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【天风Morning Call】晨会集萃20210517
机构研报精选 / 2021-05-17 08:40 发布
重点推荐
《策略|A股超预期强势、券商大涨7%，后市如后应对？》 1、周五券商指数大涨超过7%，引发市场关注。 2、但A股市场表现的超预期的强，沪深300反弹2.3%、创业板指反弹4.2%，贡献反弹的板块除了券商、金融IT外，主要是医药和食品饮料，市场继续演绎通胀的逻辑。 3、中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。目前情况下，个股自下而上可能有机会并且也可能很活跃，但不宜对指数有过高的预期。在非β机会的背景下，继续建议维持相对谨慎的仓位水平。 4、自下而上来看，一方面关注PEG相对较低的头部公司。另一方面关注业绩具备持续高增长能力的中小公司，其中股权激励是一个好的筛选办法。 5、展望下半年，ppi有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益。 6、最后，大势研判的精准指标——股债收益差，所指引的沪深300中期趋势仍然以谨慎为主。 摘自《A股超预期强势、券商大涨7%，后市如后应对？》 
《金工|风险事件窗口期已过，短期风险有限！》 择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.12%小幅变化至-1%，市场继续处于震荡。在周一发布4月工业增加值数据后，进入重要宏观数据发布的真空期，有利于风险偏好抬升；目前处于震荡上沿，交易量处于高位，继续大幅上行的压力较大；时间维度上，过去11年，五月下半月整体涨少跌多，但平均收益持平。市场整体风险有限，仍有望小幅上行。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，靠前的行业为新能源以及半导体，均为过去十年中较优的年份。 长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，计算机与传媒板块资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、周期中上游、计算机以及传媒。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 摘自《风险事件窗口期已过，短期风险有限！》 
《海外&非银|加密货币的综合金融服务商》 CoinBase是全球首个上市的加密货币交易所，也是加密货币领域的综合金融服务商。加密货币市场整体走热与公司市场份额抬升带动CoinBase的业绩整体波动上升。前瞻性行业，合规化大势所趋。加密货币市场自2008年起发展，典型代表比特币被认为数字时代“数字黄金”。交易手续费贡献绝大部分收入，短期看产品与客户多元化，长期看合规化带来的发展空间。 公司预计2021年全年MTU分别为550万、700万、900万。截至2021年5月14日，公司市值为528亿美元，与加密货币交易所龙头币安（1021亿美金）仍有一定距离。 摘自《加密货币的综合金融服务商》 
《电新|从利润分配和竞争格局看光伏投资机会》 1、行业复盘：当技术迭代阶段性趋缓，主材产业链竞争作用＞成本下降，利润总盘子下降，关注利润在各环节的分配是投资的重中之重；而与主材不同，辅材产业链周期波动小，其中胶膜和逆变器轻资产、扩产周期短、行业集中度提升。2、主材产业链：硅料看低估值，组件一体化盈利底部，中期看边际向上。硅料：硅料建设周期长，供需易发生错配。一体化：我们认为一体化单瓦盈利中枢有望回到9分钱。胶膜：预计下半年随供给收紧，胶膜环节盈利有望再度上行，Q2盈利可能是全年低点。逆变器：推测未来国内企业可在海外占据80%份额，而20年份额不足50%，预计仍有30pct+的提升空间。组串式已可在地面电站市场与集中式竞争。 看好受益出口替代+组串替代+分布式高增的三家企业（阳光、锦浪、固德威），预计21年三家企业利润分别为28.5、5.1、4.3亿元，对应PE42、51、47倍。 摘自《从利润分配和竞争格局看光伏投资机会》 
