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【天风Morning Call】晨会集萃20210430
机构研报精选 / 2021-04-30 08:39 发布
重点推荐
《总量|4月末了，5月怎么看？》 宏观：是否高估了印度疫情的影响？印度后续封锁措施的强度不太可能上升到2020年4月的水平，更可能接近2020年6-8月局部封锁的水平。综合2020年6-8月印度生产和出口两方面的数据，我们认为印度疫情并不会造成严重的供求错配，不会给全球经济带来显著的负面冲击。 策略：持股过节还是持币过节？极致的结构性之后，当前中小市值性价比的确有所提升。但中小性价比不意味着风格的彻底逆转。经验一：买中小需要自上而下视角，逆袭个股行业集中度很高。经验二：虽然存在其他驱动力，但仍然大体与行业盈利正相关。经验三：买中小，最好不选择集中度提升过快的行业。经验四：个股层面，整体不贵的情况下，中短期估值更加无关紧要。经验五：估值分化是结果不是原因，中小市值内部同样有头部溢价。经验六：股权激励和回购或能提高胜率。 固收：如何看待5月资金面与债市方向？今年宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，央行行为导向是收而不是放，这一前提对于把握市场节奏而言，无疑构成了重大障碍，并不清晰的拐点，对应着复杂的市场环境，还是建议按照票息的安全边际进行市场操作，不急不躁。 金工：震荡上沿，风险事件窗口期。风格与行业模型主要结论，根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的下行阶段，经济进入我们定义的上行阶段，中期角度继续推荐周期中上游；短期角度，食品饮料与汽车有资金流入迹象；综合时间窗口，重点推荐电力设备新能源、周期上游以及食品饮料与汽车。 银行：怎么看招行一季报？净利润增速大幅回升。营收增速回升。资产结构优秀，净息差环比改善大。资产质量保持优异，资本压力小。资产质量逐步摆脱疫情影响。公司的AUM规模稳步增长。 非银：友邦核心优势在加固。1、友邦人寿通过“定制化的产品+优质的健康医疗服务+专业代理人”，打造差异化的内容平台。2、友邦四川分公司于4月22日正式开业，开启内地市场的拓展之路。 摘自《4月末了，5月怎么看？》 
《宏观|美国基建启示录》 从美国历史上的基建计划来看，基建规模越大，越符合当时产业趋势，劳动生产率的增长越明显。基建能否拉动劳动生产率的关键是联邦政府的研发投入。如果最终落地的拜登基建计划只是投向了传统基建、公共设施，那么对美国劳动生产率的拉动效应不大。 拜登基建的前提是加税，加税对企业利润和资本开支有一定挤出效应。相比基建带来的刺激，加税和基建的组合对经济总量影响不大，更重要的影响是财富的再分配。 摘自《美国基建启示录》 《汽车|华为HI系列报告一：上海车展发布五大产品》 以“专心致智“为主题，华为五大新品发布。1、随着华为HI产品不断发布，华为HI产业链逐渐浮出水面，HI车型不断上市后，产业链规模扩大，越来越多的合作伙伴将逐渐加入，届时HI产业链机会将更多元。2、华为与众多车企建立了合作关系，不乏多家战略合作，其中北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团最为紧密，华为用HuaweiInside的方式跟三家车企打造子品牌，其中北汽蓝谷极狐阿尔法S已发布上市，预计年内交付。3、华为智能座舱领域合作伙伴包括中科创达、德赛西威、华阳集团等。 摘自《华为HI系列报告一：上海车展发布五大产品》 研究分享 
