1、2021年是次高端行业的大年。我们在2021/02/02发布的深度《2021年次高端白酒业绩有望加速增长》中指出“第四轮白酒牛市中的2021年次高端业绩有望加速增长”。核心原因是“高端酒批价走势决定了次高端市场空间和业绩释放节奏”，目前五粮液批价已经接近1000元，次高端性价比凸显，放量叠加价位升级（新的次高端门槛未来将抬升至600元），业绩弹性将在2021年充分释放。

2、我们在前期《舍得经销商大会调研观点：大股东变更提振经销商信心，舍得存在困境反转的可能》提及“舍得作为一家全国性的老名酒，目前只有300亿不到的市值，且有大股东变更和营销方式上的改进，作为困境反转的备选标的，值得关注！”。

3、根据我们近期对舍得的密集调研，我们认为公司有望迎来经营拐点。第一，天洋时期高管变动频繁，偏好聘请行业外职业经理人，对白酒了解不深，复星入主后尊重老销售出身的现任高管；复星具有丰富的消费品收购和管理经验，集团资源赋能有望产生乘数效应。第二，舍得短期有变革，长期有战略。短期看渠道和产品端出现较大变化，大商、老商逐渐回归，主要是因为提前布局高潜力品种以及接手高毛利的定制老酒产品；长期看老酒战略符合舍得的资源禀赋，能让公司在众多浓香企业中找到差异化竞争的路径。

4、今年回款基础目标48亿，截止到5月中旬已经回款约20亿出头，目前还在招商过程中。我们预计21-23年公司收入分别为48.51/62.48/77.67亿元，同比增长79.44%/28.79%/24.31%，归母净利润分别为11.22/15.13/19.42亿元，同比增长93.13%/34.80%/28.37%，EPS分别为3.34/4.50/5.78元/股，按最新收盘价对应PE为44/33/25倍。维持买入评级。【广发食品】