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中信建投：年报及一季报业绩高增长
机构研报精选 / 2021-04-28 09:07 发布
21Q1公募基金计算机板块持仓比重为2.47%，环比下跌0.52pct，处于近五年低位。通过对基金重仓持股明细统计，21Q1计算机板块基金持仓合计773.72亿元，占基金总持仓比重的2.47%，环比下跌0.52pct，处于近五年低位。
21Q1计算机板块低于标配1.03pct，已连续三个季度低于标配。自20Q3以来，20Q3至21Q1计算机板块基金持仓占比持续低于标准比例，分别低于标配比例0.65、0.70、1.03pct，显示计算机板块在公募基金中的关注度持续下降。
前十大重仓股中8只个股在上期已位居前十，21Q1科大讯飞、柏楚电子进入重仓前十，中国长城、华宇软件退出前十。2020年第四季度，基金持股总市值前十的个股中，深信服、广联达、恒生电子、金山办公、中科创达、用友网络、宝信软件和卫宁健康这八只股票在上一季度位居前十，仅科大讯飞、柏楚电子为新晋前十的个股，中国长城和华宇软件则退出前十。前十大重仓股变化幅度不大，基金重仓股相对稳定。
持仓集中度略有下降。2021 Q1前十大重仓股总市值占基金持计算机股总市值的76.01%，相比Q4的78.04%回落2.03pct，显示公募基金持仓集中度略微下降。
从增仓比例来看，安恒信息等为代表的网络安全公司增仓明显。从增仓比例来看，21Q1前十加仓个股包括安恒信息、山石网科、当虹科技、柏楚电子、宇信科技、卫宁健康、中望软件、宝信软件、美亚柏科和鼎捷软件，主要集中在网络安全、工业软件两个大的板块。减仓方面，华宇软件、金山办公、诚迈科技、东方国信、久远银海、恒生电子、绿盟科技、中科曙光、宝兰德和博思软件被公募基金大幅减仓。
快手召开2021年光合创作者大会，游戏行业投资持续活跃，芒果超媒举行春季新芒品鉴会 互联网视频：字节发布声明暂无上市计划，字节跳动成立音乐事业部，芒果超媒发布2020年年报及21Q1一季报。字节立足于短视频内容平台，向更多领域持续布局，近期加大了对于游戏、音乐、网文等板块的布局，表明其进军大文娱领域的决心。以平台本身流量为基石，持续出产优质流量和创作内容，是互联网视频平台的核心优势。持续推荐长视频领域的芒果超媒（创新内容制作基因+独家内容壁垒+成本优势）、短视频领域的快手（adload空间仍大+直播电商保持高速增长）、中视频领域的哔哩哔哩（Z世代用户最大社区+四季度广告收入增长超预期）。
营销：分众传媒发布20年业绩报告及21Q1报告。公司楼宇广告2020Q2起快速反弹，全年实现收入115.76亿（YoY+15.19%），其中日消行业楼宇广告收入42.88亿（YoY+26.5%），互联网行业32.82亿（YoY+45.92%）。21Q1影院广告业务随电影市场回暖而增长，实现收入3.39亿（YoY+232.16%）。看好疫情恢复以及新消费、新经济行业高速发展下公司营销业务的成长。重点推荐分众传媒（新消费、新经济广告主高增需求）、值得买（全新战略发布，布局消费内容/营销/数据三大板块）、星期六。
潮流玩具：泡泡玛特韩国二号店开业，公司推出内部设计团队自有IP小甜豆9款新品。
数字出版&发行：掌阅科技发布2020年年报。2020年公司实现营业收入20.6亿元(YoY+9.47%)，实现归母净利润2.64亿(YoY+64.07%)。
游戏：游戏行业投资加速，吉比特向腾讯、阿里、B站各转让3.37%青瓷数码股权，吉比特公布2021一季度报告。
电影：光线发布20年业绩报告及21Q1报告，官方回应70余家影视传媒单位声讨短视频侵权。优质内容始终是影视内容制作公司核心壁垒，随着对专业内容创作的保护加强，重点影视制作公司将进一步受益。同时2021年电影行业增长迅猛，年票房已突破200亿，叠加主旋律大年，关注未来五一档、暑期档优质影片。重点推荐万达电影（院线市占率有望提升）、光线传媒（动画电影龙头）、猫眼娱乐（在线票务市占率60%+服务费率提升+投资制作成熟）。
