Choce金融终端数据显示， 2019年底，汇金资产、汇金投资、中国证券金融、梧桐树投资、北京坤藤投资、北京凤山投资等6个国家队平台合计持有1018家上市公司股票，市值合计3.12万亿元。

2021年1季度末，国家队还剩下汇金资产、汇金投资、中国证券金融3个持股平台，合计持有463家上市公司，合计市值2.79万亿元。

从2019年年底，到2021年1季度末，5个季度国家队清仓了555支股票，合计持股市值减少：3.12-2.79=0.33万亿元。

过去的5个季度，中证全指上涨了17%，国家队2019年3.12万亿的持股市值，上涨了3.12*0.17=0.53万亿元。

3300+5300=8600亿元。这是国家队过去5个季度大约减持的规模。

目前国家队3家持股平台合计持股约2.8万亿市值，其中我估计有2万亿左右是银行、保险的持股市值，这部分股票中的绝大部分，是在2015年股灾前就有的。汇金资产、汇金投资作为金融机构的大股东，这些是长期持股，中短期是不会卖的。

经大致测算下，2015、2016年国家队进入A股市场的托市资金，目前大约还剩8000亿市值不到。

牛市大规模减持属于正常操作

2020年全年，中证全指上涨25%。去年上半年，科技创新、防疫和消费必需品等行业涨幅巨大；下半年白酒及所谓的赛道龙头估值到历史新高，火热的市场环境，为国家队大规模减持创造了难得的时间窗口。

在市场极度恐慌，流动性枯竭的时候，国家队大规模进场，对稳定股市发挥了巨大的作用。当市场好转，情绪恢复流动性充沛时退出，这个属于正常操作。老曹觉得不正常的是悄悄地减持。国家队类似市场平稳基金的角色，减持计划应该提前告知市场。

国家队大比例减仓，增加了中期不确定性

1、目前看，全球疫情的反弹是A股最大的不确定性，主要是怕印度疫情失控。印度疫情演变态势，是否在可控范围，一个月内应该会明了。

2、现在增加了国家队减仓这个不确定。

3、中美之争曾经是A股最大的不确定性，这个不确定性正在逐步消除。川普任期最后半年，中美之间的关系是最差的，个人以为中美之间最坏的时期已经过去，未来大概率不会更坏。我注意到，最近几天美国官方有两个正面的讲话，有助于改善中美关系。

我不认为全面遏制中国经济社会发展符合美国的核心利益，如果美国真想遏制中国的发展，那不会等到今天。我对中美关系不是太悲观，我相信中美两国的政治家会找到一条双边都可以接受的发展路径。

4、加息周期。随着全球疫情的逐步好转，加息是可以预期的，加息或许会引发股市调整。但加息周期也会有牛市，比如2005-2007年的A股牛市，是在加息周期。总的来说，加息偏利空。

整体来说，我对A股下半年的行情不悲观。基于国家队大比例减持的不确定性，我降低了下半年的预期，之前的看法是下半年上证指数大概率会见到4000点，现在可能性调低到50%。

潜力板块

去年收益太差，近半年时来运转，今年以来组合收益26%左右。先是重仓埋伏的光伏、然后是铜和锂资源，现在重仓埋伏的钢铁也表现不错。

经常跟踪我投资笔记的朋友都清楚，我老早就在提示钢铁、铜铝、采掘、煤炭等强周期行业的机会，3月中旬、4月中旬发的两篇文章提示了我重仓板块和个股，目前重仓的前5个行业分别是钢铁、光伏、轮胎、有色、旅游。钢铁板块持仓比例超过25%，是我组合中第一大持仓板块，现持有马钢、太钢、三钢、新钢、宝钢、重钢（港股）。我也不知道哪个表现更好，反正这些钢铁股都低估，就都买点。目前有色主要持有西藏珠峰，这个票买了快半年了，主要是看中它的盐湖锂资源，它在阿根廷持有巨量的盐湖锂资源。

光伏、轮胎和旅游是我的长线组合，持股周期以年为单位。但是我也会根据市场情况增减仓位，比如旅游景点，我在五一节前减持了部分仓位，主要原因是印度疫情严重。我在银行、保险上面也有配置，随时准备增持银行保险。

2021年5月8日于成都