5月14日A股市场全面上涨，对比3月9日的近期底部，许多个股实现大幅反弹，甚至接近前期高点。尤其是市值前二十大公司（剔除银行和两桶油），已有过半从近期底部开始爬坡，比如山西汾酒，相比近期底部已经反弹55%，接近前期高点。

整体来看，市值前二十大公司的第一名为贵州茅台，市值达2.52万亿元。事实上，2018年和2019年A股市值第一名都是中国平安。2018年时，中国平安市值为1.06万亿元，贵州茅台为0.74万亿元。但到目前，中国平安市值为1.27万亿元，位居前二十大公司第二名，而贵州茅台已经翻了近3倍。需要注意的是，2018年市值前二十大公司中，只有9家目前还保持在前二十名位置。

《红周刊》记者发现，ROE水平的高低和稳定性，与大市值公司的市值排名有某种联系。例如格力市值排名从2018年的第12名下滑至现在的第21名，其间ROE水平也从8.18%下滑到3.02%。

市值“TOP20”“大换血”

据《红周刊》记者统计，三年前市值排名前20位的股票（剔除银行股和“两桶油”，下同）中，周期股的占比较高，包括地产公司万科A、机械设备公司中国中车以及钢铁类公司宝钢股份。此外，保险公司也占有较高的比重，包括中国平安、中国人寿和中国太保，其中中国平安在2018年5月14日的市值达到了1.17万亿，是当时惟一市值过万亿的公司。

但在三家保险公司中，目前只有中国平安和中国人寿依旧上榜，中国太保的市值排名已经退居第28位。对比来看，前两者的盈利规模要比后者大，例如从2020年的净利润来看，三者的2020年的净利润分别为1593.59亿元、513.85亿元和253.52亿元。

统计结果显示，三年前位于排行榜之列的公司中，目前只有贵州茅台、中国平安、五粮液、中国人寿、海康威视、美的集团、长江电力和中国神华还位于榜单之中，而格力电器、万科A、中信证券、顺丰控股、中国太保、上汽集团、中国建筑、宝钢股份、中国中车和三六零则“掉队”。

其中，某互联网公司掉队最为严重，目前排在147位。截至今年5月14日收盘，该公司市值只有853.87亿元，而三年前的同一天达到了2486.47亿元。值得注意的是，在今日盘中，该公司股价向下摸到了11.82元，创下了回A以来的新低。

同时，参考上述这家公司的业绩表现，其回A业绩起始自2018年，但之后的三年业绩表现波动很大。这与市场对其垄断地位、轻资产运作等估值溢价不符，也令其之前爆炒的股价开启漫漫均值回归之路。

成长性决定公司“地位”

高ROE公司取代低ROE公司

从公司更迭来看，与三年前相比，目前市值排行前20的公司以消费类上市公司居多，除了原有的贵州茅台和五粮液，还有新进入的海天味业、金龙鱼、山西汾酒和泸州老窖。此外，医药股的占比也有所增多，除了此前位于榜单的恒瑞医药，新进入榜单的还有迈瑞医疗和药明康德。（见表1、表2）

表1 2018年市值前20的公司(红色为已掉出榜单公司)

表2 2021年市值前20的公司(蓝色为新进入榜单公司)

而在去年新能源产业链业绩和股价集体爆发的情况下，宁德时代、隆基股份等相关概念股也成功上榜。

《红周刊》记者发现，与旧的排行榜相比，整体来看，高ROE的公司在逐步替代ROE低的公司。例如依旧坚挺在榜单的贵州茅台，在2018年一季度和2021年同期的ROE水平都维持在8%左右；五粮液的ROE从8.91%上升到了10.32%，也是一直在榜单中，ROE水平最高的公司。

但是掉出榜单的公司，大多数ROE则出现了一定程度的下降。例如格力电器的ROE从8.18%下滑到3.02%；而顺丰控股、上汽集团、宝钢集团的ROE也都出现了不同程度的下降。

而新进入榜单的公司，ROE水平都相对较高。宁德时代的ROE就从1.86%增加到了3.01%，中国中免的ROE从7.97%上升到12%，而海天味业的ROE则维持在了9%的较高水平。

需要注意的是，ROE只在一定程度上反映了这些公司的经营效率，有些公司因为特殊的外部环境导致经营困难也在所难免，因此投资还需要对公司做整体性了解，而不是单纯依靠某个指标。