近期国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》，对2021年能源发展提出了若干具体目标。在能源结构方面，意见预期2021年我国煤炭消费比重下降到56%以下，新增电能替代电量2000亿千瓦时左右，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。在电源装机方面，意见预期2021年非化石能源发电装机力争达到11亿千瓦左右，截止2020年底，我国非化石能源发电装机约为9.8亿千瓦（含生物质装机），考虑到今年白鹤滩等大型水电站逐步进入投产周期，我们估算2021年风电光伏需新增1亿千瓦左右装机才能满足指导意见的目标。本周市场煤价呈现高位上行，后续随着煤炭需求进入淡季，叠加水电发电出力提升，我们判断现货煤价进一步上涨的空间较小。电力方面，我们重点推荐装机确定增长的新能源运营企业福能股份、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力，核电装机有确定性成长的中国广核，以及低估值高股息的全国火电龙头华电国际、未来将提升风电装机占比的华润电力。天然气方面，我们重点推荐多气源供给，能规避单一气源价格波动风险，并受益于国际LNG价格处于低位的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。 
公司公布2020年年报，全年实现营收139.9亿（+17.63%），归母净利润30.79亿元（+56.39%），公司拟每10股送4股派2元现金股利（含税）。同时公司公告2021一季度业绩，实现营收73.3亿元（+77%），归母净利润21.8亿元（+77.7%）,业绩大超市场预期。
汾酒2020年继续深挖改革势能，坚持“青花+玻汾”双轮驱动，疫情之下逆势实现高增长。
分产品看，汾酒产品实现营收126亿（+22.6%），青花系列预计实现营收35亿以上，同比增长30%左右。青20、青30快速放量，批价稳步提升，新推出的青花30复兴版进一步拔高品牌势能，冲击高端价格带；腰部产品（老白汾和巴拿马系列）预计实现高个位数正增长，扭转年初受宴席影响下滑趋势；玻汾作为高线光瓶酒大单品，在年初控量的情况下依旧实现30%左右的增长。系列酒下滑36%，产品进一步聚焦核心大单品，配制酒同比增长19%，公司上市全新一代青享版和荣耀版竹叶青酒，完成了产品价格带全覆盖，进一步优化了竹叶青产品结构。汾酒是白酒行业中为数不多基本上实现全价格带增长的白酒企业。
分区域看，公司布局全国市场，持续推进“1357”市场布局战略，省内市场稳扎稳打，实现60亿收入（+3.88%），占比为43%；省外市场发力，实现营收78.5亿，省内外收入首次实现占比结构反转，占比达到57%。长江以南市场重点发力，核心市场增速超50%，目前汾酒过亿市场达17个，全国化布局逐步形成。
21Q1继续高歌猛进，营收大超市场预期。21Q1低基数叠加强需求，公司实现营收73.3亿（+77%），公司提前布局春节旺季，聚焦宴会团购渠道，加强终端促销，效果显著。青花系列实现收入超20亿（占比达35%以上），同比超100%，其中青花30实现收入8-9亿，快速放量；巴拿马+老白汾合计增长约30%，玻汾营收接近20亿，增长35-40%，全线产品实现高增长。省外继续发力，占比提升至六成以上；经销商回款积极，Q1回款创历史最佳水平，合同负债29.3亿，同比增长82%，现金流充沛，增长后劲充足。
盈利预测：预计2021-2023年公司实现收入185、233、287亿元，实现归母净利润47.9、65、85亿元，对应EPS 为5.49、7.46、9.75元/股，对应PE为71.3X、52.5X、40X，维持“买入”评级。
公司发布2021年一季报。1-3月公司实现营业收入15.1亿元，同比增长41.2%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长274.7%。盈利表现处于此前盈利预告区间上限。
估单店收入逐步恢复中，估较2019年同期略微提升。
1-3月公司卤制品销售业务实现收入14.7亿元，同比增长40.0%，较19Q1增长25.5%。我们以18年末、20年末门店数量进行粗略计算，门店数从9915家增至12399家，2年间增加25.1%，增速与2年间卤制品收入增速相当；考虑到19Q1扩店较快、21Q1仍以养店为主，因此我们估计当前单店收入略高于19年同期水平。其中，估计社区门店单店收入已基本恢复，高势能门店仍在逐步恢复中。从区域角度看，公司1季度在华中/华东/华南/西南/华北/西北分别实现收入4.0/3.1/3.2/2.4/1.7/0.1亿元，较2019年同期增长30%/10%/65%/34%/30%/-75%，2年间华南、西南地区增长快于整体。
成本管控卓越，新发展阶段积极布局谋篇，未来大发展蓝图徐徐显现。
公司两项核心竞争力及完备供应链体系和加盟商管理体系已得到市场普遍认可，今年1季度公司强经营能力再次在极强的成本管控上得到体现，未来公司凭借规模优势、强仓储、强资金优势，平滑成本周期的能力预计仍将稳步提升，相对其他竞争对手的成本优势有望逐步加大。另外，1季度公司的销售和管理费用投放均有提升，我们认为与公司步入新阶段谋求新发展的基调一致。销售费用方面，投放增加估计与加快单店恢复、推动新品促销有关；管理费用方面，职工薪酬尤其中高层薪酬增加较多。最后，公司供应链收入仍在快速增长中，投资收益稳步恢复。
