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【天风Morning Call】晨会集萃20210506
机构研报精选 / 2021-05-06 09:01 发布
重点推荐 
《策略|年报看景气（1）：见微知著——2020年报及2021一季报全景概览》 1、板块表现：全A非金融两年复合增速14.1%，科创板持续高增长，创业板头部表现较好，尾部改善明显；2、中小盘业绩增速差占优。盈利能力：周转率大幅上升，导致ROE走高。3、现金流：经营性现金流继续改善，带动投资现金流扩张，筹资现金流的边际收缩。4、行业层面：受益于经济复苏的周期品+内需主导行业景气度较高/边际改善。 摘自《年报看景气（1）：见微知著——2020年报及2021一季报全景概览》 
《金工|市场或短暂冲高，中期行业仍然指向周期上游》 择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.38%小幅变化至-1.11%，市场继续处于震荡。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望本周仅剩余两个交易日，市场处于宏观风险事件真空期，风险偏好有望抬升；价量方面，目前进入震荡上沿位置，市场周成交量创下近一月新高，在震荡走势的前提下，市场风险偏好持续提升的概率有限；时间维度上，五一假期结束，节前有所担忧的海外市场表现较为平静，市场风险偏好有望抬升。综合打分显示，市场或将迎来短暂上行。 行业模型主要结论，中期角度继续推荐周期上游；长期景气度模型依然指向电力设备新能源，短期角度，医药与纺服板块值得关注。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 摘自《市场或短暂冲高，中期行业仍然指向周期上游》 
《宏观|美国加税往事》 美国的财政问题究其根源是：过去四十年全球化下，跨国企业和富裕阶层的多重避税，使得政府税收获取能力大为降低。 历史上来看，加税所得是否用之于民决定了居民实际可支配收入和消费的变化。本次传统基建和人力资本投资将让劳动者相对受益，落地概率较大，居民收入和消费将有所提振。美国税收政策在调解美国财富分配呈下降态势。加税大部分时候能缩小贫富差距，但改善也仅仅是短暂的，这一次也不例外。 摘自《美国加税往事》 
《传媒互联网|行业深度：Metaverse元宇宙：游戏系通往虚拟现实的方舟》 Metaverse元宇宙旨在创造独立于现实世界的虚拟数字第二世界，使用户能以数字身份自由生活。其核心在于永续性、实时性、无准入限制（多终端）、经济功能（拥有自有闭环经济体）、可连接性（通过终端连接现实世界）、可创造性（PGC&UGC）。Metaverse概念股Roblox21年3月10日于纽交所上市，系平均日活用户达3260万的创作游戏社区平台。 我们推荐关注Roblox（Metaverse第一概念股，多人在线创作游戏平台）、腾讯（姚晓光接手PCG开启腾讯游戏加社交，发力全真互联网，全领域布局Metaverse相关公司）、Facebook、网易、Bilibili、心动公司、Unity等Metaverse概念相关公司。 风险提示：元宇宙较长发展时间不及预期；虚拟现实相关产业存在法律监管盲区；5G对于虚拟现实场景应用的催化不及预期；市场竞争加剧致使收益不及预期；相关产品落地不及预期。 摘自《行业深度：Metaverse元宇宙：游戏系通往虚拟现实的方舟》 
买方观点 客户对市场比较谨慎，认为在目前的位置上行空间或不大，主要是业绩表现强且低估值的结构性机会； 短期看好医药、建材等；重视次新股中的优质标的；长期看好电力设备新能源、军工、碳中和。 研究分享 
《银行|张家港行（002839）：利润增速高居上市农商行之首》 4月29日，公司发布2020年报和2021一季报：2021Q1归母净利润同比+14.20%（2020年同比+4.87%，前三季度同比+4.82%），营收同比+6.73%（2020年同比+8.87%，前三季度同比+10.46%）。 利润增速居上市农商行之首，非息收入增速大幅转正。Q1净息差环比下行，对公贷款增速显著提升。资产质量全面改善，隐性不良贷款生成压力减轻。关注新三年战略规划和资本补充进展，重申“买入”评级。 我们看好其未来发展前景，将21-22年业绩增速预测由12.2%/13.5%提高至14.4%/15.0%，对应2021年BVPS为6.42元，对应静态PB为0.85倍。我们重申“买入”评级。 摘自《张家港行（002839）：利润增速高居上市农商行之首》 
