5月13日晚间，阿里巴巴集团（9988.HK）公布了2021财年第四季度（下文简称2021Q1）及2021财年报告。财报显示，阿里2021Q1营收1873.95亿元，同比增长64%。彭博分析师一致预期，阿里一季度营收1803.97亿元，经调整净利润293.97亿元。

数据显示，阿里一季度经营亏损达到76.54亿，美股盘前下跌3%。截至美东时间5月13日收盘，阿里下跌6.28%，报收206.08美元。自去年10月高点以来，阿里市值蒸发超过30%。

► 业绩一览

营收方面，阿里2021Q1营收1873.95亿，同比增长64%。若不考虑合并高鑫零售的影响，一季度营收同比增长40%。其中，核心电商收入1613.65亿 同比增长72%，收入贡献比86%；云计算收入167.61亿元，同比增长37%，收入贡献比9%；大文娱收入80.47亿元，同比增长12%，收入贡献比4%；创新业务收入12.22亿元。

数据来源：阿里巴巴财报

客户管理收入包含广告及佣金收入，本季度客户管理收入同比增长了24%，占总收入的百分比为34%。随着云计算等业务的不断扩张，客户管理收入比重有望不断下降。

阿里2021Q1成本共计1254.54亿元，同比增长73%，成本占总收入比例为67%。由此带来的一季度毛利润达619亿，毛利率为33%。

费用方面，阿里2021Q1费用共计696亿元，同比增长101%。其中，研发费用133.02亿元，营销费用251.53亿元，管理费用277.34亿元。

数据来源：阿里巴巴财报

一季度阿里的运营亏损达到76.63亿，运营利润率为-4.1%，2020年同期为净利润3.48亿元。主要由反垄断法罚款182.28亿元导致。若不考虑该影响，阿里一季度的经营利润将达到105.65亿元，同比增长48%。

财报显示，一季度阿里归属于普通股股东的净亏损为54.79亿元，净亏损为76.54亿元。2021Q1经调整EBITDA为298.98亿元，同比增长18%；若不考虑合并高鑫零售的影响，则同比增长12%。2021Q1经调整EBITA为226亿元，同比增长14%。

数据来源：阿里巴巴财报

业务数据方面，截至2021年3月31日，阿里生态体系的全球年度活跃消费者超过10亿。其中8.91亿消费者来自中国零售市场、本地生活服务和数字媒体及娱乐平台，约2.40亿来自海外。

截至2021年3月31日，阿里中国零售市场移动月活跃用户达9.25亿；年度活跃消费者达8.11亿，单季度增加3200万。

数据来源：阿里巴巴财报

财报显示，2021财年阿里中国零售市场约70%的新增年度活跃消费者来自欠发达地区，过去一个财年，淘宝特价版年度活跃消费者超过1.5亿。

2021财年阿里生态体系的GMV达到8.119万亿元。主要包括中国零售市场GMV7.494万亿元，还有跨境及全球零售市场和本地生活服务GMV。报告提到，东南亚电商平台Lazada，今年一季度跨境及全球批发商业收入同比增长59%。

2021Q1线上实物GMV同比增长21%。其中，天猫线上实物GMV（剔除未支付订单）同比增长26%，高于上季度19%的增速。2021财年淘宝直播保持迅猛增长，全财年淘宝直播GMV超过5000亿元。

阿里巴巴集团首席财务官武卫表示：“我们计划将2022财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家，及投资于新业务和关键战略领域，这将有助我们增加消费者的消费份额，并进入新的潜在市场。”

► 反垄断罚款182亿元，阿里上市以来首次亏损

今年4月10日，国家市场监管总局通报，依法对阿里集团作出行政处罚，责令其停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%计182.28亿元罚款，直接导致了一季度的大幅亏损。

在财报电话会议上，阿里巴巴集团董事会兼首席执行官张勇称：“对于反垄断相关行政处罚，公司诚恳接受，坚决服从。利用这次处罚契机的充分反思和调整，将使阿里巴巴能够更好的服务消费者、商家和合作伙伴”。

从业绩表现上来看，阿里2021财年的收入超过了年度收入指引，不考虑高鑫零售并表的前提下实现了同比32%增长。不过，政策的监管、同行企业更快的成长速度，让阿里面临高压。

自去年四季度至今，阿里的股价受蚂蚁暂缓上市、反垄断调查结果等的影响，持续震荡，总市值蒸发超过2500亿美元。一季度财报亦没有扭转市场悲观态度。截至美东时间5月13日收盘，阿里巴巴美股下跌6.28%至206.08美元，市值约合5590亿美元；北京时间5月14日收盘，阿里巴巴港股下跌4.03%至204.6港元。

数据来源：富途证券

据财华社最新消息，大和将阿里的目标价从300元下调至290元，维持买入评级。

摩根大通也表示——阿里正进入一个巨大投资周期，短期内阿里在境内市场的用户很难突破10亿目标，需要通过业务持续投入以获客，意味着其盈利水平会受到影响。估计市场对阿里2022财年经调整盈利增长14%预测有下行风险。换言之，阿里在未来一年的盈利将实现零增长，悲观态度或持续至2023财年。摩通表示，维持对阿里港股增持评级及目标价310港元。

海通国际研报认为，阿里在淘宝特价版、春节不打烊和淘宝直播的持续投资带来了过去财年利润率的收缩，后续随着来自传统电商平台、短视频平台和本地生活服务提供商的竞争，外部流量增速快于内部流量，综合佣金率将面临额外压力。

不过，他们也认为，随着反垄断罚单落地，“现有监管压力担忧初步消退，阿里依然在中国电商行业的领先地位，预计任何积极因素都可能提振股价，比如在社区团购、淘宝特价版方面的进展，以及业务分拆进一步释放分部估值潜力”。