盈利预测与投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2021-2022年分别实现收入66.4、81.0亿元，同比+26%、22%；实现归母净利润9.8、13.1亿元，同比+40%、33%；对应EPS分别为1.73、2.22元。当前股价对应的动态PE分别为45.9、35.7x。维持目标价103元，对应2021年动态PE60x。
爱美客(300896):一季度高增长，嗨体熊猫针等快速放量 公司发布一季报：2021Q1公司营收为2.59亿元（+227.5%），归母净利润为1.71亿元（+296.5%）,扣非归母净利润为1.62亿元（+303.3%），经营活动现金流净额为1.55亿元（+1998.0%）,EPS为1.24元/股（+158.3%），ROE为3.76%（-2.57pct）。一季度公司毛利率92.50%（+2.67pct）、净利率63.94%（+10.61pct）。
医美行业进入后疫情下复苏期，嗨体熊猫针等产品放量推动一季度高增长。坚持差异化产品创新策略，多个重磅级医美产品在研，近期期待面部抗衰产品童颜针获批。我们一直认为爱美客的核心竞争力在于对医美注射材料的研发创新上，如国内首款含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂（宝尼达）、国内首款用于修复颈纹的复合注射材料（嗨体）等，目前公司在研产品包括A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、去氧胆酸药物等。近期华东医药少女针获批，我们关注公司医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（童颜针）获批进展。
盈利预测：上调公司盈利预测，预计2021-2023营收分别为11.90、17.95、25.49亿元，分别同增67.7%、50.9%、42.0%；归母净利润分别为7.76、11.37、16.13亿元，分别同增76.5%、46.6%、41.8%，维持“买入”评级。
爱尔眼科(300015):年报业绩符合预期，一季度业务实现高增长 公司发布2020年年报及2021年一季报。公司发布2020年年报，收入同比增长19.24%，归母净利润同比增长25.01%；公司发布2021年一季报，收入同比增长113.90%，归母净利润同比增长509.88%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。
年报业绩符合预期，下半年起增长迅速。公司发布2020年年报，营业收入119.12亿元，同比增长19.24%，归母净利润17.24亿元，同比增加25.01%；扣非归母净利润21.31亿元，同比增加49.12%。受疫情影响，公司2020 Q1收入同比下降达26.86%；随着国内疫情逐步控制，Q2已经恢复到19年同期水平，20年下半年公司业绩高速增长，Q3、Q4同比增速分别为47.55%和48.21%。
屈光、视光高速增长，国内业务增长势头良好。屈光、视光等近视矫治项目收入分别为43.5亿、24.5亿元，增速分别为23.17%、27.15%。近视矫治业务表现亮眼，主要由于各医院手术量快速增长以及Smile、ICL植入、OK镜验配等高附加值业务占比进一步提升；白内障、眼前段及眼后段等传统眼科治疗项目收入分别为19.6、12.0和8.17亿元，增速分别为11.41%、8.43%和17.45%。
看好长期发展潜力。我们看好公司内生和外延共同驱动下的成长逻辑，激励机制到位、纵向横向下沉、专业化高端化国际化持续推进为公司长远发展提供了保障。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.7、31.1和40.3亿元，增速分别为37.28%，31.30%和29.59%，EPS分别为0.57、0.75和0.98元，PE分别为123、93和72倍，维持买入评级。
芒果超媒(300413):2020年报及2021年一季报点评：优质内容驱动用户规模与业绩双升
芒果TV互联网视频业务持续扩张，带动全年业绩提升
公司全年营收业务录得140.06亿元，其中芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作、媒体零售、其他主营业务和其他业务分别占64.69%/19.74%/15.03%0.44%/0.10%，较2019年分别变化了+14.15pct/-11.47pct/-1.03pct/-0.01pct/-1.63pct。