买方观点 目前，买方机构对于市场没有很悲观，但市场没有太明确的主线，处在调整震荡过程中，部分行业以及个股经历大幅调整之后，中长期价值显现。中长期海外市场份额提升，自主品牌提升的逻辑仍是趋势； 通胀压力下看好食品饮料的精选个股；中长期看好工程机械行业，白电行业、医药、消费电子。 研究分享 
《非银|友邦保险（01299）：2021Q1NBV同比+25%，超市场预期，预计全年NBV增速将保持在20%以上》 1、集团：友邦保险2021Q1实现NBV10.52亿美元，同比+25%，超市场预期；固定汇率口径下NBV同比+19%。2、中国内地：我们预计2021Q1的NBV同比增速较快，或源自于重疾产品切换带来的超预期增长，NBV占集团比例依旧最高。3、香港：旅游限制继续影响来自中国内地访客的保单销售，香港本地客户群业务实现双位数字增长。4、泰国：代理和伙伴分销渠道的亮眼表现带来NBV快速增长，产品组合转向保障及单位链接式业务使得NBVmargin大幅上升。5、新加坡：NBV同比正增长。6、马来西亚：NBV实现卓越增长，增速快于其他分部市场。7、其他市场：NBV同比下降。 我们预计全年集团NBV将实现20%以上增长，大陆地区仍是核心驱动力，除此之外的其他市场市场亦将有亮眼表现。 摘自《友邦保险（01299）：2021Q1NBV同比+25%，超市场预期，预计全年NBV增速将保持在20%以上》 
《传媒互联网|一周观点：阿里明确加大投入，618将至关注电商服务产业链；关注腾讯游戏516发布会及头条游戏表现》 我们底部连续外发深度报告并组织电话会议强调当下从游戏、营销到电商服务，抖快、B站中短视频赛道是今年最大的增量主线。阿里财报明确加大投入，618将至电商巨头高强度竞争持续，利好电商服务链星期六、引力传媒等。Q1财报陆续披露，除了增长确定性和成长速度基本面，观察外部政策走向。除基本面外，外部因素仍需要继续关注。建党100周年将近，传媒国家队政策方面受益。 摘自《一周观点：阿里明确加大投入，618将至关注电商服务产业链；关注腾讯游戏516发布会及头条游戏表现》 
《电子|周观点：MCU缺货超预期，需求支撑国内企业量价齐升》 回归到基本面，国产替代+成长性是当下时点半导体板块的核心逻辑。缺芯涨价扩大，下游需求驱动国产MCU快速发展。产品布局完善加速国产化，头部MCU公司发展进入快车道。 建议关注半导体设计、制造、设备材料企业：兆易创新/中颖电子/芯海科技/紫光国微/韦尔股份/卓胜微/圣邦股份/中芯国际/华虹半导体/中微公司/北方华创/雅克科技/至纯科技/盛美半导体/精测电子/华峰测控/长川科技。 摘自《周观点：MCU缺货超预期，需求支撑国内企业量价齐升》 《电子|后摩尔时代，看好特色工艺、先进封装、第三代半导体》 财联社5月14日讯，刘鹤主持召开国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第十八次会议，讨论了面向后摩尔时代的集成电路潜在颠覆性技术。 后摩尔时代来临，本土半导体板块迎来加速追赶黄金期。我们看好本土特色工艺、先进封装、第三代半导体等领域加速发展的机遇。特色工艺：83%市场在10nm以上节点，成熟工艺空间巨大。先进封装：具有潜在颠覆性，预计2025市场可达430亿美元。第三代半导体：材料工艺是芯片研发的主旋律。 建议关注国内已在相应领域有长足发展，核心技术与国际领先企业并跑，同时对未来有长期战略布局的龙头上市公司：1、特色工艺制造：闻泰科技/华虹半导体/中芯国际/华润微/中车时代半导体/比亚迪半导体/斯达半导/士兰微。2、先进封装：长电科技/通富微电/华天科技/晶方科技第三代半导体：闻泰科技/三安光电/华润微。3、半导体设备：北方华创/中微公司/ASMPacific/华峰测控/长川科技/精测电子。 摘自《后摩尔时代，看好特色工艺、先进封装、第三代半导体》 
《计算机|周观点：华为鸿蒙生态加速，助推国产软件崛起》 鸿蒙系统此次推送，是面向包括手机在内的“1+8+N”全场景规模化IOT设备推送，预计年内覆盖设备达3亿台IOT设备，其中1亿台为第三方产品。作为IOT最重要的设备，华为合作汽车已出现鸿蒙OS系统的影子：鸿蒙OS智能座舱。我们对华为鸿蒙今年第三方生态加速充满信心，核心源于两点：1）鸿蒙系统本身天然适合于IOT生态。2）华为的产业地位决定了有丰富的生态伙伴。预计2021年会有40多个主流品牌、1亿台生态伙伴设备成为鸿蒙系统体验的新入口。 现阶段偏主题，但我们看好华为鸿蒙生态加速带来的国产软件长期机会：1）软件开发层面：中科创达、润和软件；2）软件应用层面：万兴科技、鼎捷软件、赛意信息、长亮科技、用友网络3）软件系统层面：中国软件、诚迈科技。 