《非银|华泰证券（601688）：业绩增长符合预期，投行与投资业务表现强劲》 华泰证券发布2021年一季报，公司实现营业收入87.9亿元，同比增长28.0%；归母净利润33.1亿元，同比增长14.6%，加权平均ROE2.54%，较去年同期增加0.21pct，业绩增长符合预期。 手续费及佣金净收入稳健增长，投行收入大增。自营业务收入高增长，贡献业绩增量。信用减值损失计提增多拖累公司业绩增速。限制性股票股权激励计划正式落地，机制优化有望进一步拓宽公司发展前景。受益于市场交投活跃度提升，公司手续费及佣金净收入稳健增长，自营业务收入增速较高，提振业绩。 未来重点关注数字化转型牵引商业模式创新，我们预计公司2021年归母净利润129.3亿元，同比+19.5%，当前股价对应2021E1.05xPB，维持“买入”评级。 摘自《华泰证券（601688）：业绩增长符合预期，投行与投资业务表现强劲》 《传媒互联网|公司深度：凯撒文化（002425）：携手众巨头，自研始亮剑》 公司于4月27日披露20年年报与21年一季报，符合预期。20年实现营收5.90亿元，同比下降26.61%，归母净利润1.23亿元，同比下降41.19%。 公司深耕策略类、卡牌类细分赛道，和多家大厂合作。七年磨一剑，上线亮锋芒。公司前期9亿定增落地获得资金有利研发投入，21Q1业绩表现亮眼，字节跳动合作《火影忍者》大作有望Q3落地，未来公司将继续通过IP精品游戏锁定大厂合作，后续游戏储备丰富。 我们预计21-23年公司净利分别为5.79亿/7.98亿/10.03亿，按可比公司PE估值法，给予21年目标估值25x，对应目标价15.25元，字节跳动、腾讯合作游戏落地有望催化业绩，维持“买入”评级。 风险提示：字节跳动合作、腾讯合作重要项目上线或上线后流水不达预期；产品版号不及预期；后续与大厂合作不及预期；游戏行业5G、云、VRAR等技术变化影响；市场竞争格局变化；买量成本提升；商誉减值；可比公司存在非A股公司等风险。 摘自《公司深度：凯撒文化（002425）：携手众巨头，自研始亮剑》 
《电子&计算机|中科创达（300496）：Q1单季收入增速创新高，三大业务齐头并进》 公司公告2021年一季报：2021Q1公司实现营收7.91亿元，同比增长78.8%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长64.6%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长94.06%。 Q1业绩超预期，单季收入增速创近年新高。三大核心业务齐头并进，IOT业务表现亮。盈利能力稳定，IOT业务收入占比增加拉低毛利率。 预计公司2021~2023营收分别为38.89/56.39/80.64亿元，归母净利润分别为6.95/10.45/15.18亿元，对应当前市值PE分别为82.5/54.9/37.8倍，维持“增持”评级。 摘自《中科创达（300496）：Q1单季收入增速创新高，三大业务齐头并进》 
《通信|亨通光电（600487）：业绩稳定、利润逐渐改善，光通信+海洋业务快速增长可期》 公司发布2020年报及2021年一季报，20年实现营收323.84亿元，同比增长1.97%，实现归母净利润10.62亿元，同比下降22.05%；21Q1实现营收69.74亿元，同比增长17.29%。 持续拓展市场，营收稳定增长，净利润逐渐改善。硅光模块+海洋通信保持领先，“碳中和”背景下发力海上风电，有望打开未来成长空间。至今亨通海光缆交付已突破4万公里，跻身国际海洋通信前四强，中国第一！新的海缆建设替代周期即将到来，这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机遇。 考虑光通信市场竞争加剧，产品市场价格下滑，预计公司21-23年归母净利润为14.1亿（原值15.4亿）、17.3亿（原值21.0亿）和20.6亿元，对应21年20倍PE，维持“增持”评级。 摘自《亨通光电（600487）：业绩稳定、利润逐渐改善，光通信+海洋业务快速增长可期》 《电新|阳光电源（300274）：2021年一季报点评：龙头地位稳固，储能发展迅速》 公司发布2021年一季报，21Q1实现营收33亿元，同增81%；归母净利3.9亿元，同增143%；实现扣非净利润3.8亿元，同增157%。 光伏逆变器业务方面，除出口替代大趋势外，公司在户用市场的发力逐步见到成效，有望继续提升市占率。储能业务方面，公司已成为国内龙头，后续有望稳步发展，保持在全球前列水平。系统集成业务方面，公司是多年的国内龙头，地位稳固。 考虑到疫情对全球光伏装机以及公司所处环节格局的影响，龙头优势更加明显，将2021年公司归母净利润从13亿上调到29亿元，2022年业绩预计达39亿元，分别对应PE46、37X，维持“买入”评级。 摘自《阳光电源（300274）：2021年一季报点评：龙头地位稳固，储能发展迅速》 