《非银|中国太保（601601）：中国太保一季报点评：净利润同比+1.9%，寿险期交同比+49.5%，符合预期，Q2负债端表现预计优于同业，长期转型值得期待》 1、整体：太保集团归母净利润同比+1.9%，在高基数下（去年Q1净利润同比+53.1%），同比增速放缓，符合预期。2、寿险：积极的开门红策略以及重疾险切换拉动个险新单保费同比+35.9%，其中期交保费同比+49.5%。3、产险：保费收入同比+12.0%，增速高于其他上市公司。其中车险同比-7.0%，非车险同比+41.0%，优于预期。4、投资：年化净投资收益率为3.9%，同比-0.3pct；年化总投资收益率为4.6%，同比+0.1pct；其他综合损益较上年末减少22亿，预计主要为股票的浮亏带来。 太保1季报利润及寿险保费增长符合预期，财险保费同比增速优于预期，非车险保持快速增长。我们判断其短期负债端将迎来改善，长期转型值得期待，维持“买入”评级。 摘自《中国太保（601601）：中国太保一季报点评：净利润同比+1.9%，寿险期交同比+49.5%，符合预期，Q2负债端表现预计优于同业，长期转型值得期待》 《非银|中国财险（02328）：车险综改的长期受益者，综合成本率较行业的优势显著扩大，目前市场存在预期差》 一季度综合成本率超市场预期，短期已初步验证承保盈利性。非车险方面，融资类信保业务较去年大幅好转，年内有望实现盈亏平衡。车险综改后，更聚焦盈利性，同时公司内部经营提升。1）业务结构改善。2）去中介化的自主渠道发展较好。人保财险作为行业龙头，市场份额触底回升，有望在接下来的商车费改中持续承保盈利，目前市场对车险改革预期过度悲观，存在预期差。 截至4月29日，中国财险H股对应2021年PB仅为0.69倍，估值极低，主要来源对车险改革后综合成本率的悲观预期，一季度数据已初步验证人保的承保盈利性，预计后续有望带来估值修复。 摘自《中国财险（02328）：车险综改的长期受益者，综合成本率较行业的优势显著扩大，目前市场存在预期差》 
《电子|三安光电（600703）：化合物半导体快速起量，营收结构优化》 2020年实现营业收入84.54亿元，同比增长13.32%；归属于母公司股东的净利润为10.16亿元，同比下降21.73%。2021年一季度，公司实现营业收入27.17亿元，同比增长61.60%。 坚定看好公司长期发展，公司产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利，第三代化合物半导体受益国产替代催化，加速替代海外供应商，同时公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段，预计今年将实现快速放量，驱动公司业绩反转。LED芯片库存减少，固定资产同比快速增长。设备到位产能将持续释放，看好化合物半导体业务放量。 因行业景气度回暖，盈利能力仍需时间爬升，调整21-22年盈利预测，预计实现归母净利润由24.69/41.06亿元调整为24.69和32.53亿元；维持“买入”评级。 摘自《三安光电（600703）：化合物半导体快速起量，营收结构优化》 《电子|圣邦股份（300661）：紧握国产替代机遇，产品扩张带动业务延续高增长》 公司近日发布2021年第一季报；2021年第一季度实现营业收入3.94亿元，同比增长104.28%；实现归母净利0.75亿元，同比增长148.73%。2021年4月23日，公司发布2020年年报，2020年实现营业收入11.97亿元，同比增长50.98%。 专注电源管理和信号链模拟芯片，积极布局新兴应用领域，加深客户合作。新品研发投入力度不减，产品种类广泛覆盖。市场需求强劲，扩大供应商合作保障产能，有望抓住国产替代机遇。 我们上调盈利预测，将2021-2022年净利润预测由4.14/5.83调整为4.26/5.86并新增2023年净利润预测为7.66亿，维持公司“买入”评级。 摘自《圣邦股份（300661）：紧握国产替代机遇，产品扩张带动业务延续高增长》 《电子|兆易创新（603986）：立足存储布局MCU，景气旺盛带动业务快速增长》 公司发布2021年第一季度报告，2021年第一季度公司实现营业收入16.04亿元，相较于2020年同期增长99.13%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，相较于2020年同期增长79.43%。 公司透过多年来累积的广泛客户群体和市场基础，立足存储同时布局控制器和传感器，抓住行业供应链本土化的机遇，持续完善的产品线布局；2021年第一季度下游市场需求持续旺盛，公司收入和净利润均大幅增长。我们看好公司受益于国产替代+下游应用领域快速发展，三大产品下游需求持续旺盛，带动公司业务持续增长。 我们上调盈利预测，将2021-2022年净利润预测由14.39/22.20调整为15.09/22.63并新增2023年净利润预测为27.62亿，维持公司“买入”评级。 摘自《兆易创新（603986）：立足存储布局MCU，景气旺盛带动业务快速增长》 