摘自《周观点：华为鸿蒙生态加速，助推国产软件崛起》 《机械|周观点：原材料涨价对行业影响整体可控，HIT时代加速到来！》 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子、华峰测控、华测检测。 重点组合：振邦智能（建议关注）、欧科亿、华锐精密、迈为股份、至纯科技、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电。 核心观点：近期，原材料价格大涨，中游制造企业面临原材料涨价与提价难的双重夹击，我们选取机械行业部分核心标的进行分析，结论如下：1）从整体看，制造业公司化解原材料涨价带来的压力的能力较强。2）毛利率越高的公司受原材料涨价的影响越小，短期可能受到原材料涨价影响成本承压，但不改长期之势。 摘自《周观点：原材料涨价对行业影响整体可控，HIT时代加速到来！》 《机械|东方精工（002611）：智能包装设备龙头整装待发，数字化转型打开成长空间》 3月30日，公司披露2020年年报，剔除普莱德后业绩实现正增长：实现营收29.16亿，同比-70.76%；4月20日，公司披露2021年一季报，业绩稳健增长：2021Q1公司实现营收6.36亿，同比+2.92%。 受益于全球消费顺周期，下游产业快速扩容。深度绑定大客户，市占率有望进一步提升。海外市场发展强劲，数字化转型打开成长空间。 综合考虑公司年报及一季报财务情况，以及下游需求增长，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.1亿（前值3.6亿）、6.5亿（前值4.4亿）和8.3亿，对应PE分别为14.3、11.2、8.8X，持续重点推荐，维持“买入”评级！ 摘自《东方精工（002611）：智能包装设备龙头整装待发，数字化转型打开成长空间》 《机械|联测科技（688113）首次覆盖：如何理解联测科技核心竞争力？》 联测科技：国内先进的动力系统测试解决方案提供商。行业市场空间广阔，下游景气有望迎来行业新机遇。公司核心竞争力：1）公司研发投入较大，公司率先战略性地进入高端领域-航空领域，具有一定的先发优势，性价比更高。2）公司绑定优质客户形成品牌护城河，成功为新能源汽车、燃油汽车、船舶和航空领域的多家知名客户提供装备及测服务，且客户粘性强。3）公司精益求精，管理能力优秀，期间费用率远低于同行。 预计2021-2023年公司营业总收入分别为5.03亿元、6.49亿元、8.4亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.31亿元、1.69亿元，对应P/E分别为45.28X、35.33X、27.42X。我们给予公司2021年P/E为64X，预计目标价格为103.04元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：汽车行业波动风险；重要原材料供给波动的风险；新客户开发风险；应收账款回收风险；新技术研发的风险；测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《联测科技（688113）首次覆盖：如何理解联测科技核心竞争力？》 《汽车|周观点：智能电动浪潮，华为产业链机遇——汽车行业周报（2021.5.10-2021.5.16）》 本周重要新闻：（一）华为、长安汽车、宁德时代联合打造的高端智能电动车即将推出。（二）4月国内汽车产销延续平稳复苏。（三）特斯拉4月销量2.6万辆，环比下降27.2%。 1、华为作为中国最具实力的科技公司，其智能汽车产业链具备中长期投资价值。建议关注：①华为HI联合打造子品牌的汽车企业：【北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团】；②华为战略合作企业：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】；③三电+Hicar+音响+华为智选综合合作：【小康股份】。