《机械|克来机电（603960）：业绩基本符合预期，看好公司长期成长逻辑》 公司发布2020年年报，基本符合预期。2020年公司实现营收7.66亿，同比-3.79%，主要系上半年受新冠疫情影响。期间费用率整体维持稳定。公司发布2021年一季报，基本符合预期。 行业具备周期性，多面布局多点开花。精英团队+精准定位+战略规划有望带来更多亮点。短期受原材料紧缺、20年疫情期间订单较少影响可能致使公司业绩表现一般，但我们持续看好公司长期成长价值，看好传统业务接单的硬核实力，同时期待CO2热泵空调管路带来的业绩增长。 预计2021-2023年净利润下调至1.5亿/2.2亿/3.2亿（之前21-22年盈利预测为2.16亿/3.21亿），对应PE分别为66.2/44.5/30.1X，维持“买入”评级！ 摘自《克来机电（603960）：业绩基本符合预期，看好公司长期成长逻辑》 
《化工|东材科技（601208）：初试锋芒，销量大幅增长》 1季度业绩大超预期。公司发布2020年年报，实现收入18.8亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长141%。 核心产品销量大增，盈利持续改善。新产能陆续投产，未来增长可期。公司是功能膜及电子树脂细分领域龙头，研发能力强，有望成为高分子新材料平台型公司，下游需求快速增长进口替代空间大。 公司销量和盈利超预期，上调公司2021-2022年净利润预测并新增2023年预测分别为4.01/6.05/7.59亿元（原21-22年预测分别为2.97/5.12亿），现价对应PE分别为24.44/16.18/12.9倍。给予2021年30倍PE，目标价17.3元，维持“买入”评级。 摘自《东材科技（601208）：初试锋芒，销量大幅增长》 《汽车|周观点：特斯拉Q1净利润创新高，连续第7个季度盈利——汽车行业周报（2021.4.26-2021.5.2）》 本周重要新闻：（一）特斯拉Q1净利润4.38亿美元，创新高。（二）国际能源署：2030年全球电动车数量将达1.45亿辆。（三）蔚来一季度销售额超74亿元，扩产成新关键词。2021年汽车行业复苏趋势延续，汽车板块优质低估值标的存在较大预期差修复机会。看好汽车智能化电动化产业链成为贯穿未来数年穿越周期的投资主线。 1、乘用车整车板块关注周期复苏、品牌向上、电动智能布局较快的【吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷】。2、零部件板块关注估值较低、基本面扎实，伴随电动智能浪潮，业绩与估值有望修复的细分领域龙头【常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、福耀玻璃、华域汽车、天润工业、银轮股份、均胜电子、新泉股份、旭升股份、德赛西威、富临精工】。3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车、东风汽车、福田汽车】。 摘自《周观点：特斯拉Q1净利润创新高，连续第7个季度盈利——汽车行业周报（2021.4.26-2021.5.2）》 
《商社&轻工|科锐国际（300662）：定增获批利好业务加速发展，数字化转型升级赋能打造综合人力平台》 科锐发布一季报，21Q1实现收入14.5亿，同增57.3%；实现归母净利润3878万，同增47.2%；扣除非经常性损益和股权激励影响后，实现经调整净利润3703万，同增106.8%。 技术赋能不断创新产品服务，政府&企业&人才服务三轮驱动多维向好。定增募资7.6亿获批，数字化转型升级赋能打造综合人力资源平台。 此次定增获批有望加速业务升级，预计21-23年净利润分别为2.5/3.2/4.2亿，对应42/33/26xPE，维持“买入”评级。 摘自《科锐国际（300662）：定增获批利好业务加速发展，数字化转型升级赋能打造综合人力平台》 
《食品|洋河股份（002304）：拐点向上可持续，环比改善有望加速》 2020年，公司实现营业收入211.01亿，同比减少8.76%；实现归母净利润74.82亿元，同比增长1.35%，其中2020Q4公司实现营业收入21.87亿元，同比增加7.82%。 收入端：拐点已过持续向上验证，步入高质量发展快车道。拐点已过持续向上验证，步入高质量发展快车道。盈利端：产品结构升级致盈利能力持续提升。长期看:拐点稳步向上确定性强，品牌产品渠道治理齐向上，未来可期。 预计公司21-23年收入同比增长13%、15%、17%，净利同比增长10%、17%、20%，维持公司”买入“评级。 摘自《洋河股份（002304）：拐点向上可持续，环比改善有望加速》 