芒果TV互联网视频业务中，互联网视频业务录得73.94亿（YoY+46.59%），占总体营收比例达到52.79%（+12.44pct），运营商业务录得16.67亿（YoY+30.79%），占总体营收比例为11.90%（+1.70pct）。互联网视频业务主要由于平台优质内容带动会员和广告业务的快速增长。
新媒体互动娱乐内容制作业务录得27.65亿（YoY-29.14%），占比持续下降。上半年受疫情影响录得-47.21%的下跌，下半年有所恢复环比增长132.70%。随着公司业务协同能力的加强以及内容商业化的加速，有望恢复增长。
媒体零售业务录得21.05亿（YoY+4.84%），其中下半年录得-9.33%的下跌。随着新业务“小芒”垂类电商平台的商业化，该项业务有望成为公司未来营收增长点。
（1）持续打造优质自制内容，会员数量持续提升；（2）内容创新产出持续强化公司商业化变现能力；（3）持续推进小芒建设，媒体零售业务有望成为新增长点；（4）2020Q4毛利率水平下降，主要由于新媒体互动娱乐内容业务的毛利下滑以及电商平台“小芒”即将上线所致。（5）研发技术水平不断提高，加快多元化渠道建设，提高用户服务水平。（6）节目投放量和广告收入上升带动宣传推广费和广告代理费增加。
投资建议：基于公司当前综艺及剧集内容的不断创新和发展以及会员数与头部长视频平台有较大空间的预期、小芒平台成熟化后的商业化潜力，我们持续看好芒果超媒，预计公司2021-2022年分别实现归母净利润25.5、30.0亿元，同比增速为28.7%、17.6%，4月26日收盘价对应2021-2022年每股收益的市盈率分别为46x和39x，持续重点推荐。
东方财富(300059):2021Q1业绩再超预期，全年基金销售业务大发展可期
2021Q1业绩超预期，规模效应显著
收入端。2020年，公司营业收入同比+94.69%，归母净利润同比+160.91%，增速远高于证券业平均水平（+24%和+28%）。2021Q1，公司实现营业总收入28.90亿元，同比+71.12%，实现归母净利润19.11亿元，同比+118.67%，业绩继续超预期。
成本端。2020/2021Q1，公司营业总成本率分别为36.86%/ 29.34%，同比分别-19.35pct/-10.31pct，规模效应更加显著。公司维持研发高投入，为公司后续持续发展奠定坚实的技术基础，2020/2021Q1研发费用分别为3.78亿元/1.18亿元，同比分别+23.89%/+69.72%。此外，公司进一步加大品牌宣传推广力度，2020/2021Q1销售费用分别为5.23亿元/1.55亿元，同比分别增长+43.65%/+61.93%。
投资建议：维持“买入”评级
展望2021年，国内货币政策将由宽松回归正常化，股市资金面或同比趋紧，导致全年行情弱于2019年和2020年。在此背景下，Alpha属性显著的非银上市公司可获得更优良的业绩增速，从而走出相对独立的行情。公司将持续巩固“东方财富网”大平台的流量优势，推动证券业务市占率上行，拥抱基金业务行业发展红利，整体业绩增速将长期优于传统券商。我们对公司2021年经营情况做出如下假设：
（1）证券经纪业务：预计沪深两市股基成交额同比+10%，东方财富证券市占率提升0.4个百分点，平均佣金率0.022%，毛利率维持不变。
（2）融资融券业务：预计年末沪深两市两融余额较年初+10%，东方财富证券市占率提升0.5个百分点，平均利息率维持6.43%，毛利率维持不变。
（3）基金销售业务：预计天天基金申赎交易额同比+70%，平均前端佣金率维持0.10%，尾随佣金收入和销售服务费同比+70%，毛利率维持不变。
（4）营业总成本：预计管理费用和财务费用分别同比+9%/+24%，销售费用占营业总收入的6.3%。
基于上述假设，我们预计公司2021年归母净利润为73.77亿元，EPS为0.86元。我们假设公司2021年末市盈率55倍，对应目标价47元，维持公司“买入”评级，看好其短期业绩弹性和长期业绩成长性。
首旅酒店(600258):开店提速，中高端品牌理顺，成长性渐显
公司发布2020年报，实现营业收入52.82亿元，同比下降36.45%，实现归母净利润-4.96亿元，同比下降156.05%，实现扣非归母净利润-5.27亿元，同比下降164.61%。
2020年业绩受疫情影响，下半年恢复较快