④华为智能座舱合作伙伴：【中科创达、德赛西威】；⑤华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控、奥特佳】等； 2、综合实力强，战略携手华为、高通、英伟达等多家智能产业链供应商的自主品牌龙头车企：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】； 3、零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头【常熟汽饰、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、华域汽车、德赛西威、均胜电子、富临精工】等。 摘自《周观点：智能电动浪潮，华为产业链机遇——汽车行业周报（2021.5.10-2021.5.16）》 
《轻工|周观点：生活纸&个护线上渠道重要性凸显，菲莫国际加速新型烟草转型》 1、生活用纸板块：木浆20Q4快速提涨，供需+期货+政策多重因素助推浆市。近期生活用纸价格走强，龙头企业将从两方面受益：（1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本。（2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。生活纸线上渠道重要性凸显。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】； 2、出口板块：3月出口环比增长，且优于疫情前同期水平。家具出口景气度依旧，PVC地板、功能办公椅、功能沙发等金属框架沙发在家居出口品类中表现较优。建议关注【海象新材】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【凯迪股份】。 3、内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。 摘自《周观点：生活纸&个护线上渠道重要性凸显，菲莫国际加速新型烟草转型》 
《环保公用|中国燃气（00384）首次覆盖：深度复盘报告：执行力强大的能源服务巨头》 概览：中国最大的跨区域能源服务企业之一。历史及业绩复盘：三阶段发展，业务体系日臻完善。天然气：“煤改气”为重要特征，俄气增量可期。LPG：中国规模最大的LPG贸易商，微管网或为新增长点。微管网为提升乡镇燃气渗透率的重要手段。 我们预计公司FY21/FY22/23分别可实现归母净利分别为105/122/139亿港元，我们给予公司2021/22财年16倍PE估值，对应目标价34.88港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：疫情超预期反弹；上游价格超预期上涨；行业整合节奏不及预期；跨市选择可比标的可能存在估值不准确 摘自《中国燃气（00384）首次覆盖：深度复盘报告：执行力强大的能源服务巨头》 《环保公用|华润电力（00836）首次覆盖：传统火电转型新能源运营先锋》 华润集团旗下综合能源巨头。经营数据稳健，业绩持续向好。火电：盈利能力位于同行前列。可再生能源：全面转型，“十四五”增量目标40G。 我们预计公司2021-2023年归母净利润为97.34、110.11和122.08亿元，同比增长28%、13%和11%，对应PE为4.9、4.3和3.9倍。我们给予2021年目标PE6.3倍，目标价格12.8港币。 风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险。 摘自《华润电力（00836）首次覆盖：传统火电转型新能源运营先锋》 《环保公用|周观点：业绩较快增长，经营效率仍有提升空间》 近年板块业绩快速增长，未来成长仍可期。垃圾焚烧行业近年发展较快。投运产能有望稳步提升，支持业绩进一步增长。盈利能力总体稳定，经营效率有望持续提升。经营现金流状况较好，总体呈高负债率特征。 成长性方面，国内垃圾焚烧市场仍大有可为。我们认为，十四五末垃圾焚烧产能有望超规划值80万吨/日，行业成长空间依然广阔。盈利性方面，中长期有望逐步改善。运营占比提升叠加补贴发放提速，盈利能力和现金流有望改善；吨上网电量有望进一步提升；收费制度逐步完善，垃圾处置费有望上调。具体标的方面，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】【绿色动力】等。
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