权益时代新格局》以来，重点推荐的优势制造链+服务业（金融、交运、社服），给投资者带来了不错回报与收益。3月我们推荐了“中盘股50”组合，4月份再次更新中盘股组合，并建议投资者关注医药、半导体等业绩好景气细分成长方向，市场表现中证500也优于沪深300。 基本面复苏，欧美经济逐步恢复转好，进出口成为是当前主要支撑。专项债3.65万亿额度成为下半年经济重要稳定器，“复苏”概率大于“滞涨”。流动性整体较为温和适宜，PPI胀CPI不胀流动性难大收。整体来看，维持我们4月份以来看好市场，布局“百周年”行情，到7月是难得做多窗口期机会。投资者积极布局，均衡风格，大票中可重点关注金融、顺周期阿尔法品种，中盘股聚焦新兴成长。 经济基本面持续性有望超大家预期，“复苏”可能性大于“滞胀”。市场部分投资者对于下半年经济复苏预期较为悲观，认为随着疫情逐步减弱，全球特别是欧美供给恢复，中国出口高增速会逐步下行。我们认为全球经济，欧美强刺激下，整体经济恢复动力较强，中国具备供给优势和出口优势的品种有望维持较好的增长。对于国内而言，制造业投资在逐步恢复，同时，地方专项债3.65万亿，仅发放小部分，专项债发放的时点的滞后将有利于国内经济保持平稳增长，持续复苏仍是大概率事件。 周期品短期进入高波动区间，但周期品机会未结束，可继续把握。5月12日和19日国常会，两次提到“做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”。5月21日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管”。受此影响，近期周期品等大宗价格有所回落，进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望，PPI价格未来5个月仍有望保持在高位运行，这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时，全球经济的复苏，特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行，在此背景下，部分受益于全球经济复苏，能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点。 业绩为王，大市值金融不可忽视，中盘股聚焦新兴成长。从一季报业绩公布后，我们可以看到，公募基金持仓前50大占全部A股约24.9%，而利润占比仅15.6%，营收占比仅9.2%。若以沪深300为参照物，前50大的市值、利润、营收占比则分别为42.2%、20.8%、15.2%。2021Q1周期、成长板块业绩亮眼，消费科技占比较多的明星股在全A中的盈利占比出现较大下滑（若以沪深300为参照物则下滑相对较小）。因为目前来看，投资者在组合中配置，风格再平衡，传统核心资产一定要配，不能只配传统核心资产。以沪深300衡量的大票中，金融是过去几年“滞涨”且业绩与估值性价比不错的方向，所以大市值中一定要配金融。同时，从全A或中证500为代表，成长中景气细分值得重视。从这两个维度出发，较好实现风格再平衡。 配置主线，收获周期，布局成长。整体来看，沿着5月行业配置月报《收获周期，布局成长》。近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。同时，从业绩景气角度来看，高景气和业绩，风险偏好和赚钱效应提升，长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。
1）成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。
2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。其中，服务业主要以去年因为疫情受损，今年持续受益的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。优势制造，受益于中国优势制造业，海外经济复苏，顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段后，受益于下游需求持续扩张、持续景气的α机会，如化工化纤、轻工、家居等。
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