A股熔断机制，会带来哪些改变？

  2015年的股市表现，或许可以写进中国证券市场的史册之中。回顾全年的股市行情，基本可以用四个字来描述，即“大起大落”。

  “成也资金，败也资金”当属中国股市的真实写照。但是，对于这一轮牛市行情来说，或许用“成也杠杆，败也杠杆”来描述，会显得更加恰当。

  确实，在过去一年多的时间内，杠杆资金对市场的撬动影响是相当显著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期间，股市场内融资规模就从4500亿左右大幅攀升至2.27万亿的水平，场内融资对市场的助涨影响颇为深刻。与此同时，在场内融资得以迅猛发展之际，A股场外配资对市场的撬动影响却更为显著。其中，在今年的3至6月期间，当属A股市场场外配资业务迅猛壮大的关键时点，而在最高峰时，市场场外配资的业务规模或已超过2万亿。

  不过，对于杠杆资金而言，既有助涨的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期间，股市接连演绎非理性的下跌行情，就是杠杆资金助跌的真实体现。与此同时，结合当时开展的轰轰烈烈的“去杠杆化”进程，其对市场的综合冲击影响也是相当深刻的。

  正如管理层所述，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下管理层不干预，但当股市发生剧烈异常波动，并可能引发系统性风险的时候，管理层会及时果断采取多种措施稳定股市。

  显然，经历了2015年“大起大落”的行情之后，管理层对股市的态度也有了不少的改变。对此，A股熔断机制的构想也就应运而生了。

  按照运作的流程，在2016年1月1日起，我国将会实施中国版的熔断机制，也就是A股熔断机制模式。至此，随着A股熔断机制的正式推出，将会深刻影响着A股市场的运行格局。

  对于即将推出的A股熔断机制，主要具有多个显著的特征。具体而言，主要包括这几个方面的亮点。

  其一、触发5%的熔断阀值时，市场将暂停交易时间变更为15分钟。

  其二、同一幅度熔断只触发一次，而尾盘时间触发5%或全天任何时间段内触发7%的，将采取暂停交易至收市的模式。

  其三、采取双向熔断的规则，且将会形成“三市联合熔断、双向熔断以及分档熔断”的模式。

  其四、股指期货交易时间与A股同步。

  其五、熔断持续至15：00，当天不能进行大宗交易。

  其六、保留涨跌停板制度和现有的“T+1”交易机制等。

  对此，对于即将推出的A股熔断机制，既考虑到A股市场自身的运行特征，又能够较好地借鉴国外成熟市场的熔断模式进行参考。或许，当A股熔断机制得以推出之际，将会给予市场带来更多有益的影响。

  但是，需要注意的是，从本质上分析，熔断机制主要给不理性的市场提供一段“冷静期”，但并不会从本质上改变股市的运行方向。然而，当市场经历了这一段“冷静期”之后，又将会把主动权交还给市场，以满足市场自我调节的需求。

  或许，在A股熔断机制推出之后，将会给予市场带来更多的稳定性预期。与此同时，在现有涨跌停板的基础上再度实行熔断机制，实际上更属于一种“双保险”的形式，给市场传递出更多的稳定性信号。

  笔者认为，A股熔断机制确实会给市场带来一定的积极性影响。但是，对于非理性的市场行情而言，虽然已有熔断机制的存在，但这仅仅会给市场提供一段“冷静期”，而并未从本质上改变市场的运行趋势。由此一来，如果市场抛压过于沉重，熔断机制或起到了延缓下跌或延后资金集中抛压的影响，但并未彻底把市场强大的下跌动能释放出来。对此，若市场没有完善普通投资者的风险对冲功能，则普通投资者的持股风险还是存在的。

  因此，在A股熔断机制推出之际，或许需要有更多完善的配套措施给予配合推出，例如增加普通投资者更多的风险对冲功能等，以从本质上保护普通投资者的切身利益。