《计算机|深信服（300454）：Q1业绩超预期，重申云业务拐点逻辑》 公司发布2021年一季度报告：2021年第一季度，公司实现营业收入10.92亿元，同比增长79.37%；实现归母利润-0.96亿元，同比增长50.40%。 收入YOY79%，但预计毛利率后续季度承压。考虑桌面云20年Q1基数，预计超融合再增速。云业务推动，看好公司收入未来三年显著提速。 公司2021-2023年收入维持78.01亿元、105.01亿元、151.01亿元；归母利润维持10.01亿元、13.03亿元、17.08亿元。看好公司前景，维持“增持”评级。 摘自《深信服（300454）：Q1业绩超预期，重申云业务拐点逻辑》 
《通信|中天科技（600522）：扣非业绩高增长，持续扩张能力强劲》 公司发布2021年一季报，一季度实现营业收入110亿元，同比增长23.69%；归母净利润4.92亿元，同比增长39.16%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长80.15%。 费用管控+业务拉动，21Q1扣非业绩实现高增长。海洋业务：充足订单奠定短期高增长趋势，碳中和打开海风更大发展空间。光纤光缆：需求稳定增长，供给略微收缩，供求关系边际有望持续改善。未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。展望未来，光纤光缆未来有望逐步复苏；海上风电短期高景气，长期有空间；特高压规模建设将拉动公司电力业务进入利润丰收期。 预计公司2021-2023年净利润30.6亿、35.6亿和43.6亿元，对应21年10倍PE，维持“买入”评级。 摘自《中天科技（600522）：扣非业绩高增长，持续扩张能力强劲》 
《电新|固德威（688390）：2021年一季报点评：业绩符合预期，出口替代继续》 公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收4.45亿元，同增100%；归母净利0.70亿元，同增86%；实现扣非净利润0.65亿元，同增80%。 光伏逆变器业务方面，在出口替代与组串替代的趋势下，公司有望继续提升市占率；储能业务方面，公司已是全球户用龙头，后续有望通过向储能系统拓展等方式提高收入，稳固龙头地位。 考虑到当前行业装机情况与竞争态势变化，将公司21/22年业绩由4.5、7.1亿下调至4.3、6.9亿，对应50、31XPE，维持“买入”评级。 摘自《固德威（688390）：2021年一季报点评：业绩符合预期，出口替代继续》 
《商社&轻工|百亚股份（003006）：21Q1收入+35%，归母净利润+47%，稳需求赛道区域龙头成长可期》 百亚股份发布20年报和21年一季报，20全年实现收入12.5亿，同增8.8%；实现归母净利润1.83亿，同增42.4%。 百亚股份深耕一次性卫生用品领域，坚持多品牌差异化发展战略，积极进行产品升级、渠道创新、优化人才结构，稳需求赛道成长空间广阔，预计21-22年净利润分别为2.4/3.1亿，对应37/29PE，维持“买入”评级。 摘自《百亚股份（003006）：21Q1收入+35%，归母净利润+47%，稳需求赛道区域龙头成长可期》 
《食品|口子窖（603589）：环比改善，静待花开》 公司披露2020年报及2021年一季报业绩。2020年公司实现营业收入40.11亿元，同比增长-14.15%；实现归母净利12.76亿元，同比增长-25.84%。 业绩持续环比改善，受安徽市场就地过年影响，21Q1尚未恢复到19Q1水平。渠道深化改革，费用投放加大，产品结构进一步提升，盈利能力向好。产品品质构筑发展基石，渠道变革厚积薄发，静待花开。 现公司业绩环比持续改善，产品品质叠加渠道变革构筑核心竞争力，故调高公司2021-2023年收入利润增速，预测公司2021-2023年收入同比+29.36%/14.97%/14.96%，归母净利同比+50.09%/15.93%/17.02%，维持公司“买入”评级。 摘自《口子窖（603589）：环比改善，静待花开》 