公司2020年业绩处于业绩预告的下限，业绩大幅下滑主要受疫情影响，包括2020Q4国内疫情的反复。分季度看，2020Q3实现归母净利润1.40亿元，小超市场预期，且由于基本无海外业务，故而业绩恢复领先龙头酒店。2020Q4实现归母净利润5901.37万元，同比下降64.40%，较Q3的同比跌幅略有扩大，主要系去年Q4国内疫情小幅反复的影响。整体看，2020年下半年，公司在营酒店的运营效率及业绩稳健恢复。若不考虑新收入准则调整，销售费用为42.88亿元，同比下降20.61%，主要系部分租赁优惠、优化人力配置及职工薪酬、能源物料消耗减少；管理费用为9.47亿元，同比下降6.17%，主要系严格控费；研发费用4425.72万元，同比增67.69%，主要系加大研发投入，探索智能技术及智慧酒店。截至2020年末，公司拥有1.25亿会员，同比增5.93%。截至2020年末，已累计升级改造279家直营和224家特许店为如家3.0 NEO。南山景区全年实现净利润0.58亿元（-54.76%）。
投资建议：预计2021-2023年公司EPS分别为0.82、1.24、1.50，当前股价对应PE分别为31X、21X、17X，维持“买入”评级。
苏博特(603916):减水剂行业集中度提升是趋势，公司龙头地位强者恒强
公司发布一季报，一季度实现营业收入7.72亿元，同比+81.59%，实现归母净利润7807万元，同比+58.27%。
2020年销售增速逐季回升，一季度同比大幅增长。20Q2-20Q4公司单季度销售收入的同比增速分别达9.11%、11.80%、19.52%，呈现逐步复苏的迹象，由于20Q1低基数，21Q1销售同比大幅增长，通常一季度收入占比较低，但我们判断公司今年收入增速将显著高于去年。
市场普遍担心房地产新开工增速下滑对公司影响较大，但我们认为：
①公司一半左右的收入来自于工程端订单，比如桥梁、核电站、水利、轨交、市政等领域，公司工程端收入占比显著高于同行，且工程端受房地产市场波动影响较小；②随着机制砂的应用，下游客户对减水剂供应商技术服务要求能力提升，龙头公司更有优势，且环保要求下，不合规的小厂逐步关闭，所以市场将逐步向龙头企业集中；③公司传统优势区域在江苏、上海、安徽、天津、北京、云南、河南、新疆等区域，成渝、两湖等地区可发掘空间较大，未来领域拓展和渗透率提升是公司的发展逻辑，今年四川大英基地投产，远期广东江门基地建设完成，公司全国布局将基本完善。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.46、6.93、8.93亿元，长期看好公司竞争力，维持“买入”评级。
蓝晓科技(300487):2020年报点评：超大项目收入确认影响公司业绩，专用树脂多点开花持续突破
2020年报：公司于4月26日晚发布2020年报，2020年公司实现营收9.23亿元，同比减少8.82%；实现归母净利2.02亿元，同比减少19.59%；实现扣非后归母净利1.80亿元，同比减少26.28%。基本每股收益0.97元/股。
2021一季报：公司2021Q1实现营收2.93亿元，同比增长126.25%；实现归母净利0.87亿元，同比增长229.46%；实现扣非后归母净利0.82亿元，同比增长212.33%。基本每股收益0.41元/股。
超大项目收入确认影响公司业绩，Q4业绩同比大增
公司年报业绩对应Q4单季净利3794万元，同比增长81%，环比下滑21%。从报表来看，同比角度：①营收规模扩大，毛利率减少7.6个百分点，毛利润同比增加2119万元；②期间费用、税金及附加合计增加796万元；③各项收益及损失合计增加1322万元；④营业外收支合计增加275万元；⑤所得税同比增加1038万元；⑥少数股东损益同比增加182万元。上述六项合计对归母净利同比增幅贡献为1700万元，与实际增幅一致。环比角度：①营收规模缩小，毛利率减少6.2个百分点，毛利润环比减少1796万元；②期间费用、税金及附加合计减少1041万元；③各项收益及损失合计增加918万元；④营业外收支合计增加269万元；⑤所得税环比增加1169万元；⑥少数股东损益环比增加266万元。上述六项对归母净利环比变动合计贡献为-1004万元，与实际增幅一致。
公司20年业绩下滑主要由于：①生产销售受疫情影响较大，仅20Q1收入减少1.16亿元；②超大项目存在周期影响，锦泰、藏格项目收入较19年减少2.02亿元，剔除后营业收入增长18.04%。
公司21Q1业绩同比大增，主要系：①本期树脂、装置销售增加所致；②20Q1受疫情影响装置调试及树脂发货减少。
专用树脂稳健增长，多点开花持续突破；高陵、蒲城项目陆续投产，产能瓶颈得到解决；盐湖提锂工业化持续，新能源汽车需求提振金属提取行业景气度。预计公司2021、2022年归母净利分别为2.9、3.7亿元，对应PE为29X、23X，维持买入评级。
公安备案号 51010802001128号