《医药|首次覆盖：华东医药（000963）：医美版图持续开拓，医药工业创新转型》 战略性布局医美业务，不断优化完善医美管线。医药工业创新转型稳步推进，后续创新产品值得期待。业绩基本完成筑底，逐季改善趋势明确。我们预计①医药工业板块中主要品种整体稳健，仿制药获批后占据可观的市场份额；②医药商业板块凭借较强的领先地位，实现稳定发展；③国际医美业务在海外疫情逐渐控制后迅速恢复；④国内医美婉玻尿酸凭借良好口碑在需求拉动下收入稳增，少女针凭借先发优势在国内快速渗透市场。 我们预计公司2021年市值有望达到1112亿元人民币，对应目标价为63.55元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期，创新药研发进展低于预期，医美业务产品注册低于预期，医美产品销售低于预期。 摘自《首次覆盖：华东医药（000963）：医美版图持续开拓，医药工业创新转型》 
《农业|普莱柯（603566）：研发兑现+产品补齐+营销升级，后周期阿尔法属性凸显》 公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营收9.29亿元，同比增长40.01%，归母净利润2.28亿元，同比增长108.47%；2021年第一季度，公司实现营收3.09亿元，同比增长59.81%。 各业务板块表现出色，业绩持续超预期。深入推进营销升级，集团客户开发效果显著。以研发创新驱动成长，未来业绩值得期待。 公司研发能力位居行业领先地位、在研产品丰富，营销升级也已见成效，未来业绩有望保持高增长。基于此，给予公司21年35倍PE，目标价34元，维持“买入”评级。 摘自《普莱柯（603566）：研发兑现+产品补齐+营销升级，后周期阿尔法属性凸显》 
《房地产|行业整体业绩增速下移，毛利率下行，杠杆率有待进一步下降——开发类房企2020年报总结》 收入增速整体下移，净利润未能实现正增长。毛利率继续下行，控费效果提升。周转率有所下降，龙头房企效率更高。周转率有所下降，龙头房企效率更高。集中度提升，头部房企销售比重提升，国企土储增速略具优势。 我们持续推荐：1）优质龙头：万科A、保利地产、金地集团、融创中国、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：金科股份、中南建设、阳光城、新城控股、旭辉集团、龙光集团；3）优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务、绿城服务等；4）低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。持续关注：1）优质成长：华润置地；2）优质物管：融创服务。 摘自《行业整体业绩增速下移，毛利率下行，杠杆率有待进一步下降——开发类房企2020年报总结》 
《环保公用|龙马环卫（603686）：装备板块快速修复，Q1业绩高增52%》 公司公告2021年一季度业绩，Q1实现营业收入13.9亿，同比增加31.5%；实现归母净利润1.19亿，同比增加52.4%。 装备板块持续修复，或为营收端高增核心动力。环卫服务快速增长，Q1维持可观拿单节奏。期间费用优化、信用减值收窄，Q1业绩同比高增52%。 我们预测公司2021至2023年实现营业收入至72.6、89.6、106.7亿元，实现归母净利润5.4、6.6、7.9亿元，维持“买入”评级。 摘自《龙马环卫（603686）：装备板块快速修复，Q1业绩高增52%》 《交运|中远海控（601919）：一季报表现亮眼，Q2或更为可期！》 公司发布21Q1季报，实现营收648.4亿元，同比增长79.6%；归母净利润154.5亿元，同比增长5200.6%，其中扣非归母净利润154.1亿元，同比增长超200倍。 集装箱航运业务量价齐升，码头业务恢复增长，双轮驱动下一季报创历史新高。苏伊士运河阻断事件叠加印度疫情二次爆发，或导致港口拥堵二次加剧，SCFI已近3000，叠加新合同运价生效，Q2业绩有望续创新高。精品航线实现快速增长，区域内第三国市场大有可为，具有长期成长空间。 预期公司Q2有望在Q1的高基数下继续实现环比增长，将2021-2022年净利润预测由82.9、101.3亿元上调至457.2、170.7亿元，并引入2023年净利润预测154.7亿元，对应当前PE估值4.9、13.2、14.6倍，上调评级至“买入”！
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