《轻工|中顺洁柔（002511）：20年利润增长50%基础上Q1继续超预期，上调盈利预测！》 盈利能力持续提升。公司公布20年报&21年一季报。1、2020年实现营收78.24亿元，同增17.91%。2、2021Q1营收21.02亿元，同增25.8%；归母净利润2.71亿元，同增47.8%。3、20年及21Q1利润增速显著高于收入增速。 21年浆价显著上涨，龙头受益低价屯浆和强议价力。目前浆价虽然处于高位，但公司作为行业龙头将从两方面受益，市场份额或进一步提升。高端高毛利产品占比持续提升，中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间。强化渠道建设，产能扩张支撑业绩增长。 上调盈利预测，我们预计公司21/22年归母净利分别为13.0/17.6亿元（原值21/22年归母净利润分别为12.1/14.5亿元），对应PE分别为30X/22X，维持“买入”评级。 摘自《中顺洁柔（002511）：20年利润增长50%基础上Q1继续超预期，上调盈利预测！》 《建筑&医药|奥佳华（002614）：双主业持续高增，看好新风业务放量》 保健按摩、健康环境维持较快增长，维持“买入”评级。Q1双主业继续保持快速增长，国内市场拓展成效显著。净利率创历史同期新高，盈利能力逐步提升。新风业务放量元年，公司未来业绩可期。在新风配置率不断提升的背景下，引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。 考虑到国内市场仍需一定培养期，我们略微调整盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润至6.5/8.2/10.5亿元（前值6.6/9.2/12.2亿元），对应PE17/13/10倍，维持“买入”评级。 摘自《奥佳华（002614）：双主业持续高增，看好新风业务放量》 《建筑|亚士创能（603378）：20FY/21Q1业绩高增，多维度扩张不断推进》 20FY业绩高增长，21Q1营收创同期新高，维持“买入”评级。公司发布20年年报及21年一季报，20FY营收35.07亿元，yoy+44.6%，归母净利润3.16亿元，yoy+176.4%。 20Q2后营收增速逐季提升，涂料及保温业务均取得高增长。20年毛利率受益原材料价格下降，规模效应有望逐步显现。多维度扩张不断推进，综合建材平台雏形显现。 根据公司20FY及21Q1经营情况，我们略微调整21年公司盈利预测，预计21-23年EPS2.44/3.27/4.28元，21-23年CAGR+41%，结合可比公司估值，给予21年35倍PE，对应目标价85.4元，维持“买入”评级。 摘自《亚士创能（603378）：20FY/21Q1业绩高增，多维度扩张不断推进》 
《环保公用|国投电力（600886）：2020业绩同比增加16%，新能源占比持续提升》 公司公告2020全年业绩及2021年一季度业绩。2020全年实现营业收入393.2亿，同比降低7.34%，实现归母净利润55.2亿，同比增加16.0%。 电源结构调整助力毛利优化，2020业绩同比增加16%。2021Q1电力量价齐升，高基数投资收益下Q1业绩同比减少18%。新能源权重快速抬升，风光装机占比达10%。 根据年报及一季报数据，我们调整公司2021至2022年归母净利润预期至59.6、65.3亿（前值58.8、64.6亿），新增2023年预期65.7亿，对应PE为11.9、10.9、10.8倍，维持“买入”评级。 摘自《国投电力（600886）：2020业绩同比增加16%，新能源占比持续提升》
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